极米科技-公司研究报告-家用智能微投龙头新品&出海驱动成长-240726（26页）.pdf

1、 极米科技(688696)/黑色家电/公司深度研究报告/2024.07.26 请阅读最后一页的重要声明！家用智能微投龙头，新品&出海驱动成长 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-07-25 收盘价(元)63.43 流通股本(亿股)0.70 每股净资产(元)43.24 总股本(亿股)0.70 最近 12 月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 相关报告 公司公司为国内智能微投龙头，为国内智能微投龙头，海外业务占比快速提升海外业务占比快速提升。据 IDC，自 2018年公司打破外资品牌垄断后，20

2、18-2023 年公司连续六年出货量第一，并在DLP 技术、智能算法等领域优势突出。据 IDC，伴随技术创新和家用场景渗透，2015-2019 年国内整体/家用投影出货量 CAGR 分别为 21%/81%，宏观及外部环境影响下，2019-2023 年国内整体/家用投影出货量 CAGR 下降至0.6%/10%。公司积极推出新品和调整价格以维护国内市场地位，同时持续推进全球化布局，海外业务占比从 2019年的 2%提升至 2023年 26%。行业行业激光产品快速放量，激光产品快速放量，公司公司自研光源技术自研光源技术巩固中高端市场地位巩固中高端市场地位。2023年随供给端优化，激光产线逐步成熟，入

3、门级 1LCD 4K激光产品价格下探到 3000-4000 元价格带。据洛图科技，2023 年 UHD 产品销量同比增长194%，市场份额达 5.2%，同比提升 3.6pct。公司于 2024 年初推出 RS 10 Pro和 RS 10两款高端新品，搭载全新自研 Dual Light 2.0 护眼三色激光技术，在解决彩边重影和散斑问题上优势突出。Play 系列突破性价比赛道，有望带动系列突破性价比赛道，有望带动公司公司内销增速回升。内销增速回升。低端赛道中LCD和DLP技术竞争仍相对激烈，2022年国产厂商突破封闭式光机技术，单价低叠加性能提升，带动 LCD 产品快速放量，截止 2024Q1，

4、LCD/DLP 市场份额分别为 69.4%/30.5%。公司在中高端市场优势地位稳固，推出 Play 系列突破1500-2000元价格带，抵御LCD产品竞争。2024年4月，公司发布Play5新品，获得 618开门红全网单品销量第一，带动 Play系列销量同比高增。投资投资建议建议：公司研发能力优势突出，创新性技术引领市场，新品和出海驱动公司成长。我们预计公司 2024-2026年实现归母净利润 2.01、2.97、3.90亿元，对应 PE 分别为 23.26、15.78、12.00倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：内销增速不及预期、原材料及海运价格波动、渠道拓展不及预期、限

5、售股解禁风险、人民币汇率波动风险、股东减持风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)4222 3557 4100 4560 5065 收入增长率(%)4.57-15.77 15.27 11.24 11.06 归母净利润(百万元)501 121 201 297 390 净利润增长率(%)3.72-75.97 67.05 47.43 31.49 EPS(元/股)7.16 1.72 2.88 4.24 5.57 PE 23.21 65.69 23.26 15.78 12.00 ROE(%)16.0

6、0 3.87 6.69 9.40 11.49 PB 3.71 2.54 1.56 1.48 1.38 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以 2024 年 07 月 25日收盘价计算）-53%-41%-29%-17%-5%8%极米科技沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司为家用智能投影行业龙头公司为家用智能投影行业龙头.4 1.1 高成长智能微投科创龙头，市场份额行业领先高成长智能微投科创龙头，市场份额行业领先.4 1.2 价格段全方位覆盖，产品布局持续扩大价格段全方位覆盖，产品布局持续扩大.5 1.3 业绩阶段性承压，盈