陕鼓动力-公司研究报告-业绩优异高股息优质国企压缩空气储能+工业气体构建新引擎-240814（47页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 陕鼓动力陕鼓动力(601369)机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-14 Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2024/08/14 6 个月目标价（元）-收盘价（元）7.64 12 个月股价区间（元）6.559.74 总市值（百万元）13,183.58 总股本（百万股）1,726 A 股（百万股）1,726 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）4 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3

2、M 12M 绝对收益 0%-11%-5%相对收益 4%-2%9%相关报告 设备更新政策再加码，关注新一轮机械行情 -20240729 3000 亿元中长期专项资金将落地，下半年设备更新有望加速-20240726 Table_Author 证券分析师：刘俊奇证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 业绩优异高股息优质国企，压缩空气储能业绩优异高股息优质国企，压缩空气储能+工业气体构工业气体构建新引擎建新引擎 Table_Summary 报告摘要：报告摘要：国内透平机械国内透平机械领军企业，战略转型推

3、动业绩稳健增长。领军企业，战略转型推动业绩稳健增长。公司前身为 1968年成立的陕西鼓风机厂，从透平机械及系统供应商出发，形成“设备制造+工业服务+工业气体”三大业务板块。2021 年以来公司营收稳定在百亿左右，三大板块发展逐步均衡，综合毛利率长期稳定在 22%-23%，同时公司控费增效效果显著，归母净利率持续提升，业绩稳健增长。透平压缩机市场格局稳定，公司设备收入和利润有望保持稳定。透平压缩机市场格局稳定，公司设备收入和利润有望保持稳定。大型透平压缩机市场规模约 130 亿元，国内竞争格局较为稳固，公司在钢铁领域优势显著，在石化和煤化工中特定领域具有优势。我们认为公司设备我们认为公司设备业绩

4、业绩有望保持稳定，主要系：有望保持稳定，主要系：1）目前下游钢铁行业低碳改造持续推进，大部分钢企资本开支有望在 2026 年前仍维持较高资本开支；石化和煤化工行业利润和资本开支情况相对较好，石化用压缩机市场规模较大；2）预计下半年开始设备更新将加速推进，钢铁、石化等行业设备更新相关开支有望增长；3）目前公司收入结构相对均衡，2023 年冶金行业营收占比已降至 45.85%，基本摆脱对单一冶金行业的依赖。压气储能商业化拐点渐近，有望为公司设备制造贡献新增量。压气储能商业化拐点渐近，有望为公司设备制造贡献新增量。压缩空气储能为高潜力长时储能路线，目前系统效率和成本已接近小型抽蓄电站水平，商业化拐点

5、渐近。目前公示的压气储能项目约 8.98GW，2026-2027 年有望逐步迎来投产高峰。公司为国内压气储能压缩机核心供应商，已与中国能建、三峡能源等单位开展合作，湖北应城 300MW 压气储能项目压缩机组成功下线，标志着公司相关技术方案已较为成熟，未来若压气储能迎来爆发，有望为设备板块贡献新增量。气体规模增长气体规模增长短期短期确定性强，积极布局特种气体有望提振盈利能力。确定性强，积极布局特种气体有望提振盈利能力。我国工业气体两千亿市场规模，下游需求广+外包趋势驱动行业增长，目前杭氧股份和陕鼓秦风在增量市场中表现亮眼。公司目前在手未执行合同气量达 51.9 万 Nm/h，短期气量增长确定性强

6、；持续布局稀有气体，有望逐步提升气体业务盈利能力；“设备销售+气体运营”模式抗风险能力强，国际巨头林德和法液空在历史上均展现出较强的抗周期波动能力，未来公司业绩稳定性有望加强，实现长期稳健成长。盈利预测：首次覆盖，给予公司盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持增持”评级。评级。我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入 107.76/119.62/135.40 亿元，实现归母净利润分别为10.93/12.72/14.76 亿元，对应 PE 分别为 12.06x/10.37x/8.93x。风险提示：风险提示：下游需求增长放缓，行业竞争加剧，压缩空气储能项目进展下游需求增长放缓，行业竞争加剧，压