锐科激光-公司深度研究报告：国内光纤激光器龙头企业盈利修复与高端迈进打开成长空间-240724（23页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 激光加工设备激光加工设备 2024 年年 07 月月 24 日日 锐科激光（300747）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）国内国内光纤激光器龙头企业，光纤激光器龙头企业，盈利修复与盈利修复与高端高端迈进迈进打开成长空间打开成长空间 目标价：目标价：18.88 元元 当前价：当前价：16.25 元元 公司是光纤激光器行业拥有产业链垂直整合能力的龙头企业公司是光纤激光器行业拥有产业链垂直整合能力的龙头企业。公司是全球

2、有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商；此外，公司还布局了超快激光器和直接半导体激光器。2018-2023年，公司营收从 14.62 亿元增长至 36.80 亿元，CAGR 为 20.27%；2022 年由于整体经济增速放缓、预期转弱和激光器价格战等影响，公司营收与归母净利润均出现下滑，2023 年公司营收与归母净利润明显改善。激光技术助力制造业迈向更高端，国产替代需求旺盛。激光技术助力制造业迈向更高端，国产替代需求旺盛。根据2024 中国激光产业发展报告，2018-2023 年，我国光纤激光器市场规模从 77.4 亿元增长至135.9 亿元，CAGR

3、为 11.92%。随着我国制造业升级，市场对高精密微加工需求日益加大，纳秒及超快激光器市场正在快速增长，2020-2023 年，我国超快激光器市场规模由 27.4 亿元增长到 40.20 亿元，复合增长率为 13.36%，表现出较高的成长性。目前我国中低功率光纤激光器基本实现国产化，高功率国产化相对不高。2022 年公司在我国光纤激光器领域的市占率约为 26.8%。公司具有产业链垂直整合优势，盈利逐渐修复。公司具有产业链垂直整合优势，盈利逐渐修复。公司目前实现了光纤激光器上游核心器件和材料的规模化生产，通过实现光纤激光器上游产业链的垂直整合，在产业链上游布局了半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器

4、、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输光缆组件等，提振公司市场竞争优势。高功率万瓦激光器市占率高，全方位布局高功率万瓦激光器市占率高，全方位布局高端应用终端领域。高端应用终端领域。公司不断在我国高功率光纤激光器领域实现“零突破”，先后研制出我国首台 10kW、100kW、120kW 激光器。公司在 20kW、30kW 高功率万瓦市场占有率大幅领先竞争对手，针对高端应用领域研发出“旗帜”系列激光器。收购国神光电（上海）收购国神光电（上海）51%股权，布局超快激光器，拓展公司未来成长空间。股权，布局超快激光器，拓展公司未来成长空间。公司在 2019 年收购国神光电（上海）51%股权

5、，进军超快激光器领域，我国超快激光器市场规模具有较高的成长性。2019-2023 年，公司超快激光器营业收入从 0.24 亿元增长至 0.69 亿元，CAGR 为 29.41%。根据公司各类激光器毛利率可知，超快激光器毛利率远高于脉冲和连续光纤激光器，预计未来超快激光器业务将提高公司的经营质量和盈利能力。投资建议投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收分别为 43.52 亿元、51.60 亿元、61.30 亿元，实现归母净利润分别为 3.35 亿元、4.24 亿元、5.35 亿元，对应 EPS 分别为 0.59 元、0.75 元、0.95 元。参考可比公司估值水平，考虑到公司作为

6、国内光纤激光器龙头企业，积极拓展高功率、超快激光器等高端激光业务，并取得积极进展，凭借自身技术优势，市场份额有望逐步提升，首次覆盖，给予 2024 年 32 倍 PE，目标价为 18.88 元，给予“强推”评级。风险提示风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期。主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(亿元)3,680 4,352 5,160 6,130 同比增速(%)15.4%18.3%18.5%18.8%归母净利润(百万)217 335 424 535 同比增速(%)431.9%54.4%26.3%26.0