诺瓦星云-公司深度研究报告：LED显控龙头深度受益MLED发展-240805（38页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 专用计算机设备专用计算机设备 2024 年年 08 月月 05 日日 诺瓦星云（301589）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）LED 显控龙头，深度受益显控龙头，深度受益 MLED 发展发展 目标价：目标价：262.5 元元 当前价：当前价：165.51 元元 专攻视频与显控技术十余年，已成长为专攻视频与显控技术十余年，已成长为 LED 显控系统行业龙头。显控系统行业龙头。公司自2008 年成立以来，专注于视频和

2、显示控制技术的核心算法，目前为全球超过4000 家企业提供全面的解决方案。自 2014 年设立 4 个海外办事点后，公司着力开启全球化布局，截至目前公司在全球 37 个地区设有服务网点，包括 8个海外网点，2020-2023 年期间，公司海外收入年复合增长率 65.80%，海外市场快速扩张。2024 年第一季度，公司延续 2023 年高景气度，创收 6.81 亿元，同比增长 22.66%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比增长 44.54%。显示控制系统：显示控制系统：LED 行业高景气，显控系统价值量重构。行业高景气，显控系统价值量重构。1）MINI/MICRO显示技术的升级叠加 Mini

3、 LED 成本下探，未来传统 LCD 成本优势减弱，下游屏厂加速 Mini LED 布局，公司与龙头屏厂持续合作，客户粘性较高，具备纯熟小间距解决方案。2）视频高清化趋势推动像素密度的提升，促使显控产品技术升级，重构显控系统价值量。多样化应用场景如 XR（扩展现实）、虚拟拍摄和裸眼 3D 等新兴应用场景的拓展，加速技术渗透。3）行业格局：公司 LED 显控系统龙头地位稳固，我们测算市占率已超 60%，行业CR2 超过 70%，有望受益 LED 行业顺周期成长。视频处理设备视频处理设备：协同显示控制系统，二合一迅速顺应需求。协同显示控制系统，二合一迅速顺应需求。显控系统+视频处理系统一体化大势所

4、趋，通过集成化提升整体效果，叠加超高清化信息产业发展，加速视频处理设备升级；公司视频处理系统业务体量逐年提升，视频处理设备+发送卡二合一产品拓展顺利，带动产品量价齐升。同时，对比海外厂商，目前国内视频处理设备厂商份额较小，有望借助性价比优势打入海外高端化市场。预计 2024 年至 2026 年间，业务的收入规模有望分别达到19 亿元、29 亿元和 41 亿元，年增长率分别为 54%、48%和 42%，显示出强劲的增势和市场潜力。云服务：万屏互联，双云服务：万屏互联，双“云云”平台蓄势待发。平台蓄势待发。据 IoT Analytics 预测，全球物联网设备连接数将从 2022 年的约 144 亿

5、个激增至 2027 年约 297 亿个，年复合增长率达到 16%。屏老板、屏精灵为公司两大云服务平台，据官方微信公众号 2023 年 6 月 28 日发布的数据，用户在平台内一周发布节目 6.1 万余次、进行方案配置 1.1 万余次、施工调试 0.83 万余次、在线运维 1.42 万余次，双云平台已成为行业备受青睐的云服务平台。投资建议投资建议:我们预计公司 2024-2026 年实现收入 42.13/57.26/76.49 亿元，同比增长 37.9%/35.9%/33.6%；实现归母净利润 8.09/11.46/16.17 亿元，同比增长33.2%/41.7%/41.1%。选取卡莱特、淳中科

6、技、光峰科技、视源股份作为可比公司，2024 年可比公司平均 PE 约 29.2x，考虑公司当前位于加速成长阶段，结合其行业地位、前瞻投入 MLED 等竞争优势，给予公司 2024 年 30 xPE，预计 2024 年归母净利润约 8.09 亿元，目标市值约 242.1 亿元，对应目标价为262.5 元，首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示：风险提示：MLED 产业发展不及预期、视频设备出海不及预期、宏观经济波动风险、限售股解禁风险。主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万)3,054 4,213 5,726 7,649 同比增速(%)40.5