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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 跟踪分析|环保 证券研究报告 环保行业环保行业深度跟踪深度跟踪 新一期碳交易配额分配方案发布，期待市场扩容新一期碳交易配额分配方案发布，期待市场扩容 核心观点核心观点：建议关注：建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、）高股息：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、海螺创业、三峰环境三峰环境、北控水务集团、洪城环境等北控水务集团、洪城环境等；（；（2）设备：美埃科技、景津装备等；（）设备：美埃科技、景津装备等；（3）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。2023-24 年度全国碳排放权交易

2、发电行业配额总量和分配方案开始征年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案开始征求意见求意见，期待市场扩容期待市场扩容。7 月 2 日生态环境部发布2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿），相比此前 2011、2022 年的实施方案，主要做出以下变动：（1）由基于供电量核定配额改为基于发电量核定配额；（2）取消机组供热量修正系数；（3）将机组负荷（出力）系数修正系数调整为机组调峰修正系数；（4）不再将购入使用电力产生的二氧化碳间接排放纳入配额管理范围；（5）引入配额结转政策，并取消配额预支；（6）由前两个履约期的两年一履约调整为一年一履约。预计此次方

3、案提出后将有效提高碳市场交易效率。此外碳交易收盘价自首次破百后持续保持高位，7 月 5日最新收盘价 90.61 元/吨。此外根据人民网，碳交易市场有望迎来首次扩围，首批纳入扩围的可能包括电解铝、水泥、钢铁等行业，进一步体现碳减排价值。此前双碳相关政策频发，关注节能降碳相关需求。谈“环保”色变：谈“环保”色变：六六年的偏见，年的偏见，但但板块板块已然已然改变改变。从追捧到抛弃，板块板块机构持仓从机构持仓从 15 年年底的底的 2%下降至下降至 20 年年底的底的 0.07%、板块板块 PE-TTM 由由高位的高位的 40X 以上以上下降至下降至最新的最新的 16X。但其实板块已悄然发生变化：（1

4、）环保环保“公用事业化公用事业化”，PPP 类公司退出历史舞台，稳定的水、固民生刚需资产成为主流，运营公司的板块利润贡献比从 17 年 37%提升至 23 年 78%；（2）回款回款、价格、价格机制理顺机制理顺，一方面刚需属性的运营公司并未出现类似于PPP工程公司的应收账款拖欠情况，另一方面上海、广州等众多城市启动水价调整，价格机制理顺、居民付费将是大势所趋；（3）投资结束迎来丰收期投资结束迎来丰收期，环保建设高峰期结束，众多公司迎来投资收缩、自由现金流转正，正打破“有利润、无现金”的历史形象，分红提高潜力突出；（4）盈利稳定的稀缺性盈利稳定的稀缺性，参考海外趋势，伴随我国由高速向高质转变，水

5、务、固废公司盈利稳定、现金流充裕特性的性价比愈发突出，且高杠杆现状将充分受益于长期利率中枢下行。投资建议。投资建议。（1）高股息：）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注关注瀚蓝环境、光大环境、瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、海螺创业、三峰环境、北控三峰环境、北控水务集团水务集团、洪城环境洪城环境；（；（2）设备类：）设备类：设备更新改造需求释放，关注关注美埃美埃科技科技、景津装备、景津装备等；（等；（3）再生资源类：）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。风险提示。

6、风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 分析师：分析师：荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 分析师：分析师：陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 请注意，陈龙,荣凌琪,陈

7、舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：环保行业 2024 年中期投资策略:偏见中的机会让我们重新审视环保 2024-07-02 环保行业:设备更新贴息落地，国产仪器景气度有望提升 2024-06-26 环保行业深度跟踪:垃圾焚烧逻辑持续兑现，期待国补支付改善 2024-06-23 -30%-22%-14%-6%2%10%07/2309/2311/2302/2404/2407/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 重点公司估值和财务分析表重点公司估

8、值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 21.28 2024/04/29 买入 29.10 1.94 2.10 10.97 10.13 4.74 4.46 11.50 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.85 2024/05/05 买入 11.72 0.78 0.88

