【公司研究】康希诺-专注于创新性疫苗的行业新星-20200816（26页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 康希诺（康希诺（688185688185） ：专注于创新性专注于创新性 疫苗的行业新星疫苗的行业新星 2020 年 08 月 16 日 推荐/首次 康希诺康希诺 公司报告公司报告 公司专注于创新性疫苗领域，已建立 4 大疫苗研发技术平台，并在此基础上 开展聚焦于 3 大核心领域的 16 项疫苗研究。 在研产品均定位为更新换代疫苗 产品、进口替代疫苗产品或全创新疫苗产品。当前 1 项已获得批准，2 项已 经提交 NDA申请，6

2、 项处于临床研究阶段。 脑膜炎球菌疫苗：脑膜炎球菌疫苗：目前我国纳入免疫规划疫苗为多糖疫苗。结合疫苗相比于 多糖疫苗，具备免疫针次少、免疫原性好、安全性高、免疫时间长等多方面 优势，是 WHO 优先推荐的疫苗类型。结合疫苗替代多糖疫苗是我国脑膜炎 球菌疫苗的发展趋势。 公司2价和4价结合疫苗均已申报上市， 并有望于2020 年获得批准。 百白破疫苗：百白破疫苗：国内目前有两类百白破疫苗，即共纯化 DTaP 疫苗和组分DTcP 疫苗。我国纳入免疫规划的疫苗为共纯化百白破疫苗，而 DTcP 疫苗是大多 数发达国家的主导百白破疫苗。公司在研 4 项 DTcP 疫苗，其中 DTcP 加强 疫苗为潜在国

3、内首创疫苗，青少年及成人用 DTcP 有望上市欧美市场。 肺炎球菌疫苗：肺炎球菌疫苗：公司在研全球重磅明星疫苗 PCV13 的优化产品 PCV13i，以 及覆盖血清型更广的全球创型产品 PBPV。目前全球超 140 个国家或地区已 将 PCV13 纳入国家免疫计划，而我国新生儿 PCV13 接种率仅约 8.1%。公 司在研产品有望受益于 PCV13 接种率提升，持续放量。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司 2020 年至2022 年实现营业收入分别为 2.24 亿元、8.59 亿、15.05 亿元；归母净利润分别为-0.35 亿元、1.43 亿元 和3.03亿元； EPS分

4、别为-0.14元、 0.58元和1.23元， 对应PE分别为-2483X、 605X和 285X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：新品研发风险，产品销售不达预期风险。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2.81 2.28 224.23 859.34 1,505.37 增长率（%） 1402.35% -18.80% 9719.98% 283.24% 75.18% 净归母利润（百万元） (138.27) (156.78) (34.84) 142.94 303.46 增长率（%） 114.54% 13.39% -

5、77.78% -510.25% 112.30% 净资产收益率（%） -27.53% -10.66% -0.53% 2.16% 4.46% 每股收益(元) (0.87) (0.76) (0.14) 0.58 1.23 PE (401.84) (460.00) (2,482.93) 605.22 285.07 PB 112.01 52.93 13.18 13.10 12.71 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司专注于创新性疫苗领域，已建立 4 大疫 苗研发技术平台，并在此基础上开展聚焦于 3 大核心领域的 16 项疫苗研究。 在研产品均 定位为更新换代疫苗产品、进口替代

6、疫苗产 品或全创新疫苗产品。 当前1项已获得批准， 2 项已经提交 NDA 申请，6 项处于临床研究 阶段。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 393.11-349.6 总市值（亿元） 865.08 流通市值（亿元） 79.18 总股本/流通 A股 （万股） 24,745/2,265 流通 B股/H股（万股） /13,267 52 周日均换手率 53.69 分析师：胡博新分析师：胡博新 010-66554032 执业证书编号执业证书编号: S1480519050003 研究助理：王敏杰研究助理：王敏杰 010-66554041 wangmj_ 执业证书编号执业证书编号: S148011