海光信息-公司研究报告-信创、AI双轮驱动CPU+GPU国产替代领航者-240710（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评评级级：买入（首次）：买入（首次）市市场价格：场价格：7 72.822.82 分分析师：析师：孙行臻孙行臻 执执业证书编号：业证书编号：S0740524030002S0740524030002 Email： 分分析师：王芳析师：王芳 执执业证书编号：业证书编号：S0740521120002 Email： Table_Profit 基基本状况本状况 总股本(百万股)2,324 流通股本(百万股)881 市价(元)72.82 市值(百万元)169,258 流通市值(百万元)64,122 Table_Quot

2、ePic 股股价与行业价与行业-市场走势对比市场走势对比 相相关报告关报告 Table_Finance 公公司盈利预测及估值司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,125 6,012 8,240 10,893 13,968 增长率 yoy%122%17%37%32%28%净利润（百万元）804 1,263 1,735 2,331 3,064 增长率 yoy%146%57%37%34%31%每股收益（元）0.35 0.54 0.75 1.00 1.32 每股现金流量-0.02 0.35 1.96 1.66 1.42 净资产收益率

3、4%6%8%9%11%P/E 210.6 134.0 97.5 72.6 55.2 P/B 9.9 9.0 8.5 7.7 6.9 备注：Wind、中泰证券研究所 注：股价为 2024 年 7 月 10 日收盘价 报报告摘要告摘要 海海光信息：光信息：2019 年年2023 年归母净利润年归母净利润 5 年实现年实现 20 倍增长的计算芯片企业。倍增长的计算芯片企业。1）海光信息致力于高端处理器领域，以 AMD 战略合作，获得技术授权开始，到目前实现自主研发，公司成功开发了广泛应用的处理器芯片，填补国内核心处理器领域短板。公司背靠中科院计算研究所，充分受益于研究所技术和人员支持。2）2019

4、年-2023 年，收入从 3.79 亿增长到 60.12 亿，归母净利润从-0.83 亿增长到 12.63 亿，5 年实现收入20 倍、净利润 10 余倍增长。规模效应显现，销售费用率和管理费用率逐年下降，财务效益显著改善。3）公司产品线不断升级，DCU 产品成为营收新引擎，产品结构更加均衡，市场渗透逐步扩大。4）公司拥有庞大且高素质的研发团队，积极推动技术创新，不断获得专利，产品性能和市场份额有显著提升。CPU：行业信创仍在进行时，：行业信创仍在进行时，x86 国产化国产化 CPU 性能先进、生态广阔。性能先进、生态广阔。CPU 的核心技术壁垒是指令集，应用最广泛的两种指令集架构为 x86

5、架构和 ARM 架构，并分别构建起 Wintel 和 AA 两大生态体系，其中 x86 处理器销售额占比超九成。算力需求激增下，全球服务器市场复苏；国内市场叠加行业信创的持续推进，x86 服务器市场增速领先海外，预计 2025 年国产 x86 芯片出货量超 1000 万颗。全球市场被 Intel、AMD 两分天下；海光、鲲鹏和飞腾在国内市场具备一定竞争力，核心差异在选用指令集不同。海光信息的核心优势有二：1）海光信息的合资子公司具备 AMD Zen1 架构的授权，选用 x86 架构，下游生态软硬件环境成熟；2）产品性能先进，比肩国际同类型主流高端处理器水平，在国内处于领先地位。GPGPU：深算

6、二号性能提升显著，充分受益于：深算二号性能提升显著，充分受益于 GPU 的国产替代浪潮。的国产替代浪潮。GPGPU 擅长高效并行计算，计算能力是 GPGPU 的核心关键参数，广泛应用于人工智能领域、商业计算和大数据处理领域。AIGC 浪潮之下，全球算力规模呈高增长态势，数据中心建设提速，算力芯片、AI 服务器有望持续放量，预计 2024 年中国 GPU 板卡市场规模达到 370 亿元。尽管英伟达的国内市占强势领先，但海光信息在国产市场中也具备较强竞争力，主要有二：1）使用类 CUDA 架构，由于生态、编程环境等方面具有高度的相似性，便于 CUDA 用户以较低代价快速迁移至 ROCm 平台；2）