【公司研究】紫光国微-特种IC与FPGA双龙头业绩长期增长动力充足-20200806[28页].pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 紫光国微紫光国微(002049) 特种特种 IC 与与 FPGA 双龙头，业绩长期增长动力充足双龙头，业绩长期增长动力充足 王聪王聪(分析师分析师) 张天闻张天闻(研究助理研究助理) 021-38676820 021-38677388 证书编号 S0880517010002 S0880118090094 本报告导读：本报告导读： 公司高毛利特种公司高毛利特种 IC 需求有望持续高成长，需求有望持续高成长，FPGA 国产替代加速进行。其在国产替代加速进行。其在安全芯片安全芯片 与与 FPGA 双向突破将持续深化物联网布局，为公司发

2、展再添新动力。双向突破将持续深化物联网布局，为公司发展再添新动力。 投资要点：投资要点： 投资建议投资建议。公司特种 IC 需求持续扩大和 FPGA 国产替代加速，同时 加之其 Q1 业绩大增，上调 2020/2021/2022 年 EPS 为 1.41、2.09、2.93 元（上次预测 2020/2021 年 EPS 为 0.98/1.24） ；考虑到其毛利率/净利 率高于可比公司平均，给予 2020 年 125 倍 PE，上调目标价至 176.25 元（调高幅度 246%） ，上调评级为“增持” 。 公司是特种集成电路平台型企业，军备特种公司是特种集成电路平台型企业，军备特种 IC 边际需

3、求改善显著叠边际需求改善显著叠 加全面扩张民航装备市场，其高毛利特种加全面扩张民航装备市场，其高毛利特种 IC 产品需求有望持续高成产品需求有望持续高成 长。长。 （1）十三五收官之年军备升级采购需求边际改善显著，信息化建 设将支撑特种 IC 需求持续增长。 （2） 公司机载总线交换芯片已正式进 入 C919 国产飞机供应链，同时其 FPGA 在无人机领域前景广阔，有 望全面扩张民航装备市场，为特种 IC 持续性高成长再添动力。 公司公司 FPGA 产品将深度受益产品将深度受益 5G 基建需求增长，长远来看安全芯片与基建需求增长，长远来看安全芯片与 FPGA 双向突破将持续深化其物联网布局，为

4、业绩增长再添新动力。双向突破将持续深化其物联网布局，为业绩增长再添新动力。 （1）FPGA: 5G 基站相比于 4G 对 FPGA 的需求量翻倍。5G 基站建 设加速，公司作为 FPGA 国内龙头将深度受益。AI+IOT 技术等也进 一步增大 FPGA 需求， 其凭借 FPGA 产品突破有望扩张 IOT 领域产品 布局。 （2）安全芯片：）安全芯片：公司 THD89 产品通过最严格安全认证，在智能 家居、 车联网深度布局， 与日海智能合作推进 AIOT 智能物联网布局。 同时公司中标工信部项目，标志其产品进入工业互联网万亿市场。 催化剂。催化剂。FPGA 产品进一步实现客户导入。 风险提示。风

5、险提示。贸易摩擦的影响；产品验证不及预期；5G 建设不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,458 3,430 3,565 4,618 6,028 (+/-)% 34% 40% 4% 30% 31% 经营利润（经营利润（EBIT） 273 657 1,015 1,436 1,998 (+/-)% 1% 141% 55% 41% 39% 净利润（归母）净利润（归母） 348 406 853 1,270 1,778 (+/-)% 24% 17% 110% 49% 40% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0

6、.57 0.67 1.41 2.09 2.93 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 11.1% 19.1% 28.5% 31.1% 33.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 9.2% 9.7% 17.0% 20.2% 22.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 8.8% 16.0% 25.8% 31.4% 36.6% EV/EBITDA 38.52 38.40 69.46 50.59 36.76 市盈率市盈率 231.74