运达股份-公司研究报告-跻身一线梯队海外业务正在起量-240801（25页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 08 月 01 日 增持增持（首次）（首次）跻身一线梯队跻身一线梯队，海外海外业务业务正在起量正在起量 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：11.37 元 运达股份运达股份是行业内积淀最深厚的公司之一，管理层多数为是行业内积淀最深厚的公司之一，管理层多数为业务业务背景背景出身，行业出身，行业积累比较深厚。过去，积累比较深厚。过去，公司放弃短期利益，专注技术品牌积累，在行业技术变公司放弃短期利益，专注技术品牌积累，在行业技术变革期凭借扎实的基本革期凭借扎实的基本素质素质跻身一线梯队。公司通过跻身一线梯队。公司通过与央企的与央企的出海合

2、作，已具备出海合作，已具备出海的基本条件，出海的基本条件，2023 年年公司公司新增新增 1.345GW 海外订单。海外市场的盈利回报海外订单。海外市场的盈利回报可能显著好于国内，公司可能显著好于国内，公司海外业务有望带来较好的回报。海外业务有望带来较好的回报。同时，国内同时，国内市场的风市场的风电招标量超预期，且电招标量超预期，且价格价格有望有望企稳企稳。综上，我们预计公司经营情况。综上，我们预计公司经营情况有望有望积极积极改改善善。长期耕耘，积累较深厚长期耕耘，积累较深厚。公司于 2001 年成立，前身为浙江省机电设计研究院风能研究所,2019 年 4 月公司在创业板上市。公司实控股东为机

3、电集团，直接持有公司 40%股份。公司拥有完整的技术体系和良好的市场口碑，在国家和行业标准制定方面、承担国家课题方面处于行业领先地位，并获得多个国家及省部级科技奖励，是国内风电领域技术先进的企业之一。公司多位高管均有较长从业经历，扎根技术领域多年，对风电行业理解深刻。成成长为国内一线整机制造商，海外业务获得突破。长为国内一线整机制造商，海外业务获得突破。在我国风电发展早期，较多风电整机制造商缺乏自主研发实力，普遍从国外引进技术或者通过许可证方式生产，消化吸收并不彻底。公司是国内最早的一批风电制造商，在行业快速膨胀阶段，公司放弃短期利益，扎实投入研发，逐步积累技术经验。而在过去几年技术变革较快的

4、大型化时期，公司把握机会并展现出扎实的基本素质，凭借优异的产品质量与良好的市场口碑，成长为国内一线整机制造商，2023 年公司国内装机量排名行业前三。公司与央企合作紧密，较早就出海积累项目运行经验，已具备出口海外的基本条件。2023 年，公司中标1.345GW 海外风电项目，预计后续海外业务贡献会逐步起量并加大。国国内内风机风机盈利触底，海外市场未来大有盈利触底，海外市场未来大有可为可为。2024 年上半年国内陆风不含框架招标量 43.42GW，同比增长约 33%，创历史新高，招标价格也有趋稳态势。同时，风电海外市场也在蓬勃发展，其盈利回报可能显著好于国内，海外风电的进入壁垒高、周期长，格局会

5、相对稳定。综上，风机整机制造环节的经营有望出现明显改善，而海外市场长期空间较大，核心企业可能获得新的成长。投资投资建议：建议：预计公司 2024-2025 年归母净利润 5.5、8.5 亿元，对应 PE14倍、9 倍。给予“增持”评级。风险提示：风险提示：盈利不及预期盈利不及预期，海外市场需求不及预期海外市场需求不及预期，定增进展不及预期定增进展不及预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)17384 18727 20735 24641 29820 同比增长 8%8%11%19%21%营业利润(百万元)60

6、9 423 587 906 1161 同比增长 24%-31%39%54%28%归母净利润(百万元)616 414 554 854 1093 同比增长 26%-33%34%54%28%每股收益(元)0.88 0.59 0.79 1.22 1.56 PE 12.9 19.3 14.4 9.3 7.3 PB 1.6 1.5 1.4 1.2 1.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）702 已上市流通股（百万股）695 总市值（十亿元）8.0 流通市值（十亿元）7.9 每股净资产（MRQ）7.5 ROE（TTM）7.8 资产负债率 83.7%主要股东 浙江省机电集团有限