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1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/34 新易盛新易盛（300502.SZ）2024 年 07 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/7/8 当前股价(元)113.45 一年最高最低(元)119.66/29.98 总市值(亿元)804.15 流通市值(亿元)710.65 总股本(亿股)7.09 流通股本(亿股)6.26 近 3 个月换手率(%)291.13 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 光模块领军企业光模块领军企业，800G、1.6T 开启开启成长成长新新时代时代 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 蒋颖（分析师）蒋颖（

2、分析师） 证书编号：S0790523120003 AI 时代的全球高速光模块领军企业时代的全球高速光模块领军企业，首次覆盖首次覆盖，给予给予“买入买入”评级评级 公司是全球光模块领军企业，专注于研发、生产和销售多种类的高性能光模块和光器件，公司拥有 3000 多种产品，产品广泛应用于数据中心、电信网络等行业，已服务于来自全球 60 多个国家和地区的超过 300 个客户。公司核心管理层光通信背景深厚，拥有三十余年丰富行业经验，我们看好公司在 AI 高速光通信时代的长期成长机遇。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.42、23.40、32.88 亿元，当前收盘价对应 PE 为

3、 51.9 倍、34.2 倍、24.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。AICG 拉动高速光模块需求，光通信产拉动高速光模块需求，光通信产业发展前景广阔业发展前景广阔 AI 快速发展，驱动光网络朝着 1.6T、3.2T 等更高速率持续迭代升级。从产品技术来看，光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展，同时高速率带来的降本降耗推动硅光、LPO 等技术发展；从应用市场来看，数通和电信市场前景广阔，我国高度重视光通信发展，国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。随着 ChatGPT 为代表的人工智能大语言模型的不断迭代，催生了 AI 算力需求的激增，进而拉动 800G 光模块需求显著增长，并加速光

4、模块向 1.6T 及以上产品迭代，AI 高速光通信时代有望给光通信公司带来黄金发展机会。积极布局积极布局 800G、1.6T 等高速光模块，综合实力强劲等高速光模块，综合实力强劲 2023 年，公司已实现 800G 高速光模块批量交付，并成功推出基于硅光解决方案的 800G、400G 光模块产品及 400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块产品，覆盖多个客户，已推出最新 1.6T 光模块并送样客户测试。在数据中心领域，公司产品包括运用于数据中心市场的 100G、200G、400G、800G 高速光模块；在电信领域，产品涵盖 5G 前传、中传、回传的 25G

5、、50G、100G、200G 系列光模块产品。公司在研发实力、产品布局、客户认证、产能扩充等方面综合优势突出。风险提示：风险提示：光模块发展不及预期光模块发展不及预期、供应链供应链稳定性风险、稳定性风险、存在存在贸易壁垒的风险贸易壁垒的风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,311 3,098 6,159 9,539 13,366 YOY(%)13.8-6.4 98.8 54.9 40.1 归母净利润(百万元)904 688 1,542 2,340 3,288 YOY(%)36.5-23.8 124

6、.0 51.8 40.5 毛利率(%)36.7 31.0 35.9 35.5 35.0 净利率(%)27.3 22.2 25.0 24.5 24.6 ROE(%)18.7 12.6 22.4 25.6 26.7 EPS(摊薄/元)1.27 0.97 2.18 3.30 4.64 P/E(倍)88.6 116.3 51.9 34.2 24.4 P/B(倍)16.6 14.7 11.6 8.8 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-40%0%40%80%120%2023-072023-112024-03新易盛沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次