美邦科技-公司深度报告：绿色化工“小巨人” 精细化工产品与技术解决方案两翼发展-240821（17页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|化学制品 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美邦科技(832471)报告日期：2024 年 08 月 21 日 绿色化工“小巨人”，绿色化工“小巨人”，精细化工产品与技术解决方案两翼发展精细化工产品与技术解决方案两翼发展 美邦科技深度报告美邦科技深度报告 投资要点投资要点 美邦科技美邦科技深耕绿色化工领域，专注精细化学品深耕绿色化工领域，专注精细化学品+技术解决方案，技术解决方案，在在四氢呋喃四氢呋喃及及甲甲苯氧化系列产品苯氧化系列产品领域处行业领先地位，未来下游多领域需求提升叠加公司募投领域处行业领先地位，未来下游多领域需求提升叠加公司募投产能释放，产能释放

2、，业绩有望持续超预期业绩有望持续超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。深耕绿色化工领域，精细化工产品与技术解决方案两翼发展深耕绿色化工领域，精细化工产品与技术解决方案两翼发展 美邦科技专注于绿色化工行业，通过持续开发新技术及拓展产业化领域，形成有梯次的技术及产品储备，主要业务包括精细化学品及技术解决方案等，目前已实现自研技术在四氢呋喃、甲苯氧化系列产品等领域的产业化，生产并销售相关精细化学品，同时公司通过技术许可、关键设备、催化剂等形式为能源化工、新材料等领域客户提供解决方案。2023 年公司总营业收入结构中，精细化工产品、解决方案、其他业务收入占比分别为 91.47

3、%、8.45%、0.08%。下游多领域需求增长，共驱四氢呋喃及甲苯氧化系列产品市场规模不断扩大下游多领域需求增长，共驱四氢呋喃及甲苯氧化系列产品市场规模不断扩大 1）四氢呋喃是 BDO（1,4-丁二醇）产业链重要的中游产品，主要下游应用领域为 PTMEG（聚四氢呋喃）及其下游氨纶和溶剂等，随着氨纶行业不断发展及溶剂、医药中间体等在各类终端领域稳步发展，四氢呋喃市场规模有望持续扩大。2）甲苯氧化系列产品下游应用领域多样，包括工业化学品、医药、农药、香精香料等。苯甲醇方面，随着环氧树脂在环保涂料、电子电气、复合材料等行业广泛应用，上游苯甲醇需求量快速提升，同时苯甲醇作为溶剂、增塑剂、防腐剂在香料、

4、肥皂、药物、染料等行业的广泛应用也带来增量需求；苯甲醛方面，随着医药、日化、香精香料等下游需求稳定增长，苯甲醛产品市场需求持续提升；苯甲酸方面，作为生产食品防腐剂的重要原料之一，苯甲酸市场空间广阔，此外，苯甲酸还可应用在医药、化妆品、染料、塑料等领域，市场规模有望持续增长。公司四氢呋喃扩产打开新空间，积极拓展无汞公司四氢呋喃扩产打开新空间，积极拓展无汞 PVC 催化剂业务催化剂业务 1）公司在四氢呋喃及甲苯氧化系列产品领域均处行业领先地位。四氢呋喃方）公司在四氢呋喃及甲苯氧化系列产品领域均处行业领先地位。四氢呋喃方面面，随着环保监管趋严及环保观念加强，以 LBDO 提纯生产四氢呋喃的工艺路线逐

5、渐兴起，目前国内采用该生产方式的企业主要有美邦寰宇（美邦科技子公司）、宁夏杰特、淄博众发等，根据卓创资讯数据，美邦寰宇为国内产能最大的以 LBDO 提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，在 LBDO 提纯法四氢呋喃领域的市占率为 24.39%，在流通领域四氢呋喃的市占率为 11.49%（截至 2023 年 5 月9 日公告数据）。甲苯氧化系列产品方面甲苯氧化系列产品方面，1）苯甲醇：中国是全球最大的生产地，约占全球产能的 40%，国内主要生产企业包括科林博伦（美邦科技子公司）、武汉有机、绿色家园以及鲁西化工，产能分布集中，根据卓创资讯数据，2021 年美邦科技苯甲醇国内市占率约为 9.0%，位列全

6、国第三。2）苯甲醛：产能主要亦集中于中国，国内主要生产企业包括科林博伦（美邦科技子公司）、南通天时、绿色家园、武汉有机等，根据卓创资讯数据，2021 年美邦科技国内市占率约 21.7%，位列全国第二。2）四氢呋喃方面，公司）四氢呋喃方面，公司四氢呋喃四氢呋喃品质、成本、环保等优势突出，扩产打开新空品质、成本、环保等优势突出，扩产打开新空间。间。依托于高效提纯精制技术，公司四氢呋喃在产品品质、成本控制、三废处理等方面优势显著，2021-2022 年公司四氢呋喃产品的产能利用率分别为 99.68%及96.30%，已接近饱和水平；公司募投项目“3 万吨/年四氢呋喃”建成后将提升四氢呋喃年产能至 4