运机集团-公司深度报告：国内带式输送机龙头产品出海正当时-240709（57页）.pdf

1、国内带式输送机龙头，国内带式输送机龙头，产品出海正当时产品出海正当时证券研究报告投资评级：（）报告日期：2024年07月09日买入首次（）公司深度报告）公司深度报告运机集团运机集团分析师：吕卓阳分析师：吕卓阳SACSAC编号：编号：S1050523060001S1050523060001联系人：尤少炜联系人：尤少炜SACSAC编号：编号：S1050124040003S1050124040003公司深度报告001288.SZ001288.SZPAGE 2核心投资逻辑核心投资逻辑诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明 海外矿企资本开支步入高景气区间，资本支出滞后于金属价格：海外矿企资本开

2、支步入高景气区间，资本支出滞后于金属价格：目前铜价和金价等金属价格先行，伴随后续美联储降息周期降临，结合2024年四大矿山勘探预算仍有增长，预计全球矿企资本支出有望持续上行。中企对外承包工程量提升叠加中国海外权益矿扩张加速，带式输送机出口增长趋势明显：中企对外承包工程量提升叠加中国海外权益矿扩张加速，带式输送机出口增长趋势明显：2023年带式输送机出口规模为11亿美元，2017-2023年复合增长率为15%。运机核心产品带式输送机为运机核心产品带式输送机为百公里散料运输最优选择百公里散料运输最优选择：和传统的散料运输方式例如汽车运输和铁路运输相比，带式输送机运量大、运输效率高、操作便捷且可以连

3、续运输，具有经济适用、安全环保的优势。运机国内市占率稳步提升，预计可抢占海外份额：运机国内市占率稳步提升，预计可抢占海外份额：依靠公司的研发优势以及多个大型项目经验构筑护城河，2020-2023年运机集团的国内市占率从2.3%增长到3.7%。同时公司产品性价比明显高于蒂森克虏伯等海外竞对，而带宽、长度、运量等核心技术指标也达到海外竞对相同水平，故预计公司可持续抢占海外市场份额。输送带海外成长空间较大：输送带海外成长空间较大：根据统计测算，2024年海外带式输送机市场规模约261亿元，其中新增需求135亿元，设备更新需求为126亿元。公司已收购澳洲VLI公司，积极布局海外市场。运机在手订单充足，

4、利润释放确定性较高：运机在手订单充足，利润释放确定性较高：2024Q1期末在手订单24亿元，为2023全年收入的2.3倍，股权激励目标预计2024-2026年净利润分别为1.5亿元、2.3亿元和3.5亿元，复合增速为50%。bUaVcWdX9W8XeUaY8O9R9PpNrRoMsOeRoOoRiNoPoPbRqQwPwMoMzQMYnOoO预 测 指 标预 测 指 标资料来源：WIND、华鑫证券研究所预测指标预测指标2023A2023A2024E2024E2025E2025E2026E2026E主营收入（百万元）1,0531,7272,4533,219增长率（%）15.2%64.0%42.0

5、%31.2%归母净利润（百万元）102186276384增长率（%）18.5%81.9%48.5%39.0%摊薄每股收益（元）0.641.161.732.40ROE（%）4.9%8.5%11.7%14.8%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3PAGE 4盈 利 预 测盈 利 预 测 盈利预测：盈利预测：国内业务作为基本盘稳中有升，海外业绩扩张盈利爆发期，同时公司从周期股转为出口链成长股，利于整体估值提升。参考目前公司在手订单情况，预计2024-2026年归母净利润为1.86、2.76和3.84亿元,EPS分别为1.16、1.73、2.40元，当前股价对应PE分别为24、

6、16、12倍。首次覆盖，给与“买入”评级。风 险 提 示风 险 提 示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1 1、全球矿山资本开支计划不及预期风险；、全球矿山资本开支计划不及预期风险；2 2、海外业务拓展不及预期风险；、海外业务拓展不及预期风险；3 3、汇率变动风险；、汇率变动风险；4 4、海外项目地缘政治风险；、海外项目地缘政治风险；5 5、原材料价格变动风险；、原材料价格变动风险；6 6、智能化募投项目推广不及预期风险；、智能化募投项目推广不及预期风险；7 7、股权激励进展低于预期风险。、股权激励进展低于预期风险。PAGE 5目 录CONTENTS1.1.国内带式输送机龙头，业