【公司研究】安靠智电-开拓地下输变电市场有望开启新一轮高成长周期-20200812[20页].pdf

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1、 1 / 20 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 长城国瑞证券研究所长城国瑞证券研究所 分析师：分析师： 刘宾刘宾 L 执业证书编号：执业证书编号：S0200514120001 联系电话：联系电话：0592-5160876 地址： 厦门市思明区莲前西路地址： 厦门市思明区莲前西路 2 号号 莲富大厦莲富大厦 17 楼楼 长城国瑞证券有限公司长城国瑞证券有限公司 20202020 年年 8 8 月月 1212 日日 证券研究报告证券研究报告 线缆部件线缆部件/ /高低压设备高低压设备/ /电气设备电气设备 安靠智电安靠智电（3 30061700617） 开拓地下输变电市场，有望开启开拓

2、地下输变电市场，有望开启新一轮高成长周期新一轮高成长周期 主要观点：主要观点： 传统主业传统主业电缆连接件电缆连接件业务业务盈利能力强盈利能力强，行业竞争格局稳固，行业竞争格局稳固， 发展前景稳定发展前景稳定。 公司电缆连接件产品覆盖中低压、 高压与超高压领 域。 电缆连接件因其设备安全性需求高、 细分市场竞争格局良好， 始终维持较高的毛利率水平。公司是目前少数实现 500kV 电缆连 接件商业化运行的企业之一，并作为专业的电缆连接件生产企业 参与了 500kV 电缆连接件国家标准的制定。在高压及以上电压等 级电缆连接件市场， 行业竞争格局比较稳固， 公司传统主业发展前 景稳定。 城市架空线入

3、地市场空间广阔城市架空线入地市场空间广阔，公司公司 GIL 产品产品具备先发优具备先发优 势势， 有望开启新一轮高成长周期。， 有望开启新一轮高成长周期。 作为国内领先的地下智能输电领 域制造服务型企业之一，公司掌握了输电领域两种核心技术(电缆 输电、GIL 输电)，并形成了完整的产品体系。GIL（Gas Insulated Transmission Lines，气体绝缘输电线路）是采用金属外壳封闭导电 杆、压缩气体（如 SF6、SF6/N2 混合气体和环保气体等）绝缘、 外壳与导电杆同轴布置的电能传输设备。城市架空线入地市场空 间广阔，国内布局 GIL 业务的企业较少，公司具有明显的先发优

4、势。截至 2020 年上半年，公司募投项目累计已投入资金 22,578.11 万元，公司 GIL 扩建部分已达到建成状态并获得一些工程项目订 单，产品营业收入大幅增长。2018 年至 2020 年上半年，公司 GIL 产品营收分别达到 311 万元、3059 万元、1.03 亿元。随着产品营 业收入的提高，边际效应逐渐体现，2020 年上半年，公司 GIL 产 品毛利率 57.04%，相较 2019 年提升 19.31 个百分点。城市架空线 入地市场空间广阔，公司 GIL 产品有望开启公司新一轮高成长周 期。 股权激励计划锁定高增长，股权激励计划锁定高增长，拟拟募集募集 16 亿元用于建设城市

5、智亿元用于建设城市智 慧输变电项目慧输变电项目，为公司，为公司进入新一轮进入新一轮高成长周期提供人才与资金保高成长周期提供人才与资金保 障。障。公司于 2020 年 7 月 17 日公告股权激励计划，拟授予 68 名激 励对象的限制性股票数量为220.96万股， 占公司股本总额的1.71%。 以 2019 年为基数，设定考核目标为 2020-2022 年净利润增长率不 低于 57%、135%、290%，分三期解锁。为进一步丰富产品结构， 公司研究公司研究 主要数据主要数据( (截至截至 8 8 月月 1111 日收盘日收盘) )： 当前股价 39.98 元 投资评级 增持 评级变动 首次 总股

6、本 1.293 亿股 流通股本 0.6689 亿股 公司研究 2 / 20 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 创新商业模式，增强公司系统集成服务能力，公司于 2020 年 7 月 29 日发公告称， 拟定增募集 16 亿元用于城市智慧输变电系统建设 与智能输变电设备研发中心建设。其中城市智慧输变电系统建设 项目运营期内年平均净利润 38,880.27 万元， 项目内部收益率 24.63% （税后），总投资回收期 6.20 年（税后，含建设期）。本次定增 将提升公司研发能力， 扩大核心竞争力， 同时也顺应行业发展趋势， 满足市场增长需求。 风险提示：风险提示： 宏观经济增速放缓带来的行