梅花生物-公司研究报告-低估值、高分红的氨基酸全球龙头-240709（57页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 梅花生物梅花生物(600873)化学制品化学制品/基础化工基础化工 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-07-09 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/07/08 6 个月目标价（元）11.92 收盘价（元）9.85 12 个月股价区间（元）8.4311.56 总市值（百万元）28,099.97 总股本（百万股）2,853 A 股（百万股）2,853 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）12 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Tab

2、le_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-8%-1%15%相对收益-3%3%27%相关报告 梅花生物（600873）：持续回购、增持，梅花高管坚定看好公司发展-20240117 梅花生物（600873）：出口下滑拖累中报，赖氨酸景气迎来修复-20230824 Table_Author 证券分析师：王春雨证券分析师：王春雨 执业证书编号：S0550523100002 19520083264 研究助理：汤博文研究助理：汤博文 执业证书编号：S0550122080048 0755-33975865 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 低估值、高分红的氨基酸全球龙头低

3、估值、高分红的氨基酸全球龙头 Table_Summary 公司是味精和苏氨酸、赖氨酸全球龙头企业公司是味精和苏氨酸、赖氨酸全球龙头企业。公司总部位于河北廊坊，是一家生物发酵龙头企业。目前公司围绕玉米和煤炭主产区，投建吉林白城、内蒙古通辽和新疆五家渠三个主要生产基地，年产 95 万吨味精产能（全球第二）、100 万吨赖氨酸产能（全球第一）和 50 万吨苏氨酸产能（全球第一）。味精及苏、赖氨酸格局优化，行业利润中枢显著抬升味精及苏、赖氨酸格局优化，行业利润中枢显著抬升。根据我们的统计，以产量口径计算，目前全球味精 CR3 约为 76%、苏氨酸 CR3 超过 90%、赖氨酸 CR3 约为 74%，行

4、业无序竞争基本结束，龙头企业有序扩产，且受益于豆粕减量替代，苏、赖氨酸需求高速增长，行业利润中枢显著抬升，2016-2020 年梅花生物归母净利润中枢约 10 亿元，叠加玉米加工量的提升，我们预测公司 2024-2026 年归母净利润均高于 30 亿元。大力布局合成生物学大力布局合成生物学。合成生物学作为战略新兴产业，受到各部门政策的支持，近十年来发展迅猛。公司在廊坊研发中心组建超百人的合成生物学研发团队，实现每 6-9 个月即完成一代菌种性能迭代提升，确保现有产品的技术始终保持领先地位。持续高分红，股息的投资收益性价比凸显持续高分红，股息的投资收益性价比凸显：公司高度重视股东回报，从2017

5、 年开始大比例高额分红，除 2022 年超额业绩外，整体分红率维持80%以上，按照 2023 年分红方案，现金分红 11.77 亿元，同时回购注销810 亿元，按照当前市值、考虑回购注销对应股息率约为 7.3%，股息投资收益性价比凸显。盈利预测、估值与投资评级盈利预测、估值与投资评级：考虑到后面两年宏观环境不确定性增加，我们谨慎考虑略下调此前对 2024 和 2025 年的盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为 285 亿元、290 亿元和 305 亿元，公司20242026 年归母净利分别为 32.6、33.8、35.7 亿元，同比增长分别为2.4%、3.8%、5.6%，

6、对应 EPS 分别为 1.14 元、1.18 元、1.25 元，当前股价对应 PE 分别为 9/9/8 倍。我们按照 FCFE 绝对估值法，给予公司目标价 11.92 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：玉米和玉米和豆粕价格大幅波动的风险，氨基酸出口需求不及预期豆粕价格大幅波动的风险，氨基酸出口需求不及预期的风险，的风险，下游猪企产能去化的风险，下游猪企产能去化的风险，盈利预测不及预期盈利预测不及预期等等的风险。的风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 27,937 27,761 28,542 29,006