《拓普集团-公司研究报告-Tier0.5平台稳固客户结构优化执行器业务有序推进-240719（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《拓普集团-公司研究报告-Tier0.5平台稳固客户结构优化执行器业务有序推进-240719（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入（维持）评级：买入（维持）市场价格：市场价格：57.69 元元 分析师：何俊艺分析师：何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师分析师：毛：毛玄玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,163 流通股本(百万股)1,163 市价(元)57.69 市值(百万元)67,081 流通市值(百万元)67

2、,081 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）15,993 19,701 28,123 35,526 43,496 增长率 yoy%40%23%43%26%22%净利润（百万元）1,700 2,151 2,935 3,757 4,741 增长率 yoy%67%26%36%28%26%每股收益（元）1.46 1.85 2.52 3.23 4.08 每股现金流量 1.96 2.89 3.51 4.13 4.70 净资

3、产收益率 16%19%18%19%19%P/E 39.5 31.2 22.9 17.9 14.1 P/B 5.5 4.9 4.1 3.3 2.7 备注：数据统计截至 2024 年 07 月 18 日收盘价 报告摘要报告摘要 成长复盘：成长复盘：精准把握客户精准把握客户&拓展拓展 2+N 产品矩阵，量价高增产品矩阵，量价高增 15 年前主要以合资为主，包括上汽通用、长安福特、现代摩比斯等；15-19年，拓展强势自主，如吉利等客户；20-23 年随着下游竞争格局的变化，公司前瞻开拓特斯拉、华为、理想等走量客户，并持续扩大其在大客户的份额，享受规模红利。目前公司已形成 NVH 产品+电动智能化汽车零

4、部件的“2+N”产品矩阵，单车 ASP 最高可达 3 万元。整体认知：资本开支高效、客户洞察力敏锐、平台化卡位稀缺、全球化布局前瞻整体认知：资本开支高效、客户洞察力敏锐、平台化卡位稀缺、全球化布局前瞻 资本开支高效资本开支高效&精准：精准：实现“客户定点-扩产-巩固客户-新订单”的正向循环。公司自上市以来持续在资本市场融资并积极进行产能扩产。2023 年，公司资本开支约 31.77 亿元，13-23 年 CAGR 33.48%，投产激进。敏锐的客户洞察力：敏锐的客户洞察力：精准把握合资、自主替代、新势力崛起三波浪潮；覆盖工艺广、平台化卡位稀覆盖工艺广、平台化卡位稀缺：缺：依靠金属、塑料等底层材

5、料工艺及机加工技术拓展新能源汽车单车价值量更高的整车轻量化、热管理系统、空气悬架、智能刹车部件等领域，造就 Tier0.5平台。前瞻布局海外业务：前瞻布局海外业务：公司早在 2015 年已开始在美国、加拿大等地设立商务机构，并于 2017 年开始陆续投建研发中心及制造工厂，海外布局前瞻。成长逻辑：客户端结构优化，产品端热管理成长逻辑：客户端结构优化，产品端热管理&汽车电子放量，机器人业务汽车电子放量，机器人业务 0 到到 1 汽零业务-客户端：结构持续优化，华为、理想、吉利、比亚迪等头部自主及新势力贡献主要增量。汽零业务-产品端：24 年后热管理、汽车电子快速放量。机器人业务：行业空间万亿级，

6、其中公司做为 Tier1，其线性关节 BOM 占比超50%。在特斯拉 Optimus 商业化在即的背景下，将打造下一成长曲线。盈利预测：盈利预测：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长。我们预计公司 2024-2026 年营收为 281.23、355.26、434.96 亿元，同比增长 42.75%、26.32%、22.43%；归母净利润为 29.35、37.57、47.41 亿元，同比增长 36.46%、28.02%、26.19%。以 2024年 7月 18日收盘价计算，公司当前市值为 670.81 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 22.86X