冠豪高新-公司研究报告-国内特种纸领军企业业务布局开拓成长空间-240713（17页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 07 月 13 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）国内特种纸领军企业，业务布局开拓成长空间国内特种纸领军企业，业务布局开拓成长空间 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：2.75 元 国内特种纸优秀企业，营业表现稳步提升。国内特种纸优秀企业，营业表现稳步提升。公司自主研发、生产出国内第一张烟用涂布白卡纸，填补了国内白卡纸市场的空白，开启了国内烟卡纸逐渐替代进口烟卡纸的时代。公司拥有先进的生产技术和设备，研发实力雄厚，主要业务包括热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸和不干胶材料，陆续开发出几十种新产品，填补多项国内空白，先后获得 272 项技术

2、发明专利，荣获国家科技进步一等奖。公司合并后，白卡纸成为公司营收主要来源。公司合并后，白卡纸成为公司营收主要来源。公司 2021 年合并粤华包重组后，新增高档涂布白卡纸、化工品以及彩色印刷品等业务。2021 年公司营收 73.98 亿元，同比增长 13.86%，其中高档涂布白卡纸占比 53%；2023年公司营收 74.03 亿元，高档涂布白卡纸占比 49%。当前公司拥有白卡产能 58 万吨、特种纸产能 20 万吨等，预计 2024 年新增 30 万吨食品卡、6 万吨特种纸产能，产能扩张赋能成长。研发实力优异，引领技术创新和产业升级研发实力优异，引领技术创新和产业升级。公司成立以来专注于涂布领域

3、的生产研发，保持稳定的研发投入，不断致力于特种纸与特种材料的研发创新，同时公司引进了来自瑞士 BMB 公司、德国 VOITH 公司等国际知名企业的造纸涂布设备及技术。这些设备具有高度自动化、技术精密的特点，整体运行高效、稳定且能耗低，产品质量在行业内处于领先地位，核心技术已达到国际先进水平。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议。我们预测未来白卡纸需求增加，国家“以纸代塑”的政策将会使纸制品下游领域需求增加，公司积极布局产品研发，24 年新增产能规划较多，我们预测 24-26 年公司归母净利润分别为 1.84 亿元、3.02亿元、3.86 亿元，同比+499%、+64%、+28%，给予“强烈推荐

4、”投资评级。风险提示：风险提示：消费复苏不理想、原材料价格受汇率波动影响、产能爬坡不及预消费复苏不理想、原材料价格受汇率波动影响、产能爬坡不及预期期 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)8086 7403 8662 9615 10288 同比增长 9%-8%17%11%7%营业利润(百万元)511(225)370 571 674 同比增长 8%-144%265%54%18%归母净利润(百万元)387(46)184 302 386 同比增长 179%-112%499%64%28%每股收益(元)0.21-0.0

5、3 0.10 0.16 0.21 PE 13.0-108.9 27.3 16.7 13.1 PB 1.0 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）1831 已上市流通股（百万股）1450 总市值（十亿元）5.0 流通市值（十亿元）4.0 每股净资产（MRQ）2.5 ROE（TTM）-0.3 资产负债率 42.1%主要股东 佛山华新发展有限公司 主要股东持股比例 20.05%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-3-19-19 相对表现-1-25-10 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 刘丽刘丽 S109051708

6、0006 王月王月 S1090523080003 -30-20-1001020Jul/23Nov/23Feb/24Jun/24(%)冠豪高新沪深300冠豪高新冠豪高新（600433.SH）敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 一、国内特种纸优秀企业，营业表现稳步提升.4 2、股权结构：实际控制人资历深厚，激励政策保驾护航.5 3、产品结构：公司主要产品分为特种纸（热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸）、特种新材料（不干胶标签、医疗胶片涂料、数码印刷膜、造纸化工品等）、彩色印刷品。.6 4、财务数据：高档白卡纸成为营收主要驱动，热敏及不干胶材料稳健发展.7 二、国内造纸经历