食品饮料行业消费税专题报告：《决定》明确推进征收环节后移白酒渠道秩序有望提升-240808（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年0 08 8月月0 08 8日日消费税专题报告消费税专题报告决定决定明确推进征收环节后移明确推进征收环节后移，白酒渠道秩序有望提升白酒渠道秩序有望提升行业研究行业研究行业专题行业专题 食品饮料食品饮料白白 酒酒投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：张向伟证券分析师：张向伟S0980523090001联系人：张未艾联系人：张未艾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点二十届三中全会二十届三中全会决定决定明确稳步推进消费税征收环节后移并逐步下方地方明确稳步推进消

2、费税征收环节后移并逐步下方地方。1994年我国开始征收消费税，具有政府调节生产消费和社会财富再分配的作用，过去30年间消费税的征收环节、范围、税率等不断优化和完善，当前征收实践基本平稳。在新一轮财税体制改革过程中，消费税改革的核心在于进一步优化中央与地方的财政事权和收入划分；二十届三中全会二十届三中全会决定决定明确增加地方自主财力明确增加地方自主财力，拓展地方税拓展地方税源源，推进消费税征收环节后移并稳步下划地方推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，财政部提出下一步将分品目财政部提出下一步将分品目、分步骤稳妥推进征收环节后移分步骤稳妥推进征收环节后移。白酒消费税改革以扶优限劣、征收标准化、口径

3、严格化为主线，2001年确定量价复合征收方式、2017年确定计税价格标准，具有延续性；2001年后的3次消费税改革对白酒板块基本面和股价影响较弱，2019年以来消费税改革预期多次演绎，市场对行业影响已进行充分探讨。白酒贡献主要酒类消费税收入白酒贡献主要酒类消费税收入，对比美日我国高端白酒消费税处于较高水平对比美日我国高端白酒消费税处于较高水平。从品类看，当前消费税主要覆盖15个税目，其中白酒采用量价复合征收形式，纳税人主体为生厂商。从结构看，2022年消费税收入以烟、油为主，酒精类占比4.6%，其中白酒贡献超过70%。对比海外看，我国高端白酒消费税处于较高水平，且过去10年白酒上市公司实际从价

4、税率呈现上升趋势。白酒消费税征收环节后移白酒消费税征收环节后移，短期在操作上有一定技术难度短期在操作上有一定技术难度，长期政策落地后长期政策落地后利好利好酒企渠道管控酒企渠道管控。我们认为消费税改革的可能性排序：1）征收环节后移并与地方政府分享；2）围绕负外部性和高档性两个方向扩大征收范围；3）优化部分税目税率。改革时间判断：立法仍是主线，预计落地时间较长，烟、油、车产业链条较为标准的税目或率先试点，白酒征收环节后移的评估：短期看技术难度较高短期看技术难度较高，或将率先推进标准化系统建设和影响测算：或将率先推进标准化系统建设和影响测算：白酒批零环节涉及主体数量庞大且分散，利润操纵空间较大，稽查

5、难度较高。因此我们预计短期将先推进标准化体统的搭建（编制产品SKU条码并与系统适配等）、测算各方影响后再进行立法和试点。行业利润进一步向品牌力强的龙头公司集中：行业利润进一步向品牌力强的龙头公司集中：若将白酒消费税征收环节后移，强监管模式下白酒销售渠道规范性有望提升，长期看随渠道规范性提升，利好酒厂对渠道的管理。理想状态下，征收环节后移的渠道利润再分配取决于酒企品牌力，对于茅台、五粮液等产业链地位高的厂家，理论上有能力将税负转嫁至终端消费者，并由于报表中税金及附加科目不再包含消费税，厂家利润率或将有所提升。投资建议：投资建议：优选品牌力强（往终端转移税负能力强）的贵州茅台贵州茅台、五粮液五粮液

6、等。风险提示：风险提示：加强税务稽查的背景下，渠道商利润或受到影响；宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱、竞争加剧。8X8XfVbZbUaVdXdX9PbPbRpNqQpNtPjMnNuMkPoOxO8OrRuNNZtOtRMYoOrR请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容消费税改革主线是“央地共享”，征收环节后移增加地方自主财力0101白酒贡献酒类主要消费税，高端白酒消费税水平较高0202白酒消费税改革方向、征收环节后移的影响分析0303附录0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容表：四次白酒消费税改革复盘表：四次白酒消费税改革复盘资料来源：国家税务总局，国信证券经