【公司研究】奥特维-组件设备加速迭代引领行业技术升级-20200817（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 组件设备加速迭代，引领行业技术升级组件设备加速迭代，引领行业技术升级 报告摘要报告摘要： 串焊机龙头，串焊机龙头，业绩业绩趋势向好趋势向好：公司为组件串焊机龙头，2020 年上半 年公司实现营收 4.41 亿元， 同比增长 25.75%， 实现归母净利润 3825 万元，同比增长 56.61%，上半年实现经营性现金流净流入 8522 万 元。公司期间费用率持续下降，2017-2019 年公司毛利率有所下滑， 但净利率则由 4.70%稳步提升至 9.65%。 组件技术更迭加速，多主栅组件技术更迭加速，多主

2、栅+半片成标配半片成标配：光伏进入平价时代，组件 成本中靠硅产业链的绝对降本空间已经有限，组件新技术带动降本 增效成为行业内短期最大的变革。组件龙头企业集中推出 500W+大 尺寸高功率组件产品，2020 年下半年起进入量产期，双面+半片+多 主栅已成为大尺寸高功率组件产品的标配，将带来串焊机的需求爆 发。 每 GW 组件对应的串焊机投资约 2000 万元， 替换和新增 170GW 对应的串焊机市场为 35 亿元，预计在 1-2 年内实现全面替换。 订单高增长，盈利能力有望提升：订单高增长，盈利能力有望提升：公司串焊机市占率在 60%-70%， 凭借研发和客户服务能力， 在产品迭代期更具优势。

3、 2020 年上半年， 公司实现新签订单 11.31 亿元，同比增长 67.65%，在手订单金额达 17.27 亿元，2020 年上半年预收账款达 4.97 亿元，较 2019 年底提升 119%。 公司发出商品的平均确认周期为 6-9 个月， 2021-2022 年收入 将迎爆发期。新产品推出前期能够享受更高的毛利率，公司在大尺 寸多主栅串焊机方向布局领先，有望获得前期红利。 延伸产品领域，打开成长空间：延伸产品领域，打开成长空间：公司产品主要围绕两个方向拓展， 一是与核心技术具备共通性的领域，二是围绕串焊机上下游。公司 硅片分选机已成为行业龙头，无损划片机与新一代串焊机协同效应 显著，订单

4、将进入爆发期。在锂电、半导体设备行业公司稳步前进， 打开新的市场空间。 盈利预测盈利预测：预计公司 2020-2022 年净利润分别为 1.16、2.18 和 2.94 亿元，对应 PE 为 68、36 和 27 倍，给予买入评级。 风险提示风险提示：串焊机订单不及预期，新产品推出不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 586 754 1,085 1,665 2,117 (+/-)% 3.53% 28.70% 43.86% 53.41% 27.19% 归属母公司归属母公司净利润净利润 51 73 116 21

5、8 294 (+/-)% 83.02% 45.36% 57.45% 88.34% 34.92% 每股收益（元）每股收益（元） 0.51 0.74 1.17 2.21 2.98 市盈率市盈率 0.00 0.00 67.51 35.84 26.57 市净率市净率 0.00 0.00 6.86 5.76 4.73 净资产收益率净资产收益率(%) 13.42% 16.29% 10.17% 16.07% 17.82% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 74 74 99 99 99 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020

6、/8/14 6 个月目标价（元） 110.00 收盘价（元） 79.10 12 个月股价区间 （元） 51.2081.00 总市值（百万元） 7,805 总股本（百万股） 99 A股（百万股） 99 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 3 历史收益率曲线 -17% -9% -1% 7% 15% 23% 2020/5/112020/6/52020/6/30 2020/7/25 奥特维沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 22% 0% 0% 相对收益 24% -20% -28% 相关报告 硅料涨价提速，龙头业绩修复 -20200723 异质结：能源革命路上的技术