中汽股份-公司研究报告-汽车试验场领军者智能网联二期投产向上-240823（21页）.pdf

1、请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和重重要要声声明明证证券券研研究究报报告告汽汽车车行行业业investSuggestion增增持持(首首次次）市市场场数数据据日期2024/08/21收盘价（元）5.15总股本（百万股）1322.40流通股本（百万股）1322.40净资产（百万元）2843.44总资产（百万元）3441.55每股净资产（元）2.15来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关报报告告【兴证汽车】汽车检测穿越周期，智 驾 检 测 快 速 扩 容 2024-02-29emailAuthor分分析析师师：董晓彬S0190520080001刘馨遥S019

2、0524070005投投资资要要点点summary汽汽车车试试验验场场领领军军企企业业，紧紧跟跟汽汽车车行行业业的的智智能能化化与与网网联联化化发发展展趋趋势势。公司成立于 2011 年，2015 年开始在盐城运营汽车试验场，并在 2022 年在创业板上市。公司通过构建汽车场地试验环境和试验场景，提供场地试验技术服务，目前公司在盐城有两块试验场地：（1）综合汽车试验场：占地面积约 5500亩，总投资约 20 亿元人民币，配备 13 条专业测试道路，于 2015 年 11 月正式运行。（2）长三角（盐城）智能网联汽车试验场：占地面积约 4000 亩，总投资 15 亿元人民币，专门用于智能网联测试

3、，于 2024 年 7 月 16 日正式运行。国国内内第第三三方方试试验验场场较较为为稀稀缺缺，智智能能网网联联试试验验场场要要求求不不同同，政政策策推推动动需需求求扩扩张张。（1）汽车试验场是进行汽车试验以评估汽车性能、安全性、耐久性、智能化的重要场所，对中国汽车工业的高质量发展具有重要意义。目前国内已经建成且投入使用的主要汽车试验场有 60 家，其中多为专用汽车试验场，第三方汽车试验场较稀缺。（2）智能网联试验场是为自动驾驶汽车提供研发测试、技术验证、能力评估的封闭试验场，自动驾驶封闭测试场地对道路主体、平面交叉、交通设施、配套设施和配套服务都有特殊要求。截至 2024 年 7月，交通部认

4、定了 9 个国家级自动驾驶封闭测试基地，此外现有的 17 个国家级智能网联汽车测试区也有对应的封闭自动驾驶封闭测试基地。公公司司场场地地规规模模配配置置行行业业领领先先，中中汽汽中中心心提提供供业业务务和和资资源源支支持持。公司作为行业内领先的第三方汽车试验场，具有显著的场地规模优势和全面的试验道路配置，能够覆盖广泛的测试业务需求。同时，公司的控股母公司中汽中心为国内六大全资质汽车检测机构之一，引领了中国智能网联汽车检测标准的制定。中汽中心也作为公司的第二大客户为公司提供业务和资源支持，此外，中汽中心旗下呼伦贝尔冬季试验场有望并入上市公司体内。短短期期看看智智能能网网联联测测试试需需求求增增加

5、加，公公司司二二期期试试验验场场产产能能释释放放，中中长长期期看看重重资资产产属属性性下下盈盈利利弹弹性性大大，首首次次覆覆盖盖，给给予予“增增持持”评评级级。（1）中短期来看，公司二期试验场智能网联和商用车试验等新业务爬坡，一期试验场通过提高使用率并吸引新客户，尤其是针对轮胎企业的新建道路释放更多产能，公司的经营周期有望向上。（2）中长期来看，智驾产业规范化和自主品牌新车正向开发均带来检测需求增加，行业扩容也利于公司的长期增长。面对未来市场变化和技术升级，公司的商业模式具有较强的重资产属性，有很大的盈利弹性。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.83 亿元、2.35 亿元、3

6、.06 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。风风险险提提示示：智智驾驾法法规规推推进进速速度度不不及及预预期期，行行业业竞竞争争格格局局恶恶化化，利利润润率率大大幅幅下下降降主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度20232024E2025E2026E营营业业收收入入(百百万万元元)357422538669同同比比增增长长9.9%18.2%27.5%24.5%归归母母净净利利润润(百百万万元元)165183235306同同比比增增长长16.0%10.8%28.8%30.0%毛毛利利率率72.5%70.9%71.1%71.8%ROE5.8%6.3%7.7%9.4%每每股股收收益益(元元)0.120