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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022024 4年年0 07 7月月2828日日公募基金的工具化、平台化与解决方案化公募基金的工具化、平台化与解决方案化机构立体博弈系列之三机构立体博弈系列之三行业研究行业研究 深度报告深度报告 非银金融非银金融 公募基金公募基金投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤联系人：王京灵021-60375452021-617610350755-S0980523060004S0980524070008请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点摘要核心观点摘要 伴随我国社会经

2、济蓬勃发展和居民财富不断积累，公募基金经过26年发展，已成为资本市场最大专业机构投资者之一，管理规模超过30万亿元。过去我国公募基金发展离不开权益市场牛市，如2019-2021年“茅指数”“宁指数”推动一批投资经理因管理规模迅速扩张而拥有较大市场影响力。但随着市场风格快速轮动，专注特定板块或风格（包括成长/价值/大盘/中小盘）的基金经理难以适应，最终导致影响力逐步减弱。与此同时，公募基金规模仍然高歌猛进，期间表现出结构化特点（如红利、短债产品扩张），这对下一步公募基金机构扩张提供了经验，具体体现在：工具化：工具化：公募基金行业中的被动指数化投资发展迅速，ETF和指数联接基金持续扩张，一方面来自

3、投资理念进化，尤其是随着市场有效程度提升，超额收益挖掘愈发困难，另一方面随着投资者对成本敏感度增加，越来越多个人和机构投资者倾向于选择低成本的被动型基金。同时，富有创新意识的基金公司加大相关指数产品的研发，补全指数产品谱系，如除了传统宽基指数基金，还有更多行业类、Smart Beta类等也被挖掘，这些产品具有较高的流动性和透明度，适宜匹配各种投资策略。平台化：平台化：公募基金持续加强涵盖主动权益、固定收益、被动投资、绝对收益、海外投资、ABS/REITs、商品与期货期权衍生品等在内的多资产多策略研究能力；具体体现在在打造底层资产清晰、风格稳定、业绩持续、布局全面的产品线基础上，积极发展FOF/

4、MOM业务，持续大类资产配置能力；以此为基础，构建“Beta工厂”，包括积极推动组织架构创新，加快推进投研信息化建设，优化完善投研流程，构建并强化投资管理能力。解决方案化：解决方案化：这体现以客户为中心，在传递正确投资观基础上，挖掘客户真实的投资目标和风险意愿；在此过程中，加强对客户的精细化管理，深刻把握老龄人口、中产阶级、Z时代等不同客群多元化的理财需求和差异化的理财习惯，依靠高效和智能销售体系，打造标准化、体系化的销售服务能力，最终落地定制化、系统化的需求解决方案，将投资与顾问相结合，实现财富管理与资产管理的殊途同归。公募基金与“金主”银行理财、保险资管、信托等互动竞合愈发精彩。风险提示：

5、风险提示：资本市场景气度下滑，政策风险，宏观经济下行风险，投资者风险偏好变化等。fYaVbZcWbUaVeUdXbRdN9PtRoOsQsOlOoOpQkPpNuN6MpOmMwMoPnOxNqRsQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容格局篇：资管地位格局篇：资管地位0101对标篇：发展路径0202风口篇：探路寻机0303突破篇：范式转变0404目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国财富的再迁徙：从居民财富到产品配置中国财富的再迁徙：从居民财富到产品配置我国居民我国居民资产总和资产总和预计约为550万亿元实物资产实物资产金融资产金融资产预计占居民资产的比例约为32%3

6、2%，同时呈上升趋势预计占居民资产的比例约为68%68%，同时近年来呈下降趋势低风险资产低风险资产中高风险资产中高风险资产存款存款银行理财银行理财股票股票公募基金公募基金ETFETF场外指数场外指数基金基金预计占金融资产的59%，整体保持稳定预计占金融资产的61%，并呈上升趋势预计占低风险资产的70%，并呈下降趋势预计占低风险资产的30%，并呈上升趋势近年来增速较高，复合增速达15%近年来占比持续提升复合增速超30%近年来占比持续提升资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理图：资产管理行业整体规模变动情况