【公司研究】奇安信-从顶层规划到产服一体格局领先铸造行业标杆-20200806[32页].pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 08 月 06 日 奇安信奇安信（688561.SH） 从顶层规划到从顶层规划到产服一体产服一体，格局格局领先铸造行业标杆领先铸造行业标杆 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。近年来随着网安顶层设计落地，公安部护网 行动规模扩大， 网安公司们也收获了业绩的高增长。 但是耀眼的成绩背后， 市场上对于奇安信增长奇迹的质疑很多，不解也很多。 很多人认为奇安信 是靠钱换市场，流血成长。 但我们认为奇迹的背后是公司理念和格局的领 先，公司积极投身安防规划建设，打开行业边际。重金建设服务体系，

2、产 服一体的理念赢得客户信赖， 这两点大格局上的领先铸造了公司的增长奇 迹。 积极投身标准建设，扩大行业边际。积极投身标准建设，扩大行业边际。纵观中国网安产业发展，最重要的边 际便是规划与标准的制定， 2016 年的 “十三五” 规划和护网行动彻底改变 了中国网安市场的规划格局。时值“十四五”规划来临以及多种新型网络 快速发展， 公司大力投入参与新规划制定，通过提升信息化规划中网安的 地位和重要性，力争为整个行业打开新的增长边际。 践行“产品践行“产品+ +服务”一体化，提高攻防能力。服务”一体化，提高攻防能力。公司重金建设安全服务队伍， 究其原因，不是野蛮扩张，而是践行“服务是核心，产品是工

3、具”的一体 化理念，真正将网络安全引导至“攻防”为核心的正确道路上，赢得了客 户的认可和高比例的续订。 重金投入研发， 筑牢多重技术壁垒。重金投入研发， 筑牢多重技术壁垒。 公司近年来研发费用占比远超同行公 司， 2019 年研发支出更是位居行业第一， 经过巨额研发投入， 公司基本完 成了四大研发平台的搭建，为后续研发提高了效率并降低成本。同时公司 还前瞻性的在“零信任”，“终端安全”，“态势感知”三大新赛道进行 布局，并且技术达到行业领先，相关产品三年平均复合增长率均在 90%以 上。 投资投资建议建议：由于公司尚未盈利，我们采用市销率来对公司进行估值，我们 选取了五家网络安全公司作为可比公

4、司，在万得一致预期下，五家公司 2020 年对应平均 P/S 为 10.97， 考虑到公司为行业龙头， 且增长速度领先 于其它公司，给予公司较大的估值上调，目标 P/S 为 25 倍，按照奇安信 2020 年每股营收 6.76 元计算，奇安信对应目标价格为 168.72 元。首次 覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：经济恢复不达预期，公司新技术研发不达预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,817 3,154 4,597 6,311 8,278 增长率 yoy（%） 121.2 73.6 45.8 37.3 31.2

5、 归母净利润（百万元） -872 -495 -424 56 408 增长率 yoy（%） -38.4 43.2 14.2 113.1 631.7 EPS 最新摊薄（元/股） -1.78 -0.90 -0.62 0.08 0.60 净资产收益率（%） -22.3 -11.0 -4.6 0.6 4.2 P/E（倍） -70.8 -140.0 -201.8 1536.9 210.0 P/B（倍） 4.4 14.5 8.3 8.3 7.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 计算机应用 最新收盘价 122.42 总市值(百万元) 83,198.59 总股本

6、(百万股) 679.62 其中自由流通股(%) 10.19 30 日日均成交量(百万股) 4.96 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： -21% -14% -7% 0% 7% 14% 21% 27% 34% 2020-07 奇安信沪深300 2020 年 08 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年