【公司研究】成大生物-人用狂犬病疫苗优势龙头长期看点在研项目-20200814（24页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司公司为国内为国内人用狂犬病疫苗人用狂犬病疫苗龙头龙头。2017-2018 年，公司的人用狂犬病 疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。公司目前主营业务收入主要 来源于人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗的生产和销售，2017 2019 年，公司收入分别为：12.76 亿元、13.91 亿元、16.77 亿元；其中人用 狂犬病疫苗的收入占比分别为 90.10%、90.51%和 93.46% Vero Vero 细胞人用狂犬病疫苗是目前市场主流，且在价格上有明显优细胞人用狂犬

2、病疫苗是目前市场主流，且在价格上有明显优 势。势。人用狂犬病疫苗市场亦可以根据用于生产疫苗的细胞系来划分。 不同的细胞系因其特点各异， 需要不同的生产技术， 其生产效率不同。 常用的四种细胞系包括 Vero 细胞、地鼠肾细胞、鸡胚及人二倍体细 胞，其中前三者为动物细胞疫苗，最后一种为人源细胞疫苗。Vero 细 胞人用狂犬病疫苗目前仍是狂犬病疫苗市场的主导者。相比市场上的 人二倍体细胞狂犬疫苗产品及进口狂犬疫苗产品中标价格，成大生物 （Vero 细胞）产品有明显价格优势。 公司人用狂犬病疫苗目前在工艺和用法上仍有优势公司人用狂犬病疫苗目前在工艺和用法上仍有优势。公司的人用狂 犬病疫苗为目前中国在

3、售的可采用 Zagreb 2-1-1 注射法的人用狂犬 病疫苗产品，公司的乙脑灭活疫苗为目前中国在售的国产乙脑灭活疫 苗产品。与 Essen 5 针注射法相比，Zagreb 2-1-1 注射法能将必要的 就诊次数由五次减至三次并将必要的剂量由五支减至四支，从而将完 成全程免疫的时间由 28 日缩短至 21 日，比其他狂犬疫苗完成免疫 的时间缩短了 25%，并减少了一支疫苗的成本。 公司的乙脑灭活疫苗是目前中国在售的国产乙脑灭活疫苗公司的乙脑灭活疫苗是目前中国在售的国产乙脑灭活疫苗。灭活疫 苗通常比减毒活疫苗更为安全，因为灭活疫苗通常可使病毒丧失繁殖 或致病的能力， 而减毒活疫苗仍然存在潜在风险

4、。 乙脑灭活疫苗为许 多发达国家批准的乙脑疫苗。短期内，乙脑灭活疫苗的供应量无法支 撑其作为免疫规划疫苗接种。未来随着市场供应量的增加，存在成为 免疫规划疫苗的可能性。 公司公司研发进展研发进展顺利顺利。公司目前拥有 24 个在研项目，其中双价肾综 合征出血热疫苗（Vero 细胞）已完成临床试验， 13 价肺炎球菌结合 疫苗、甲型肝炎灭活疫苗等已取得临床批件；15 价人乳头瘤病毒 （HPV）疫苗、 20 价肺炎球菌结合疫苗、 B 群流脑疫苗等处于临 床前研究阶段的在研项目都具有较强的创新性。此外，成大生物已与 四家国内外知名企业或研究机构合作开发创新疫苗。 风险提示风险提示：目前产品结构相对单

5、一的风险、在研项目临床进度不及预期的 风险、在研项目临床研发阶段失败的风险 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 14 日日 成大生物成大生物-人用人用狂犬病疫苗优势龙头狂犬病疫苗优势龙头，长期看点长期看点在研项目在研项目 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 李华云李华云 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040005 相关报告相关报告 志晟信息：智慧城市解决方 案提供商，公司拟申报精选 层 2020-08-06 看疫

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