新能源车行业：中国新能源车总量&盈利能力探讨-240807（54页）.pdf

1、中国新能源车中国新能源车总量总量&盈利能力探讨盈利能力探讨Exploring the Total Volume&Profitability of NEVs in China王沈昱王沈昱 Oscar Wang,CFA 王凯王凯 Kai Wang,CFA 2024年年8月月7日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appen

2、dix for English translation of the disclaimer)Equity Asia ResearchFor full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 1.中国乘用车总量发展历程中国乘用车总量发展历程2.发展历程中的结构性特征发展历程中的结构性特征3.盈利能力对标与展望盈利能力对标与展望参考家电：

3、竞争格局视角格局清晰的行业，龙头决定利润率格局清晰的行业，龙头决定利润率参考智能手机：产品升级视角占据消费趋势、产品力绝对优势的企业，利润率有望逆势成长占据消费趋势、产品力绝对优势的企业，利润率有望逆势成长参考丰田汽车：出海视角出海是提供跨周期盈利能力的重要基础出海是提供跨周期盈利能力的重要基础2fYaVcWfVfY9WdXdX7NdN6MpNpPtRmQkPpPyQiNmMyQ9PpPyRwMtRmPNZsPmOFor full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI

4、rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 乘用车发展历程：从经济驱动到产品驱动乘用车发展历程：从经济驱动到产品驱动2012年之前是在保有量低位下的普涨；增加年之前是在保有量低位下的普涨；增加2013-17年年SUV产品拉动；产品拉动；2020年后新能源拉动结构年后新能源拉动结构050100150200250050010001500200025003000200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023自

5、主乘用车销量（万台）合资品牌（万台）汽车千人保有量（右轴）普涨经济+自主SUV带动调整转型期新能源拉动结构经济、总量特征经济、总量特征产品、结构特征产品、结构特征资料来源：Wind，海通国际3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 2004-2008年：经济高速增长，乘用车快速普及年：经济高速增长，乘用车快速普及随着

6、中国经济高速增长随着中国经济高速增长，城镇居民人均可支配收入持续增长城镇居民人均可支配收入持续增长，具备购车能力的人群规模迅速提升具备购车能力的人群规模迅速提升，除除2008年金年金融危机之外融危机之外，中国乘用车销量保持大于中国乘用车销量保持大于20%的高增速的高增速。这一阶段市场呈现合资品牌和自主品牌在价格这一阶段市场呈现合资品牌和自主品牌在价格、定位上明显切分的特征定位上明显切分的特征，自主品牌车型以小型车和微型车为主自主品牌车型以小型车和微型车为主，很难突破很难突破10万元的价格天花板万元的价格天花板，同级别的合资车起售价可以是国产车的两倍同级别的合资车起售价可以是国产车的两倍，价格分