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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 国子软件国子软件（872953.BJ）2024年 07月 25日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/7/24 当前股价(元)12.42 一年最高最低(元)21.99/9.48 总市值(亿元)11.41 流通市值(亿元)3.22 总股本(亿股)0.92 流通股本(亿股)0.26 近 3个月换手率(%)363.29 数据资产管理数据资产管理服务商服务商，物联网技术赋能资产管理智能化物联网技术赋能资产管理智能化 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号

2、：S0790522080007 专注资产管理数字化，服务行政及教育领域客户专注资产管理数字化，服务行政及教育领域客户 国子软件是资产管理数字化服务提供商，以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等。公司覆盖行政及教育领域的多种类客户，行政事业单位客户则覆盖各级财政部门、主管部门和基层单位；教育主管部门客户包括了教育部、省教育厅、市级教育局、县市区教育局。2023 年实现营收 2.39 亿元，较 2022 年同比增长 19.20%，归母净利润 5584.90 万元，同比增长 7.71%，毛利率/净利率分别为 63.60%/23.

3、36%。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为66/78/93 百万元，对应 EPS 分别为 0.72/0.85/1.01 元/股，当前股价对应 PE 分别为 17.5/14.8/12.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求，资产管理行业处快速发展期资产管理行业处快速发展期 2006-2022年行政事业性国有资产 CAGR达 13%。截至 2022年末，全国行政事业性国有资产总额 59.8 万亿元、净资产 47.4 万亿元。2013-2021 年全国教育经费总投入 CAGR 达 8.4%。资产管理是物联网

4、最有前途的应用场景之一，物联网技术在资产管理方面具备先天的优势。根据前瞻产业研究院及赛迪数据，2021年我国物联网市场规模为 2.56 万亿元，预计未来三年仍保持 18%以上增长速度，2024年市场规模达 4.31 万亿元。建设建设资产管理信息化体系，山东省大数据企业资产管理信息化体系，山东省大数据企业 50 强强 国子软件已经通过 CMMIL5 软件开发成熟度模型评估、是国内少有的通过 5 级最高认证的企业之一。2023 年，公司围绕资产管理数字化业务，深化人工智能、大数据和物联网技术创新研究，持续增加资产一体化智能管理平台、资产管理物联网终端和设备的研发投入，提质资产管理数字化业务管理水平

5、，构建全流程、全生命周期、全场景及智能化的资产管理数字化平台。2020-2023 年研发费用分别为 1782.97 万元、1956.57 万元、2189.17 万元、2209.93 万元，研发费用率分别为 12.64%、10.41%、10.92%、9.24%。截至 2023 年 12 月，公司已获得专利 2 项、软件著作权 200 余项。风险提示：风险提示：业务开拓风险、市场区域相对集中风险、产业政策变动的风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)201 239 282 329 381 YOY(%)6.6

6、 19.2 17.8 16.7 15.8 归母净利润(百万元)52 56 66 78 93 YOY(%)-8.4 7.7 18.1 18.5 19.4 毛利率(%)70.9 63.6 59.6 59.2 58.4 净利率(%)25.9 23.4 23.4 23.8 24.5 ROE(%)24.0 10.8 11.4 11.9 12.6 EPS(摊薄/元)0.56 0.61 0.72 0.85 1.01 P/E(倍)22.24 20.65 17.49 14.76 12.37 P/B(倍)5.3 2.2 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研