理想汽车~W-港股公司研究报告-家庭豪华精准定位增程+纯电双轮驱动可期-240719（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司深度报告 理想汽车-W(02015.HK)2024 年 07 月 19 日 买入买入（维持维持）所属行业：非必需性消费/汽车 当前价格(港币)：77.25 元 证券分析师证券分析师 邓健全邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱： 赵悦媛赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱： 赵启政赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱： 研究助理研究助理 秦梓月秦梓月 邮箱： 市场表现市场表现 恒 生 指 数 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)11.17-17.52-31.10 相对涨

2、幅(%)11.94-8.44-39.60 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 1.理想汽车-W（2015.HK）：MEGA广州车展 1h42min 预定破万，增程+纯电双轮驱动可期，2023.11.182.理想汽车-W（2015.HK）：Q3 业绩创新高，静待 MEGA 上市，2023.11.103.理想汽车-W（2015.HK）：9 月交付再创新高，“新品周期+智能化”助力持续增长，2023.10.84.理想汽车-W(2015.HK)：国内电动车领域的 BBA，家庭电动豪华品牌的优选，2023.8.7 理想汽车理想汽车-W(02015.HK)：家庭豪华精准家庭豪华精准定位，增程

3、定位，增程+纯电双轮驱动可期纯电双轮驱动可期 投资要点投资要点 专注家庭豪华定位，产品矩阵逐步完善。专注家庭豪华定位，产品矩阵逐步完善。公司于 2015 年创立，使命为“创造移动的家，创造幸福的家”。2018 年起陆续发布理想 ONE、理想 L9、理想 L8、理想L7、理想 MEGA 和理想 L6，通过增程+高压纯电双动力类型布局，满足不同细分市场的家庭用车需求。2023 年，公司全年交付量达到 37.6 万辆，成为首个年交付量突破 30 万辆的中国新势力车企。理想 L9、L8 和 L7 分别在其细分市场中保持销量领先，2023 年销量均破 10 万，新车 L6 2024 年 6 月交付量亦破

4、 2 万辆。亮眼销量&强费用管理能力下，2023 年公司实现全年 GAAP 归母净利润转正。深耕用户需求，产品定义深耕用户需求，产品定义能力能力与组织架构支撑长期增长。与组织架构支撑长期增长。1）关注用户价值，超越）关注用户价值，超越用户需求用户需求。理想汽车精准定位中高端家庭用户，通过细致研究家庭用户的需求，开发出更符合家庭用户期望的智能驾驶、智能空间、高效续航和车身安全等功能，增强品牌的用户粘性。2）把组织也当成产品来做，用组织的成长来支撑产品的成）把组织也当成产品来做，用组织的成长来支撑产品的成长。长。理想汽车采用 IPD 研发流程+矩阵型组织架构，确保各部门间的高效协同，提升企业整体效

5、率与员工工作积极性，将成为整体销量及业绩增长的有力支撑。我们认为，用户需求把握并非简单新增/堆砌配置，而是建立在清晰用户定位+统一目标&文化&产品标准+快速迭代和反应的组织架构&流程中。公司已通过 L 系列车型证明自身产品定义能力，预计该能力在组织&流程架构优化下有望持续。L6 销量表现亮眼，节奏调整销量表现亮眼，节奏调整&补能网络完善下纯电产品发展依旧可期。补能网络完善下纯电产品发展依旧可期。理想 L6于 2024 年 4 月上市，售价下探至 20-30 万区间，在空间、智能化与舒适性上具备较强竞争力，4 月 18 日至 5 月 5 日首销期内累计定单超过 4.1 万，6 月交付突破两万，有

6、望巩固公司 L 系列增程基本盘。纯电方面，尽管理想 MEGA 短期表现较弱，且公司亦推迟纯电 SUV 产品至 2025H1 上市，我们认为，伴随纯电产品节奏调整、公司专注用户价值和经营效率提升，叠加纯电补能网络不断完善，年底全国预计建成 2000+超充站及 10000+充电桩，理想汽车依托强有力的产品定义能力及强执行力的组织架构，纯电产品后续发展依旧可期。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司精准定位家庭用户，已通过 L 系列车型证明自身产品定义能力，新车 L6 放量可期；纯电产品节奏调整&补能网络完善下，后续车型销量依旧可期。我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 1396.1