9、11.35 10.06 5.55 5.15 11.60 12.00 城发环境 000885.SZ CNY 12.25 2024/05/12 买入 17.60 1.76 1.86 6.96 6.59 2.44 2.31 13.20 12.40 景津装备 603279.SH CNY 21.20 2024/06/24 买入 29.41 1.96 2.16 10.82 9.81 7.62 6.94 22.20 21.80 美埃科技 688376.SH CNY 29.00 2024/05/05 买入 42.38 1.70 2.19 17.06 13.24 11.78 9.55 12.20 13.60 赛

10、恩斯 688480.SH CNY 25.65 2024/05/05 买入 45.47 2.17 2.27 11.82 11.30 12.48 9.78 18.70 17.00 金科环境 688466.SH CNY 11.49 2024/05/02 买入 16.26 0.81 1.08 14.19 10.64 6.80 5.53 8.30 10.10 洪城环境 600461.SH CNY 11.61 2024/04/16 买入 12.50 0.96 1.04 12.09 11.16 4.53 4.29 12.80 12.10 高能环境 603588.SH CNY 5.76 2024/05/07

11、买入 9.64 0.64 0.75 9.00 7.68 4.23 3.75 11.30 11.70 旺能环境 002034.SZ CNY 12.85 2024/04/30 买入 19.84 1.65 1.85 7.79 6.95 2.92 2.76 10.40 10.90 皖仪科技 688600.SH CNY 12.03 2024/04/30 买入 18.15 0.52 0.71 23.13 16.94 16.21 12.09 7.70 9.90 光大环境 00257.HK HKD 3.99 2024/03/31 买入 4.35 0.72 0.73 5.54 5.47 8.00 7.53 8.

12、70 8.30 路德环境 688156.SH CNY 12.46 2024/05/14 买入 19.64 0.65 0.98 19.17 12.71 7.94 5.86 6.80 9.20 军信股份 301109.SZ CNY 14.88 2024/06/11 买入 20.18 1.35 1.51 11.02 9.85 5.29 4.88 10.30 11.10 海螺创业 00586.HK HKD 8.14 2024/06/23 买入 10.60 1.36 1.49 5.99 5.46 3.29 3.08 5.05 5.31 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新

13、收盘价计算 fYfYcWbZeZ9WfVfVaQ9R8OmOnNpNrNeRnNpQeRrQrR6MoPqQMYoNtQuOoPxP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 目录索引目录索引 一、新一期碳交易配额分配方案征求意见，有望改善市场效率.5 二、双碳领域政策及事件跟踪.8（一）国内双碳新闻汇总.8（二）海外双碳新闻汇总.8（三）碳交易市场：交易量维持历史低位水平，最新成交价 90.61 元/吨.9 三、本周政策回顾.9 四、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪.11（一）个股公告动态跟踪：瀚蓝环境、重庆水务、创业环保

14、等.11（二）板块行情跟踪：板块估值正处 2015 年以来历史低位，关注底部反转机遇.11 五、风险提示.13 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 图表索引图表索引 图 1：全国碳市场日成交量及成交价.9 图 2：全国碳市场累计成交量及成交额.9 图 3：GF 环保 2019 年至今走势远低于大盘.12 图 4：GF 环保指数 2021 年下半年至今走势反超大盘.12 图 5：近三年环保板块涨幅居于各板块中位.12 图 6：GF 环保 PE-TTM 位于 2015 年来较低水平.12 图 7：环保细分板块涨跌幅情况.12

15、 图 8：GF 环保个股涨幅前五名/后五名情况.12 表 1：近两期全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案内容对比.5 表 2：关于建立碳足迹管理体系的实施方案主要内容.6 表 3：近年节能降碳相关政策对比.7 表 4：环保行业本周重要政策回顾.10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 一一、新一期碳交易新一期碳交易配额分配方案征求意见，有望改善市配额分配方案征求意见，有望改善市场效率场效率 2023-24年度年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案开始征求意见。开始征

16、求意见。7月2日生态环境部发布2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿），相比此前2011、2022年的实施方案，主要做出以下变动：（1）由基于供电量核定配额改为基于发电量核定配额，简化核算核查；（2）取消机组供热量修正系数，通过调整基准值实现对发电机组供热的合理激励；（3）由于部分火电机组承担电网调峰任务并处于低负荷运行状态，将机组负荷（出力）系数修正系数调整为机组调峰修正系数，并修改适用范围；（4）不再将购入使用电力产生的二氧化碳间接排放纳入配额管理范围；（5）引入配额结转政策，并取消配额预支，引导交易主体调整交易策略，调节配额供需；（6）由前两个履约期

