【公司研究】福斯特-胶膜逆势量利齐升业绩超预期-20200807[15页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 基本状况基本状况 总股本(百万股) 770 流通股本(百万股) 770 市价(元) 64.51 市值(百万元) 49644 流通市值(百万元) 49644 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 评级：增持评级：增持( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：6 64.514.51 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 分析师：花秀宁分析师：花秀宁 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070001 Email： 相关报告相关报告 1 EVA 胶膜单价提

2、升，业绩符合预 期 2 胶膜单价和毛利均回升，业绩略 超预期 3 业绩略超预期，EVA 胶膜靓丽 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4809.74 6378.15 8044.21 9706.46 10612.39 增长率 yoy% 4.90% 32.61% 26.12% 20.66% 9.33% 净利润 751.26 957.06 1041.16 1255.61 1419.79 增长率 yoy% 28.38% 27.39% 8.79% 20.60% 13.08% 每股收益（元） 0.98 1.24 1.3

3、5 1.63 1.84 每股现金流量 0.18 2.45 0.64 0.64 0.35 净资产收益率 13.53% 14.67% 13.23% 14.36% 14.21% P/E 66.08 51.87 47.68 39.54 34.97 PEG 3.54 3.69 2.26 2.12 2.49 P/B 8.94 7.61 6.31 5.68 4.97 投资要点投资要点 事件：事件：公司公布 2020 年中报，实现营收 33.76 亿元，同增 13.35%； 扣非归母净利润 4.43 亿元，同增 45.54%；EPS 0.62 元，ROE 6.26%。 其中， 2Q20 实现营收 18.67

4、亿元， 同增 36.89%； 扣非归母净利润 2.94 亿元，同增 83.80%；EPS 0.40 元，ROE 4.32%，业绩超预期。 主营业务盈利全线提升至主营业务盈利全线提升至毛利率毛利率改善改善。1H20 公司毛利率和净利率分别为 21.39%/13.50%，同比分别变化+1.92/+0.17PCT。毛利率上升主要是胶膜毛 利率同增 1.64PCT 至 20.85%，背板毛利率同增 3.93PCT 至 21.34%，电子材 料毛利率同增 10.26PCT 至 16.06%。 此外， 2Q20 毛利率为 21.02%， 同增 0.43 PCT，环降 0.82PCT。 EVAEVA 胶膜出

5、货量增长，单价、单平胶膜出货量增长，单价、单平毛利毛利均上升均上升。1H20 公司 EVA 胶膜实现营 业收入 30.98 亿元，同比增加 14.83%，胶膜毛利率 20.85%，同比增加 1.64PCT。营收增长主要原因是公司销售光伏封装胶膜 3.75 亿平米，比上 年同期增长 5.39%。1H20 EVA 胶膜单平价格和单平毛利分别为 8.27/1.72 元/平米，分别增加 8.96%/18.29%，我们认为主要原因是产品结构调整导 致的。 背板单平成本下滑致毛利率回升。背板单平成本下滑致毛利率回升。1H20 公司背板实现营业收入 2.54 亿元， 同比下降 7.70%， 主要是单价下滑所

6、致， 上半年背板产品 2480.79 万平米， 比上年同期增长 0.50%，但单价同降 8.16%至 10.22 元/平。背板毛利率 21.34%，同比增加 3.93PCT，主要是成本下滑导致的，1H20 背板单平成本 分别为 8.04 元/平米，同降 12.54%。 电子材料进入收获期电子材料进入收获期。1H20 公司电子材料营收 0.76 亿元，同增 196.22%； 毛利率 16.06%，同增 10.26PCT，同时加快推进“年产 2.16 亿平方米感光 干膜项目”的建设，保障公司新材料战略的顺利实施。 投资建议：投资建议：预计 2020-2022 年分别实现净利润 10.41、12.5