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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|宏观点评 2024 年 07 月 15 日 宏观点评宏观点评证券分析师证券分析师 程强程强 资格编号：S0120524010005 邮箱： 研究助理研究助理 相关研究相关研究 特朗普事件，如何解读？特朗普事件，如何解读？解读特朗普遇袭事件解读特朗普遇袭事件Table_Summary投资要点：投资要点：核心观点核心观点：特朗普遇袭后支持率显著上升，胜选概率大增，特朗普遇袭后支持率显著上升，胜选概率大增，其竞选政策成为关注要点，对外政策着重强调加大对华关税力度，对内政策则重点推动以下政策：强硬的移民限制政策、打击贩毒集团、任

2、命保守派法官、废除加税法案并延长 2017 年减税法案等。结合特朗普的竞选政策与共和党推出的 2025 计划，特朗普胜选对我国的影响可能特朗普胜选对我国的影响可能体现在四个方面：体现在四个方面：1）所谓的所谓的“去中国化去中国化”可能加剧，可能加剧，在经贸、科技、意识形态、气候能源、文化等领域的摩擦增加。2）关税加码）关税加码或或冲击我国外贸冲击我国外贸，特朗普的关税和贸易政策较拜登显著升级，2 月其表示考虑对所有中国进口产品征收高达 60%的关税，出口对我国就业及国际收支有重要作用。3）特朗普竞选政策可能导致远）特朗普竞选政策可能导致远期再通胀压力提升，导致货币政策有期再通胀压力提升，导致货

3、币政策有 higher for longer 风险风险，对我国资本市场及国际收支产生影响。4）特朗普本人具有较高的不确定性和不可预测性，过去“推特治国”直接发布政策主张、攻击竞争对手，这种巨大的不确定性可能导致全球资本市场波动性提升，“特朗普黑天鹅”可能扰动风险资产价格“特朗普黑天鹅”可能扰动风险资产价格。“特朗普交易”有何表现？“特朗普交易”有何表现？2016 年 11 月其当选第 45 任美国总统后，作为当年最大的黑天鹅事件，特朗普的当选对金融市场交易造成了相当大的影响，当选当月（2016 年 11 月），受特朗普政府减税、增加财政刺激政策等影响，市场对增长、通胀预期大幅改善，带动股指上涨

4、、美债收益率上行。当前，特朗普胜选概率提升促使市场再次关注“特朗普交易”：1）2023 年 2 月特朗普竞选团队推出“美国优先”贸易政策，影响相对有限；2）2024 年 2 月特朗普表示如果他在今年的大选中获胜，他可能会对中国商品征收超过 60%的关税，在此阶段中国资产更多受国内因素影响，汇金增持带动股指回升，同期 10 年国债收益率快速下行，人民币汇率贬值而美元升值。3）2024 年 6 月 28 日，美国总统大选举行第一次辩论，拜登表现不佳，辩论后特朗普支持率进一步上升，随着特朗普当选概率上升，大类资产走势与“特朗普交易”1.0 有部分相似之处，核心是美国经济增长预期升温导致的美股涨、美元

5、强，中国资产方面，辩论后首周 A 股主要股指均下跌。在“不确定性”中把握“在“不确定性”中把握“高高确定性”。确定性”。考虑特朗普胜选带来的高度不确定性和不可预测性，我们建议关注并把握以下“高确定性”：1）流动性宽松已至）流动性宽松已至。再通胀扰动降息，但流动性宽松或已至，金融条件指数通常可以作为金融市场的“温度计”，可以较好的反映美联储操作以及市场预期共同作用的结果，对实体经济及部分资产价格有重要指引作用，欧央行降息抢跑、美联储放缓缩表步伐等促使金融条件转松，意味着流动性宽松或已至。2）美元中期大概率震荡走弱）美元中期大概率震荡走弱。综合特朗普竞选政策和避险预期等逻辑，预计美元快速走弱概率不

6、高，但进一步走强风险不大，大概率震荡缓慢下行。3）再平衡）再平衡。当前所谓的“去中国化”在资产价格层面的表现已经达到历史极端水平，考虑特朗普胜选带来的不确定性可能促使全球资本走向再平衡，寻求风险收益比相对合适的资产。风险提示：风险提示：大国博弈超预期，地缘政治超预期恶化，美国经济超预期回落。宏观点评 2/19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.一枪打出一个高确定性：特朗普胜选概率大增.4 1.1.7 月 13 日特朗普遇袭.4 1.2.特朗普遇袭后民调上升、多方表态，胜选概率提升.4 2.“特朗普交易”或将开启.6 2.1.特朗普胜选概率提升，竞选政策成为关注焦点.