东方电子-公司深度报告：乘电网投资东风发力配用电增量盘-240811（36页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方电子（000682.SZ）深度报告 乘电网投资东风，发力配用电增量盘 2024 年 08 月 11 日 公司概览：电力自动化老牌，电网全环节覆盖。公司历史可以追溯到上世纪50 年代，1987 年公司前身烟台计算机公司成立，1997 年在深交所上市。公司目前拥有涵盖调度自动化、集控站、变电站保护及综合自动化、配电自动化、虚拟电厂、综合能源、电能表及计量等系列产品和全面解决方案，在电力行业源-网-荷-储等各个环节形成了完整的产业链布局。业绩表现良好，合同负债高增。公司经营业绩连续 16 年保持了两位数的年增长。202

2、3 年公司实现营业收入 64.78 亿元，同比增长 18.64%，实现归母净利润 5.41 亿元，同比增长 23.46%。2024年第一季度，公司实现营业收入12.78亿元，同比增长 11.06%，实现归母净利润 1.01 亿元，同比增加 32.04%。公司合同负债总额持续提升，2023 年公司合同负债总额为 30.65 亿元，同比增长42%，2024Q1 公司合同负债总额为 31.61 亿元，同比增长 27%。配用电增量盘：受益电网投资，配电用电同步提升。1）行业：主干网目前建设已经相对完善，往后配网投资有望持续结构性提升；2）配电：公司配电终端产品在国南网中标份额靠前，23 年国网份额排名

3、第 3，南网排名第 1；3）用电：公司主要以子公司威思顿为主体参与电表招标，其净利润实现从 2003 年的0.01 亿元增长到 2023 年的 3.09 亿元，在国网电表集中招标中连续八年位列单主体投标厂家的市场前三；4）海外：持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等市场，2019-2023 年海外营收 CAGR 为 15.88%，毛利率逐年增长。电力调度基本盘：深耕调度市场多年，产品系列储备完善。公司在调度领域深耕四十余年，已具备调度系统全系列产品，覆盖国家（南网总调）、省、地区三级调度，并与南网开展深度合作。虚拟电厂构建远期成长空间。目前我国虚拟电厂处于初期阶段，国内多地已有虚拟电厂试点案例。公

4、司陆续中标试点项目，实施了国内规模最大的南方电网虚拟电厂，中标山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目，通过山东省调可调能力测试等，走在行业领先，未来有望深度受益虚拟电厂发展。投资建议：公司立足电力调度基本盘，受益电网投资加速趋势，发力配用电增量盘，我们预计公司 24-26 年营收为 79.30/96.59/117.99 亿元，营收增速分别为 22.4%、21.8%、22.2%；归母净利润为 6.92/8.54/10.60 亿元，归母净利润增速分别为 27.8%、23.5%、24.1%。对应 8 月 8 日收盘价，24-26 年 PE 分为 23X/18X/15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。风

5、险提示：行业竞争加剧的风险、海外发展的政治和汇率风险和研发不及预期风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,478 7,930 9,659 11,799 增长率（%）18.6 22.4 21.8 22.2 归属母公司股东净利润（百万元）541 692 854 1,060 增长率（%）23.5 27.8 23.5 24.1 每股收益（元）0.40 0.52 0.64 0.79 PE 29 23 18 15 PB 3.4 3.0 2.7 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 8 月 8 日收盘

6、价）推荐 首次评级 当前价格：11.38 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 研究助理 许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱： 东方电子(000682.SZ)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司概览：电力自动化老牌，电网全环节覆盖.3 1.1 发展历程：栉风沐雨六十余年，深耕电力自动化领域.3 1.2 股权结构：山东国资背景，股权结构清晰.4 1.3 业务结构：全链布局，智领电力新时代.5 1.4 财务分析：业