17、的两年一履约调整为一年一履约，此次方案中明确2024年底前完成2023年履约工作，2025年底前完成2024年履约工作。预计此次方案提出后将有效提高碳市场交易效率，持续树立“排碳有成本，减碳有收益”的政策导向。表表 1：近两期近两期全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案内容对比内容对比 2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）分配方案（征求意见稿）2021、2022 年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）方案（

18、发电行业）实施范围 重点排放单位因使用电力产生的二氧化碳间接排放不再纳入全国碳排放权交易市场管理范围。-豁免机制-2023 年度配额预支。对配额缺口率在 10%及以上的重点排放单位，确因经营困难无法完成履约的，可从 2023 年度预分配配额中预支部分配额完成履约，预支量不超过配额缺口量的 50%。此外，对承担重大民生保障任务的重点排放单位，在执行履约豁免机制和灵活机制后仍无法完成履约的，统筹研究个性化纾困方案。配额清缴 重点排放单位应于 2024 年 12 月 31 日前通过全国碳排放权注册登记系统向省级生态环境主管部门清缴与其发电设施排放量等量的配额（不含因购入使用电力产生的二氧化碳间接排放

19、），以完成 2023 年度履约工作；于 2025 年 12 月 31日前完成 2024 年度履约工作。省级生态环境主管部门根据各重点排放单位 2021、2022 年度碳排放核查结果以及履约豁免机制和灵活机制，确定本行政区域内各机组及重点排放单位 2021、2022 年度应发放配额量与应清缴配额量。重点排放单位应于 2023 年 12 月 31 日前通过全国碳排放权注册登记系统向省级生态环境主管部门完成配额清缴。配额结转 重点排放单位在 2023、2024 年度履约时，可使用本年度及其之前年度配额履约。重点排放单位可根据本方案附 5 的有关要求申请将持有的 2024 年度及其之前年度配额结转为2

20、025 年度配额，未结转配额不再用于 2025 年度及后续年度履约。2023、2024 年度不可预支后续年度配额。-碳排放基准值 发电 供电 Ff 机组调峰修正系数 机组负荷（出力）系数修正系数 供热量修正系数-1-0.22供热比 数据来源：生态环境部，发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 碳交易收盘价首次突破百元，期待碳市场扩容。碳交易收盘价首次突破百元，期待碳市场扩容。根据上海环境能源交易所全国碳交易公众号，近期碳交易收盘价不断走高，此前自全国碳交易市场成立来首次突破百元，相较过去平均4060元/吨

21、的成交价增长1倍，截至7月5日碳价仍保持90元/吨以上。近期碳交易活跃主要由于此前碳排放权交易管理暂行条例将于5月1日开始实行，就明确体制机制、规范交易活动、保障数据质量、惩处违法行为等诸多方面作出了明确规定。此外根据人民网，碳交易市场有望迎来首次扩围，首批纳入扩围的可能包括电解铝、水泥、钢铁等行业，进一步体现碳减排价值。关于建立碳足迹管理体系的实施方案发布，关注节能降碳关于建立碳足迹管理体系的实施方案发布，关注节能降碳需求需求。6月4日，生态环境部等15部门联合印发关于建立碳足迹管理体系的实施方案，要求到2027年碳足迹管理体系初步建立，制定出台100个左右重点产品碳足迹核算规则标准；到20

22、30年碳足迹管理体系更加完善，应用场景更加丰富，制定出台200个左右重点产品碳足迹核算规则标准。其中重点要求发布重点产品碳足迹核算规则标准，优先聚焦电力、煤炭、天然气、钢铁、电解铝、锂电池、新能源汽车、光伏和电子电器等重点产品。此外提出促进产品碳足迹与碳排放权交易、温室气体自愿减排交易、环境影响评价等机制的有机衔接，协同推进碳减排。表表 2：关于建立碳足迹管理体系的实施方案关于建立碳足迹管理体系的实施方案主要内容主要内容 主要目标主要目标 到 2027 年，碳足迹管理体系初步建立。制定发布与国际接轨的国家产品碳足迹核算通则标准，制定出台制定出台 100 个左右重点产品碳足迹核算规则标准个左右重

