【公司研究】富祥药业-公司首次覆盖报告：β~内酰胺酶抑制剂龙头企业业务拓展增添新的成长动能-20200806[20页].pdf

《【公司研究】富祥药业-公司首次覆盖报告：β~内酰胺酶抑制剂龙头企业业务拓展增添新的成长动能-20200806[20页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】富祥药业-公司首次覆盖报告：β~内酰胺酶抑制剂龙头企业业务拓展增添新的成长动能-20200806[20页].pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 富祥药业富祥药业（300497.SZ） 2020 年 08 月 06 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/8/5 当前股价(元) 22.57 一年最高最低(元) 31.30/14.15 总市值(亿元) 104.77 流通市值(亿元) 81.88 总股本(亿股) 4.64 流通股本(亿股) 3.63 近 3 个月换手率(%) 356.25 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 -内酰胺酶抑制剂龙头企业内酰胺酶抑制剂龙头企业，业务拓展业务拓展增添新的增添新的成成 长长动能动能 公

2、司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 杜佐远（分析师）杜佐远（分析师） 王斌（分析师）王斌（分析师） 证书编号：S0790520050003 证书编号：S0790520070005 产品线不断丰富的抗菌产品线不断丰富的抗菌/抗病毒药物龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级抗病毒药物龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级 富祥药业是特色抗菌原料药/中间体、抗病毒原料药/中间体龙头企业。公司舒巴 坦和他唑巴坦系列产品稳健增长，培南类抗生素需求旺盛拉动 4-AA 等中间体持 续放量，积极布局的无菌原料药、抗病毒药物/中间体和新型酶抑制剂也将成为 新的业绩增长点。我们预计公司 2020 年/2021 年/2022

3、年分别实现归母净利润 3.92亿元/4.85亿元/5.79 亿元， 同比增速为28.0%/23.8%/19.4%， EPS 分别为 0.84 元/1.04 元/1.25 元，当前股价对应 PE 分别为 26.8/21.6/18.1，首次覆盖给予“买 入”评级。 -内酰胺酶抑制剂内酰胺酶抑制剂前景广阔前景广阔， 培南类抗生素需求强劲， 公司进行全产业链布局培南类抗生素需求强劲， 公司进行全产业链布局 公司是国内舒巴坦领域唯一拥有规范市场认证的供应商， 市场地位稳固， 高质量 舒巴坦的供应仍处于紧平衡状态， 预计未来价格大幅下滑可能性很小， 销量仍将 平稳增长。公司是他唑巴坦领域双寡头之一，预计未

4、来产品价格体系稳定，销量 仍将稳健增长。培南类抗生素仍处于快速增长阶段，未来将持续拉动 4-AA 等中 间体放量。公司拟建设 600 吨 4-AA 及 200 吨美罗培南项目，进一步增强行业 话语权并向下游原料药延伸，在碳青霉烯领域实现全产业链布局。 布局无菌原料药和抗病毒药物，布局无菌原料药和抗病毒药物，多个产品处于研发阶段多个产品处于研发阶段 子公司奥通药业洛韦类中间体逐步放量， 未来将还将新增那韦类中间体， 并逐步 向下游原料药延伸。哌拉西林钠他唑巴坦钠（8：1）无菌粉等新项目也将逐步 贡献业绩。公司在研产品包括新型酶抑制剂和抗病毒药物，其中新型酶抑制剂 AAI101 与头孢吡肟组成复方

5、制剂临床 III 期数据良好，未来大概率能够获批上 市，公司有望成为其主供货商， CDMO 业务将成为新的业绩增长点。 风险提示：风险提示：限抗政策严格，抗生素销量低于预期；毛利率下滑；产品竞争格局 恶化；新增产能和产品不及预期等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,163 1,354 1,596 1,880 2,188 YOY(%) 21.4 16.4 17.9 17.8 16.4 归母净利润(百万元) 195 306 392 485 579 YOY(%) 9.7 57.1 28.0 23.8

6、19.4 毛利率(%) 37.3 43.1 42.8 44.4 45.4 净利率(%) 16.7 22.6 24.5 25.8 26.5 ROE(%) 16.8 20.1 21.1 22.3 22.2 EPS(摊薄/元) 0.42 0.66 0.84 1.04 1.25 P/E(倍) 53.8 34.3 26.8 21.6 18.1 P/B(倍) 9.4 7.5 6.0 5.1 4.2 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 2019-082019-122020-042020-08 富祥药业沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研