【公司研究】闻泰科技-深度报告：5G驱动ODM业务景气向上 协同安世打开长期成长空间-20200810[56页].pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 Ongoing 5G 驱动 ODM 业务景气向上，协同安世打开长期成长空间 闻泰科技（600745.SH）深度报告 2020 年 8 月 10 日 方 竞 首席分析师 李少青 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街

2、9 号院 1 号楼 邮编：100031 5G5G 驱动驱动 ODMODM 2020 年 8 月 10 日 闻泰科技：全球领先的通讯和半导体企业。闻泰科技：全球领先的通讯和半导体企业。闻泰科技是全球领先的 ODM 企业，ODM 智能手机 出货量连续多年位列行业第一，2019 年公司 ODM 出货量率先破亿，达到 1.13 亿台，在行业 下滑的背景下实现了 25.28%的逆势高增长。2019 年，公司完成并购全球功率器件领先厂商安 世半导体，打通产业链的上游和中游，从而形成了从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到 产业物联网、 通讯终端、 笔记本电脑、 IoT、 汽车电子产品研发制造于一体的庞大产

3、业布局。 2019 年，在仅并表了安世 11-12 月的部分权益比例的情况下，公司实现营收 415.78 亿元，同比高增 139.85%；实现归母净利润 12.54 亿元，同比大幅增长 1954.37%，证明了公司已通过客户结 构调整摆脱了 2018 年的行业外部影响，重回高增长轨道。根据公司 7 月 20 日的最新中报业绩 预告， 预计 2020 年上半年公司实现归母净利润 16-18 亿元， 同比大幅增长 715.50%-817.44%， 再次证明了公司在 5G 时代将迎来 ODM +半导体业务的双轮成长驱动。 ODM 业务业务：行业龙头地位稳固，受益于客户结构优化以及行业龙头地位稳固，受

4、益于客户结构优化以及 5G 渗透加速，盈利能力持续提升。渗透加速，盈利能力持续提升。 ODM业务仍然是公司的主要营收来源， 2017-2019年， 公司ODM业务分别实现营业收入160.20 亿元、166.19 亿元和 397.86 亿元，毛利率分别为 7.63%、7.56%和 9.36%。 行业层面，公司将受益于行业层面，公司将受益于 ODM 行业发展的三个趋势：行业发展的三个趋势：（1）5G 换机潮下，一线品牌厂商为抢 占市场份额将继续加大中低端手机外放比例，预计 ODM 行业规模仍有 50%的增量空间；（2） ODM 行业头部效应明显，闻泰作为 ODM 行业龙头企业竞争优势明显，2017

5、-2019 年 ODM 行 业 TOP3 厂商的份额占比分别为 41.4%、56.9%和 66.3%，进一步向头部企业集中，其中闻泰 市场份额连续保持第一，分别为 18.6%、21.0%和 27.6%；（3）5G 换机潮下，中低端手机创 新加速和配臵升级，头部 ODM 厂商有望迎来量价齐升。 公司层面，闻泰公司层面，闻泰 ODM 业务业务成长东动力将主要来自三个方面成长东动力将主要来自三个方面：（1）产能和研发方面，不断完善 研发体系和扩充自建产能，持续增强研发设计能力和交付能力，从而带来研发收入和自建产能 同步增长，预计未来 3 年，公司自建产能出货量将从 2020 年的 8000 万台左右

6、提升至 2 亿台； （2） 客户方面， 大力优化客户结构， 提高公司采购比例， 通过引进新的品牌客户 （三星、 Realme 等）、优化原有客户结构，从而提升公司整体采购比例；（3）新业务方面，基于高通平台推动 智能手机外的产品线增加，如笔电、IoT 模块、CPE、工业网关、TWS 耳机等等，从长期打开 公司 ODM 业务的成长天花板。 功率半导体业务功率半导体业务： 受益自受益自主可控趋势，主可控趋势， 协同闻泰把握协同闻泰把握 5G 发展机遇， 长期成长空间有望被打开发展机遇， 长期成长空间有望被打开。 作为全球领先的半导体标准器件 IDM 厂商，短期受制于行业景气度以及产能瓶颈，安世业绩