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1、公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远龙腾于海同风起，绿色溢价壮本源龙源电力首次覆盖证券研究报告太平洋证券研究院新能源团队首席分析师 刘强 执业资格证书登记编号：S1190522080001分析师 梁必果 执业资格证书登记编号：S1190524010001分析师 刘淞 执业资格证书登记编号：S1190523030002研究助理 万伟 一般证券业务登记编号：S1190122090006研究助理 钟欣材 一般证券业务登记编号：S11901220900072024年7月25日公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁

2、静 致远报告摘要报告摘要1、背靠国家能源集团，风电资产持续注入、背靠国家能源集团，风电资产持续注入公司控股股东为国家能源集团，公司回A上市时集团承诺注入风电资产，有望持续获得优质资产注入。公司在国内和海外均有领先的自主开发、自主建设、自主运营经验。我们认为，随着公司优质资产持续注入与优质项目的开发、建设，公司新我们认为，随着公司优质资产持续注入与优质项目的开发、建设，公司新增装机有望持续高速增长，成长有望进入高速通道。增装机有望持续高速增长，成长有望进入高速通道。2、政策正加速扩容绿证交易，政策正加速扩容绿证交易，绿色溢价有望提高单位收入绿色溢价有望提高单位收入当前可再生能源面临市场化交易比例

3、持续提升以及现货价格持续承压的困境，同时消纳压力也导致弃风弃光率波动加剧；顶层设计拟借用绿色溢价覆盖消纳成本与可再生能源应享有的理论溢价，我们认为，随着政策加速扩容绿证交易，短期绿我们认为，随着政策加速扩容绿证交易，短期绿证供需宽松的情况有望得到好转，绿色溢价将更有效反应绿电应有的环境溢价。证供需宽松的情况有望得到好转，绿色溢价将更有效反应绿电应有的环境溢价。3、投资建议及盈利预测、投资建议及盈利预测我们预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为399.29/451.75/495.70亿元,同比增长6.08%/13.14%/9.51%；归母净利润分别为75.28亿元、84.04亿元、

4、90.60亿元，同比增长20.46%/11.64%/7.80%，对应EPS分别为0.9/1.01/1.08元，当前股价对应PE为19.40/17.38/16.12。首次覆盖，给予“买入”评级。4、风险提示、风险提示1）新建项目审批与推进不及预期。2）资产注入与并购推进不及预期。3）政策推进不及预期。8XfYfVeUfYfYaYfVaQbP8OpNnNtRmQiNmMtMfQsRnNbRpOrRxNnOoNwMmNnP公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录目录ContentContents s11 1风力发电运营龙头风力发电运营龙头，新能源装机

5、量持续高增新能源装机量持续高增22 2以大代小提升利用小时数以大代小提升利用小时数，绿色溢价提高单位收入绿色溢价提高单位收入44 4风险提示风险提示33 3投资建议及盈利预测投资建议及盈利预测公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远深耕风电，定位新能源发电龙头。深耕风电，定位新能源发电龙头。龙源电力是中国最早开发风电的专业化公司，2012年公司风电装机容量突破10GW。2017年控股股东国电集团与神华集团实现重组，重组后主体国家能源集团于2017年11月28日正式挂牌，替代国电集团成为公司控股股东。2022年公司回A上市，重组前，公司曾与原控股股东

6、国电集团签署避免同业竞争协议，重组后，国家能源集团承继避免同业竞争协议项下的国电集团相关权利和义务。回回A上市，融资渠道持续丰富。上市，融资渠道持续丰富。回A上市为公司提供了更丰富融资途径，有效保障了公司融资与扩张。1.1深耕风电的新能源龙头，深耕风电的新能源龙头，A+HA+H同步上市保障融资与扩张同步上市保障融资与扩张图图1.1.1：龙源电力部分重要事件时间轴：龙源电力部分重要事件时间轴资料来源：公司官网，太平洋研究院整理公司深度研究报告公司深度研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远国家能源集团承诺注入风电资产，公司有望持续掌握优质风电资产。国家能源集团承诺注入风电资