金种子酒-公司首次覆盖报告：华润赋能全面重塑做强底盘做大馥合香-240720（26页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|白酒 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金种子酒(600199)报告日期：2024 年 07 月 20 日 华润赋能全面重塑，做强底盘做大馥合香华润赋能全面重塑，做强底盘做大馥合香 金种子酒首次覆盖金种子酒首次覆盖报告报告 投资要点投资要点 金种子酒是安徽地产名酒之一，金种子酒是安徽地产名酒之一，2022 年华润入股，对公司从品牌、组织、渠道年华润入股，对公司从品牌、组织、渠道等方面进行全面重塑。在等方面进行全面重塑。在“一体两翼一体两翼”品牌战略指导下，品牌战略指导下，公司坚定“做强底盘，公司坚定“做强底盘，提质增效，做大馥合香，再创新辉煌”的战略提质增效，

2、做大馥合香，再创新辉煌”的战略，2024 年将采取“年将采取“6+3+2”策略，”策略，聚焦馥聚焦馥 7/馥馥 9+头号种子头号种子/特贡特贡+柔和柔和/金金 6 六款核心产品六款核心产品。短期短期来看来看，公司底盘产，公司底盘产品在渠道覆盖率提升叠加百元价格带扩容趋势强的品在渠道覆盖率提升叠加百元价格带扩容趋势强的背景背景下有望下有望延续延续放量；中长放量；中长期期来看来看，随着随着省内消费升级省内消费升级趋势趋势持续，馥合香系列持续，馥合香系列及头号种子单品及头号种子单品培育成熟后培育成熟后有望有望给公司带来新的业绩增量，给公司带来新的业绩增量，带动金种子品牌价值回归带动金种子品牌价值回归

3、。华润华润强势强势入局，入局，组织组织+渠道渠道+品牌品牌全面重塑。全面重塑。1）组织重塑：）组织重塑：管理团队重建，具有丰富工作经验的华润系老兵全面进驻，实现组织架构完善、流程制度优化。2）渠道改造：渠道改造：解决历史顽疾，改善厂商关系。对经销商队伍固本拓新，引导高效运作提升效益，终端覆盖率及签约经销商大幅增加。3）品牌重塑：）品牌重塑：确立“一体两翼”品牌战略，以馥合香系列为主产品线长期培育；加强底盘产品基础，激活老品存量；布局千元价格带推高品牌力。4）数字化）数字化赋能赋能：引入华润数字化系统，生产、运营、销售多环节覆盖。对内提升业务运行效率，降本增效；对外提升渠道管控能力，减少窜货、价

4、盘混乱等问题。底盘产品：底盘产品：焕新焕新升级升级渠道发力，渠道发力，构筑基本盘保障业绩增长构筑基本盘保障业绩增长。公司底盘产品包括特贡、祥和、柔和等老品，在省内具备较高的品牌知名度及忠实的消费群体，在公司白酒整体营收占比超 70%，构筑公司业绩基本盘。公司于 2021 年对百元以下老品进行焕新提价，同时推出升级版产品承接消费升级需求，带动产品结构向上。渠道方面，针对终端覆盖率低、渠道推力不足的问题，公司通过春节大会战、春耕行动、中秋百日战和春节攻坚战等市场营销主题行动为抓手，对终端店、消费者端进行直接费用投放拉动动销，并不断深化安徽以及环安徽地区的渠道布局，目前环皖地区渠道布局完成率超 70

5、%，省外重点市场渠道布局超80%。在产品和渠道的综合作用下，公司营收端增长显著，23 年依托网点数量增加及单店增长，低端酒收入增长高达 81.51%。2024 年“柔和”目标做到 10 万家终端覆盖，“金 6”目标实现 6-8 万家终端覆盖，公司将重点做“柔和”与“金 6”的1.2 万家核心店建设，抢占市场份额与销量。我们认为，县级城市消费升级仍在继续，受益于 100-300 元价格带扩容，未来老品仍将是公司增长的主要动力。馥合香：聚焦烟酒店馥合香：聚焦烟酒店+宴席宴席+团购，中长期培育品牌价值标杆。团购，中长期培育品牌价值标杆。馥合香系列定位200-700 元价格带，包含馥 7/馥 9/馥

6、16/馥 20 四大单品，是公司在次高端价位的重要布局。“一体两翼”战略下，公司从产品、营销、渠道招商等方面入手对馥合香进行大力培育。1）产品五重升级：）产品五重升级：简称简洁易记、品质改善、包装彰显品牌调性、价格带覆盖更加广泛、服务赋能终端。2）深层次多角度营销：）深层次多角度营销：推出五大营销动作进行落地品推和用户培育。线上品牌 IP 打造，线下品鉴会、三级体验馆、回厂游、两名工程一一落地，吸引意见领袖及关键人，提升品牌影响力。3）打造合肥阜阳标杆市场，推动渠道快速拓展。）打造合肥阜阳标杆市场，推动渠道快速拓展。公司围绕战略高地合肥和大本营市场阜阳进行重点布局，通过百团千企万店计划、万人馥