宏观研究深度报告：养老体系建设的海外实践和经验借鉴-240826（27页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 养老体系建设的海外实践和经验借鉴养老体系建设的海外实践和经验借鉴 相关研究：相关研究：1.经济磨底，政策加码 2023.10.18 2.千磨万击还坚劲 2024.03.25 分析师分析师：何超 证书编号：证书编号：S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：银发经济已至，养老需求旺盛银发经济已至，养老需求旺盛 中国老龄化加速的主要原因来自出生率的下降和人均寿命的提高。中国在 2022 年人口自然增长率已经进入负值，且在 2023 年跌幅进一步扩大。伴随

2、中国低结婚率和少子化趋势的延续，未来人口老龄化或进一步加速。根据 Euromonitor 预测，到 2040 年，中国 65 岁及以上人口占比将达到 26%，超过加拿大（24%）、英国（24%）、美国（22%）等大部分发达国家。老龄化的加速使国家高度重视养老问题，在本次“三中全会”上，“养老”作为高频词在中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定的文件中共出现了 28 次。2024 年 1 月国务院办公厅关于发展银发经济增进老年人福祉的意见中也专门提到了要发展养老金融。2024 年 5 月国家金融监督管理总局颁布了关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见，更加明确的指明了养

3、老金融的发展方向，包括“发展第三支柱养老保险”“扩大商业养老金试点范围”“丰富税优健康保险产品供给”等。目前个人养老金已于 2022 年 11 月 25 日正式启动。这一制度的前身是2018 年开始试点的税收递延型商业养老保险。经过一年多的实施，该制度成果显著，但我国中低收入人群参加率较低，且实际缴费人数较低、人均缴费水平远未达上限。根据华夏基金调研报告，选择每年 1.2 万元顶额缴费的人员比例低于 10%。养老金融的国内外实践养老金融的国内外实践 国内“三支柱”养老保障体系初步建成，但发展不均衡。根据中国养老金融发展报告（2023），截至 2022 年末，我国养老金资金规模合计约 14.5

4、万亿元，占 GDP 比例为 12%。这一数据与 OECD 国家相比差距较大。伴随老龄人口的激增，目前第一支柱支出压力激增；第二支柱由于半强制性要求，企业参与度的提高需要增量政策的催化；第三支柱有助于缓解第一支柱的支付压力，同时弥补第二支柱的不足，扩大养老金覆盖面，因此大力倡导发展第三支柱成为当下首选项。近年来，针对第三支柱的纲领性政策开始加速落地，金融机构纷纷布局。叠加个人对多支柱养老的认知开始增强，养老金产品也在政策和需求双重刺激下有望快速迭代。放眼全球，欧洲最早建立全民养老福利体系，美国养老产业成熟度最高，日本老龄化程度最严重。北欧国家的养老体系基本能做到全民覆盖。养老的责任主要由政府部门

5、承担。在养老金体系方面，北欧国家采用国际通用的多支柱模式。美国养老金体系成熟度较高，分为联邦社保基金、雇主发起式养老计划和个人养老账户三支柱。三支柱体系分工明确、实现有效补充。美国养老金体系主要倚重第二支柱和第三支柱的市场化运作，其特点为：第证券研究报告证券研究报告 2022024 4 年年 8 8 月月 2 26 6 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 宏观研究宏观研究 宏观研究深度报告宏观研究深度报告 宏观研究 敬请阅读末页之重要声明 一，税收优惠和差异化的缴税机制激励更多企业和个人参与养老金计划；第二，美国逐步完善了第二支柱、第三支柱养老金转换机制，可以将第二支柱非罗斯账户向第三支柱罗斯

6、账户转存。当雇员面临跳槽、退休、公司倒闭等情况时，可将雇主养老金转至个人账户；第三，养老金融与资本市场存在有效互动机制，私人养老金是美国最大的机构投资者。美国成熟的资本市场吸引大量养老金入市，第二支柱中的 401(K)计划是一种完全市场化的运作模式，法律和监管机构对企业年金的投资管理并没有太多的约束。企业可以自主选择是否设立 401(K)计划。日本是重度老龄化国家，其老龄化始于 1970 年，1990 年后加速，2020年老龄化程度接近 30%。和中国相似点在于风险偏好低、储蓄率高。长护险模式和住房反向抵押贷款是日本养老金融的特色做法。日本长护险强制购买，资金由财政和社会保险共担，其中社保负担