共创草坪-公司研究报告-全球人造草坪龙头海外产能布局领先-240709（24页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 0909 日日 共创草坪共创草坪(605099.SH)(605099.SH)公司深度分析公司深度分析 全球全球人造草坪人造草坪龙头龙头，海外海外产能布局领先产能布局领先 证券研究报告证券研究报告 其他轻工其他轻工 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 25.8025.80 元元 股价股价 (2024(2024-0707-08)08)18.3618.36 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)7,345.65 流通市值流通市值(百万

2、元百万元)7,345.65 总股本总股本(百万股百万股)400.09 流通股本流通股本(百万股百万股)400.09 1212 个月价格区间个月价格区间 15.98/25.31 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-7.1-12.0-8.8 绝对收益绝对收益-11.9-15.9-19.9 罗乾生罗乾生 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 刘夏凡刘夏凡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450123040055 相关报告相关报告 海外需求显著修复，24Q1 业绩拐点向上 2024-05-08

3、 欧美需求显著修复，23Q2业绩拐点向上 2023-08-17 23Q1 盈利显著提升，美洲需求边际回暖 2023-04-28 22Q4 盈利保持改善，全球布局有序推进 2023-04-05 共创草坪：共创草坪：全球全球人造草坪龙头，盈利水平优异。人造草坪龙头，盈利水平优异。公司深耕行业二十年，逐步成为全球第一、市占率已达 18%。公司股权结构稳定集中，实控人王强翔及一致行动人持股 88.93%。公司近 6 年归母净利润年复合增速约 12%；公司海外销售占比达 88%，23Q4 以来美、欧经济先后复苏，通胀压力缓解，库存去化，自23Q4营收增速已转正、24Q1 进一步提升。23 年毛利率 31

4、.58%、净利率 17.52%,盈利能力领先行业且相对稳定。渗透率提升带动渗透率提升带动人人造造草坪草坪市场快速增长，壁垒助力格局优化。市场快速增长，壁垒助力格局优化。人造草坪相比天然草坪具备明显性能（耐用性、抗老化性、节约用水等）、成本（安装维护）优势，持续替代天然草坪。天然草维护所需费用较高，以 11 人制足球场及 50 平米家庭庭院为例，假设分别使用 12、6 年，人造草坪能够共分别节约成本 153、0.42 万美元。预计 2021-2025 年全球人造草坪市场规模将以 8.43%的 CAGR 增长至 293 亿元。其中，均价最高的美洲地区有望加速增长，支撑行业形成价稳量增趋势。分产品看

5、，1）休闲草渗透率持续提升增速较高。2022 年休闲草美国渗透率仅 5%，伴随大众消费者对人造草坪性能优势、节水、降低维护成本优势认知提升，以及应用范围扩大，渗透率有望持续提升，预计 2021-2025 年需求量将以 10.47%的 CAGR 增长。休闲草与地产需求相关性较强，短期景气度有望受益美国降息后的地产需求提升回暖。2）运动草需求由发展中国家加大投入运动场地和发达国家存量更新组成，2021-2025 年需求量将以 6%的 CAGR 持续稳增。由于行业技术、渠道、资质认证、产能等综合具有一定壁垒，因此集中度较高且持续提升，2019-2021 年 CR5 增长 4pct 至 41%。技术、

6、渠道、产能壁垒深耕，全球龙一技术、渠道、产能壁垒深耕，全球龙一份额份额稳增稳增。2011 年以来公司市占稳坐世界第一，2017-2021 年提升 4pct 至 18%，目标最终达到 30%。1）技术及产品优势：研发费用投入远高于可比公司，23 年研发费用率达 3.37%，持续创新研发，形成性能优异+快速迭代（23 年推出 200+种新品）的强产品力，获较高附加值。2）品牌及资质：公司为极少三项行业顶级认证优选供应商龙头之一，品牌认可度高。3）渠道及客户：2005 先发进入海外市场快速扩张，已覆盖全球 140 个国家及地区，形成成熟渠道网，长期牢占大客户核心供应商地位。4）产能：公司产能持续扩张