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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 如何看当前电池回收阶段及出海机遇如何看当前电池回收阶段及出海机遇 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 研究员 陈爽陈爽 SAC No.S0570524040001 +(86)21 2897 2228 行业走势图行

2、业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 8 月 06 日中国内地 专题研究专题研究 退役退役电池起量及欧盟政策趋严，回收企业面临机遇与挑战电池起量及欧盟政策趋严，回收企业面临机遇与挑战 当前时点，一方面结合动力电池的出货存量及退役周期，我们认为我国将迎来动力电池退役潮，预计 2030 年退役规模超 400GWh，对于电池回收需求增加。另一方面，由于欧盟新电池法开始生效，其中电池回收相关的要求也进一步明确与趋严，刺激电池回收产能加速配套，为国内回收企业带来新的挑战的同时也提供了全球发展机遇。我们看好国内回收技术与规模领先、具备全流程碳足迹追踪能力的企业随着下游需求增长改善盈利能力、

3、打开成长空间。国内锂电池将迎退役潮，回收市场前景可期国内锂电池将迎退役潮，回收市场前景可期 电池回收产业发展可以分为起步期、成长期、成熟期三个阶段，当前处于成长期，电池来料渠道差、处理规模较小、技术水平偏低的企业正在加速出清。根据新能源汽车销量、电池退役周期，我们预计国内将迎来动力电池退役潮，2025/2030 年退役规模达 94/431GWh，2021-2030 年 CAGR 为 47.79%。近几年电池回收板块的股价走势与碳酸锂价格波动关联紧密，未来产业有序健康发展有赖于官方加强政策引导，避免环境污染、安全隐患、无序竞争。欧盟电池回收要求升级，明确回收比例及碳足迹追踪欧盟电池回收要求升级，

4、明确回收比例及碳足迹追踪 从整体布局来看，海外立法体系更加完善和严格。与此前采用的电池指令相比，欧盟新电池法扩大了适用电池范围，更加强调全生命周期，明确了对于回收的要求；对于每个电池生产中过程中的“碳足迹”也将有明确的法规进行限定。此外，欧盟新电池法明确了生产商的延伸责任，要求其确保投入市场的电池满足欧盟标准及完成电池回收任务的责任。对中国的影响：利好优质回收企业打开全球业务版图对中国的影响：利好优质回收企业打开全球业务版图 在欧盟新电池法更详细更严格的规定下，整车厂与电池厂对回收的需求与要求将同步上升，回收企业出海迎来新的机遇与挑战。欧盟新电池法的对电池产品的设计、生产和回收提出了更高的环保

5、要求，迫使国内电池企业考虑使用碳排放量更少的生产技术，同时需要综合考虑自身情况在海外布局或与回收企业合作，以符合法规的标准，这也给回收企业带来新的机遇。产能利用率对回收企业盈利影响强，三元电池回收更具经济性产能利用率对回收企业盈利影响强，三元电池回收更具经济性 据我们测算，产能利用率为对回收企业影响较大，于回收业务而言，源头回收量得不到保障导致回收厂产能利用率较低，加之回收厂投入大折旧高，造成项目盈利性整体较差。我们测算得到三元电池回收 ROI/利润率/单吨利润分别为 4.84%/4.73%/1258.06 元，磷酸铁锂电池回收 ROI/利润率/单吨利润分别为 2.16%/1.85%/242.

6、04 元，在目前的价格水平，三元电池回收更具经济性，回收效率的提高助于磷酸铁锂电池回收提升经济性。当下时局，提供技术、合资建厂以掌握权益产能并重视渠道建设，发展包收包销的商业模式，或能助力企业在回收行业成长期破局。风险提示：新能源车需求不及预期，动力电池回收企业海外拓展进度不及预期，金属价格大幅波动影响回收企业收益。(37)(27)(17)(7)3Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 电力设备与新能源电力设备与新能源 正文目录正文目录 核心观点核心观点.3 与市场不同的观点.3 国内锂电