23、点产品碳足迹核算规则标准，产品碳足迹因子数据库初步构建，产品碳足迹标识认证和分级管理制度初步建立，重点产品碳足迹规则国际衔接取得积极进展。到 2030 年，碳足迹管理体系更加完善，应用场景更加丰富。制定出台制定出台 200 个左右重点产品碳足迹核算规则标准个左右重点产品碳足迹核算规则标准，覆盖范围广、数据质量高、国际影响力强的产品碳足迹因子数据库基本建成，产品碳足迹标识认证和分级管理制度全面建立，产品碳足迹应用环境持续优化拓展。产品碳足迹核算规则、因子数据库与碳标识认证制度逐步与国际接轨，实质性参与产品碳足迹国际规则制定。主要主要任务任务 建立健全碳足建立健全碳足迹管理体系迹管理体系 1.发布

24、产品碳足迹核算通则标准。发布产品碳足迹核算通则标准。做好产品碳足迹国际通用核算方法和标准本地化工作，编制发布国家产品碳足迹核算通则标准，明确产品碳足迹核算边界、核算方法、发布形式、数据质量要求和溯源性要求等，统一产品碳足迹核算规则标准编制要求。2.发布重点产品碳足迹核算规则标准。发布重点产品碳足迹核算规则标准。优先聚焦电力、煤炭、天然气、燃油、钢铁、电解铝、水泥、化肥、氢、石灰、玻璃、乙优先聚焦电力、煤炭、天然气、燃油、钢铁、电解铝、水泥、化肥、氢、石灰、玻璃、乙烯、合成氨、电石、甲醇、锂电池、新能源汽车、光伏和电子电器等重点产品，制定发布核算规则标准。烯、合成氨、电石、甲醇、锂电池、新能源汽

25、车、光伏和电子电器等重点产品，制定发布核算规则标准。3.建立完善产品碳足迹因子数据库。建立完善产品碳足迹因子数据库。依托国家温室气体排放因子数据库，优先聚焦基础能源、大宗商品及原材料、半成品和交通运基础能源、大宗商品及原材料、半成品和交通运输等重点领域发布产品碳足迹因子，建立国家产品碳足迹因子数据库。输等重点领域发布产品碳足迹因子，建立国家产品碳足迹因子数据库。指导研究机构、行业协会、企业报送产品碳足迹因子，充实完善国家数据库。构建多方参与构建多方参与的碳足迹工作的碳足迹工作格局格局 7.强化政策支持与协同。强化政策支持与协同。推动将产品碳足迹要求融入贸易、财政、金融和产业等政策，形成推广产品

26、碳足迹的政策合力。鼓励将产鼓励将产品碳足迹纳入绿色低碳供应链和产品等评价指标，充分发挥产品碳足迹促进产业链上下游企业应用低碳技术、实施低碳改造、优品碳足迹纳入绿色低碳供应链和产品等评价指标，充分发挥产品碳足迹促进产业链上下游企业应用低碳技术、实施低碳改造、优化能源资源配置、履行社会责任的积极作用。化能源资源配置、履行社会责任的积极作用。促进产品碳足迹与碳排放权交易、温室气体自愿减排交易、环境影响评价等机制的有机衔接，协同推进碳减排。8.加大金融支持力度。加大金融支持力度。鼓励融资主体高效、准确、及时核算产品碳足迹，并在此基础上进一步核算融资项目碳排放，为绿色金融和鼓励融资主体高效、准确、及时核

27、算产品碳足迹，并在此基础上进一步核算融资项目碳排放，为绿色金融和转型金融服务提供必要信息。转型金融服务提供必要信息。鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，基于碳足迹信息丰富金融产品和服务。鼓励投资机构和鼓励投资机构和评级机构将产品碳足迹纳入环境、社会和治理（评级机构将产品碳足迹纳入环境、社会和治理（ESG）及可持续发展尽职调查。）及可持续发展尽职调查。11.鼓励重点行业企业先行先试。鼓励重点行业企业先行先试。选取重点外贸行业开展产品碳足迹试点，鼓励重点行业企业建立产品碳足迹数字化管理系统选取重点外贸行业开展产品碳足迹试点，鼓励重点行业企业建立产品碳足迹数字化管理系统，自愿报送产品碳足迹因子，

