食品饮料行业海外酒类研究系列报告（一）：人口篇从美日到中国的映射-240820（32页）.pdf

1、海外酒类研究系列报告（一）：海外酒类研究系列报告（一）：人口篇：从美日到中国的映射人口篇：从美日到中国的映射证券研究报告20242024年年8 8月月2020日日张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001王 萌投资咨询资格编号：S1060522030001 王星云投资咨询资格编号：S1060523100001证券分析师证券分析师请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款食品饮料行业食品饮料行业强于大市（维持）强于大市（维持）核心摘要核心摘要2读史明智，知古鉴今。酒类消费趋势背后，隐含的是人口的数量、结构、习惯、偏好的变迁。本篇文章着重分析美日人口变化对酒类消费的影响，读史明智，

2、知古鉴今。酒类消费趋势背后，隐含的是人口的数量、结构、习惯、偏好的变迁。本篇文章着重分析美日人口变化对酒类消费的影响，并映射中国，在量、价、品类三方面作出展望：并映射中国，在量、价、品类三方面作出展望：结论结论1：决定量的长期因素是人：决定量的长期因素是人：饮酒总量=人口总量x人均饮酒量（人口结构、消费习惯），不同国家、发展阶段核心驱动因素不同。90年代后，日本人口总量基本稳定，饮酒总量主要由人口结构（婴儿潮、核心消费人群占比）决定；而同期美国饮酒总量则主要由人口总量驱动。结论结论2：价格长期增长，：价格长期增长，高端化仍将持续：高端化仍将持续：90年代日本酒类销量见顶后，各个品类高端化持续推

3、进，纯米大吟酿等高端清酒占比增加，威士忌价格指数亦持续增长；20世纪以来，美国高端烈酒销量/价格表现均优于低端烈酒，销售额长期跑赢名义GDP，市场份额持续向高端产品集中。结论结论3：年轻消费者将决定未来趋势：年轻消费者将决定未来趋势：日本RTD的兴起，实则是因为低酒精、易入口、口味丰富等因素更加受到年轻消费者的喜爱；美国市场烈酒基RTD的快速发展同样体现出，伴随受教育水平提升，年轻人更加注重健康生活、创新体验、多样化口味的需求。展望展望1：饮酒总量长期缓慢下滑，但回声婴儿潮或催生小阳春：饮酒总量长期缓慢下滑，但回声婴儿潮或催生小阳春：当前中国人口结构与90年代日本类似，参考日本经验，长期中国饮

4、酒量受人口总量影响将缓慢下滑，但短中期更多受人口结构影响。据国家统计局数据，中国新生人口（向前递推45年）与饮酒量、人均饮酒量拟合度较高，据此推断2024年（对应1979年新生人口1738万）左右或为阶段性周期底部，并于2032年（对应1987年新生人口2550万）达到小阳春的高峰。展望展望2：集中度提升与高端化将成为白酒长期逻辑：集中度提升与高端化将成为白酒长期逻辑：2023年上市公司白酒销量151万千升，仅占到规模以上白酒公司产量的33.6%，仍有较大替代空间。此外，茅五泸等拥有全国化大单品的酒企通过提价强化高端形象、增厚营收；古井贡酒等地产酒则通过产品更新换代，引导消费者向更高级别的产品

5、转移，短期经济波动影响有限，长期来看，白酒高端化将持续推进，为行业贡献价格增量。展望展望3：RTD发展潜力较大，但名优白酒基本盘稳固：发展潜力较大，但名优白酒基本盘稳固：据华经产业研究院，2022年我国预调酒市场规模71.6亿元，参考日本和美国的经验，伴随年轻消费者、女性消费者的崛起，我们认为中国RTD市场仍有较大的提升空间。而RTD的兴起会对啤酒、低端口粮白酒形成替代效应，非名优白酒，考虑到：1）名优白酒具有面子属性，属于悦人消费，RTD主要聚焦自饮、普通朋友聚餐，属于悦己消费，对应场景和受众不同；2）伴随RTD年轻消费者步入中年，社会压力增长，面子、社交、悦人需求提升，仍将转化为白酒消费者

6、。9WbUfVdXaVeZaYaY9PcM7NmOqQmOnReRmMwOfQoMpObRoOuNMYoPmOMYnMnP目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S美国：人口稳定上行，总量驱动消费美国：人口稳定上行，总量驱动消费投资建议与风险提示投资建议与风险提示日本：日本：人口缓慢下行，结构主导发展人口缓慢下行，结构主导发展中国：名中国：名优优白酒基本盘稳固，或迎回声婴儿潮催化白酒基本盘稳固，或迎回声婴儿潮催化1.1 日本经济：日本经济：90年泡沫破裂后，长期处于负增长或低速增长年泡沫破裂后，长期处于负增长或低速增长资产泡沫破裂后，资产泡沫破裂后，90年代日本经济进入