农林牧渔行业专题：产能去化影响逐步显现产能恢复明显偏弱-240819（20页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_IndNameRptType 农林牧渔农林牧渔 行业专题 产能去化影响逐步显现，产能恢复明显偏弱 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2024-08-19 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1、生猪养殖行业系列报告六：仔猪价格或呈回落态势，静待生猪产能加速去化20240223 2、生猪养殖行业系列报告七：猪企成本震荡下行，猪价高点值得期待 2

2、0240515 3、生猪养殖行业系列报告八：猪价高点值 得 期 待，产 能 恢 复 或 明 显 偏 弱20240616 主要观点：主要观点：Table_Summary 行业集中度持续提升，养猪业整体水平提升空间大行业集中度持续提升，养猪业整体水平提升空间大 我国生猪养殖行业规模化程度不断提升：从我国养猪场（户）数量变化看，增速最快的是年出栏 5 万头以上养猪场数量，2007-2022 年、2018-2022 年的年复合增长率均达到 22%，年出栏 10,000-49,999 头的养猪场增速次之，年出栏 1-99 头的养猪场数量自 2008 年以来持续下降；从生猪饲养规模占比变化看，年出栏 1-

3、49 头生猪饲养规模占比从 2012 年 31.9%降至 2022 年 14.7%，年出栏 500 头以上生猪饲养规模占比从 2012 年 38.5%上升至 2022 年 65.1%，年出栏 3000 头以上生猪饲养规模占比从 2012 年 17.5%上升至 2022 年 42.1%，年出栏 1 万头以上生猪饲养规模占比从 2012 年 8.1%上升至 2022 年25.7%，年出栏 5 万头以上生猪饲养规模占比从 2012 年 1.4%上升至2022 年 12%。我国养猪业务整体水平提升空间很大，与世界先进水平的差距，主要体现在生产效率和成本控制方面。产能去化影响逐步显现，产能恢复明显偏弱产

4、能去化影响逐步显现，产能恢复明显偏弱 今年今年 3 月以来，生猪价格持续超市场预期，产能去化的影响不断显现。月以来，生猪价格持续超市场预期，产能去化的影响不断显现。1H2024，全国猪饲料产量同比下降 7.3%，其中，仔猪、母猪、育肥猪饲料产量同比分别降 13.5%、9.4%、5.0%；1H2024 全国生猪定点屠宰企业屠宰量同比下降 0.7%，1-6 月同比增长 29%、-7%、-5%、-10%、-5%、-8%。8 月 16 日，全国生猪均价已涨至 21.1 元/公斤。本轮周期生猪产能本轮周期生猪产能恢复恢复明显偏慢。明显偏慢。从官方数据看，2024 年 2 季末能繁母猪存栏量 4038 万

5、头，环比 1 季末仅小幅上升 1.2%。从行业数据看，2024 年 2-7 月，涌益咨询能繁母猪存栏量环比分别上升 0.28%、1.57%、0.96%、0.73%、0.61%、1.79%；2024 年 3-7 月，上海钢联能繁母猪存栏量环比分别上升 0.22%、0.94%、0.43%、0.37%、1.11%，2024 年以来，生猪产能恢复明显弱于 2022 年。我们认为，2024 年生猪产能回升速度偏慢，与亏损期较长、维持数年的高资产负债率、偏好压栏和二育等多重因素相关，恢复速度需持续跟踪。猪价仍处上行周期，猪价仍处上行周期，2H24 猪价有望维持高位猪价有望维持高位 本轮周期 2022 年

6、12 月-2024 年 3 月累计去化 9.1%，2024 年 4 月农业部能繁母猪存栏量环比再降 0.1%，整体去化已超过 2021-2022 年，较 2021 年 6 月能繁母猪存栏量更是下降了 12.5%，2024 年猪价步入上行周期。今年上半年，全国新生仔猪数量同比下降 7%，对应下半年育肥猪出栏同比下降约 7%；二季末全国生猪存栏同比下降 4.6%，对应 7-9 月育肥猪出栏同比下降，下半年猪价有望维持高位。从农业部数据看，2024 年 5 月能繁母猪存栏量开始环比上升，从统计局数据看，2024 年二季末能繁母猪存栏量环比 1 季末上升 1.2%。由此推算 10-12 月之后，即对应