萤石网络-公司研究报告-云平台+智能家居构筑核心优势再寻新兴投资价值-240725（32页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 计算机设备计算机设备 云平台云平台+智能家居构筑核心优势，再寻新兴投资价值智能家居构筑核心优势，再寻新兴投资价值 2024 年年 07 月月 25 日日 评级评级 买入买入 评级变动 维持 交易数据交易数据 当前价格（元）27.33 52 周价格区间（元）27.30-57.46 总市值（百万）21522.40 流通市值（百万）11062.60 总股本（万股）78750.00 流通股（万股）40477.50 涨跌幅比较涨跌幅比较%1M 3M 1

2、2M 萤石网络-23.49-16.55-5.22 计算机设备-4.20-10.95-22.56 袁玮志袁玮志 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050002 周心怡周心怡 分析师分析师 执业证书编号:S0530524030001 相关报告相关报告 1 萤石网络（688475.SH）2023 年报及 2024 年一季报点评：海外市场快速增长，盈利质量稳健提升 2024-04-16 预测指标预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿元)43.06 48.40 59.75 73.25 87.81 归母净利润(亿元)3.33 5.63 6.97 8.8

3、8 10.99 每股收益（元）0.42 0.71 0.89 1.13 1.40 每股净资产（元）6.17 6.69 7.27 8.02 8.95 P/E 65.54 38.78 31.31 24.57 19.86 P/B 4.49 4.15 3.81 3.45 3.10 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：智能家居行业智能家居行业加速走向全屋智能，视觉交互的重要性凸显，加速走向全屋智能，视觉交互的重要性凸显，AI技术为技术为实现主动式服务实现主动式服务提供支持提供支持。目前全球和中国的智能家居市场规模都在加速增长，智能家居大势所趋，未来的全屋智能阶段能够基本实现设备间的联通与场

4、景自动化，其中全屋智能的交互方式也将变得更加多元且“无感”，这意味着接收信号的方式将融合视觉识别和人体行为等多种交互方式，数据感知将更加全面，随着 AI 大模型技术的持续投入，深入挖掘应用场景，能够最终实现主动智能，大幅提升用户体验。核心竞争优势：核心竞争优势：“物联网云平台“物联网云平台+智能家居产品”一体两翼智能家居产品”一体两翼布局布局，软硬，软硬件实力兼备件实力兼备。萤石通过利用物联云平台的技术优势，发挥自身专长将产品研发聚焦于以视觉交互为核心的智能家居产品，重点发展出了智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人四大品类，同时利用互联互通的萤石云开放平台，发展出了智能照明、智能

5、养老和智能面板等多元化生态产品，形成了 1+4+N的生态体系，基于此业务体系，形成了自己独特稳定的盈利模式，即以产品销售为基础，积累了流量和用户后，通过运营推广吸引消费者用户购买增值服务，实现可持续的软件收入。投资价值挖掘：长期来看前瞻性布局智能养老投资价值挖掘：长期来看前瞻性布局智能养老赛道赛道具备成长潜力具备成长潜力，短短期期品牌出海有效提高经营质量。品牌出海有效提高经营质量。1）立足于人口老龄化和毫米波雷达消费端应用趋势，萤石对智能养老业务的布局逐渐清晰，通过提供全屋的跌倒看护解决方案，抢占细分赛道获得先发优势；2）海外市场对智能安防的底层需求同样强烈，随着公司加快品牌出海的步伐，不断匹

6、配开拓当地市场和渠道，出海品类从单品走向体系，海外市场更强的购买力和增值服务付费意愿也将为公司的经营质量提供保障。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 6.97/8.88/10.99亿元，分别同比增长 23.85%/27.42%/23.74%，2024年我们预计公司智能家居产品业务净利润 3.51亿元，参考可比公司，给予其 20倍 PE，物联网云平台业务净利润约 3.46亿元，给予其 50倍 PE，综上，我们给予公司目标市值 243.32亿元，对应目标价格 30.90元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；行业竞争加剧风险；个人信息保护与数据