28、指导行业企业开发产品碳足迹核算标准，科学开展核算。鼓励国资央企加强供应链碳足迹管理，率先开展产品碳足迹核算评价、认证和推广工作。鼓励行业组织、龙头企业推进碳足迹信息披露相关服务平台建设与国际合作。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 推动产品碳足推动产品碳足迹规则国际互迹规则国际互信信 12.积极应对国际涉碳贸易政策。积极应对国际涉碳贸易政策。跟踪研判全球主要经济体涉碳贸易政策和国际产品碳足迹相关规则发展趋势，关注航运等重点行关注航运等重点行业碳减排政策及影响业碳减排政策及影响，聚焦外贸产品面临挑战和企业诉求，加强与国际贸

29、易相关方沟通对接，通过双多边渠道加强产品碳足迹等重点问题对话磋商。13.推动产品碳足迹规则国际对接。推动产品碳足迹规则国际对接。针对重点外贸产品涉及的原材料、半成品和成品，加快发布更新本地化产品碳足迹因子并推动国际认可，促进与主要贸易伙伴就重点产品碳足迹核算评价和认证标准、机构和人员资质评定逐步实现互通互认。持续加强产品持续加强产品碳足迹能力建碳足迹能力建设设 17.加强产品碳足迹核算能力建设。加强产品碳足迹核算能力建设。加大产品碳足迹核算相关人员培训力度，鼓励有培训资质的机构面向企业开展专业化培训，提升从业人员专业能力水平，强化专业支撑保障。18.规范产品碳足迹专业服务。规范产品碳足迹专业服

30、务。培育具有国际影响力的产品碳足迹核算评价和认证机构，鼓励有能力的行业组织、企业在海外设立产品碳足迹服务机构。完善认证机构管理制度，对违法违规的责任主体依法依规列入相关严重失信主体名单，严厉打击各类弄虚作假和虚标滥标行为。20.强化产品碳足迹数据质量。强化产品碳足迹数据质量。综合运用大数据、区块链、工业互联网标识解析等技术，提升数据监测、采集、存储、核算和校验综合运用大数据、区块链、工业互联网标识解析等技术，提升数据监测、采集、存储、核算和校验的可靠性与即时性。推动产品碳足迹因子数据与全国碳排放权的可靠性与即时性。推动产品碳足迹因子数据与全国碳排放权交易市场和全国排污许可证管理信息平台相关数据

31、相互校验、互为交易市场和全国排污许可证管理信息平台相关数据相互校验、互为补充。补充。强化监测、计量和统计技术在产品碳足迹工作中的应用。推动行业协会、研究机构、征信机构和评级机构等多方加强对产品碳足迹相关信息共享和联合监督。数据来源：生态环境部，广发证券发展研究中心 国务院印发国务院印发2024-2025年节能降碳行动方案，每年节能量年节能降碳行动方案，每年节能量5000万吨标准煤、减万吨标准煤、减排二氧化碳约排二氧化碳约1.3亿吨。亿吨。5月29日，国务院印发2024-2025年节能降碳行动方案，在此前2024年政府工作报告的基础上重申2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2

32、.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，在此前2030年前碳达峰行动方案基础上重申2025年非化石能源消费占比达到20%左右，并首次提出2024-2025年每年重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。表表 3：近年节能降碳相关政策对比：近年节能降碳相关政策对比 2024-2025 年节能降碳行动方案年节能降碳行动方案“十四五十四五”节能减排综合工作方案节能减排综合工作方案 2030 年前碳达峰行动方案年前碳达峰行动方案 时间 2024/5/29 2021/12/28 202

33、1/10/26 发布部门 国务院 国务院 国务院 主要目标 2024 年，单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低 3.5%左右，非化石能源消费占比达到 18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约 5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.3亿吨。2025 年，非化石能源消费占比达到 20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约 5000 万吨标准煤、减排二氧化碳约 1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。到 2025 年，全国单位国内生产总值能源消耗比 2020 年下降 13.5%，能源消

34、费总量得到合理控制，化学需氧量、氨氮、氮氧化物、挥发性有机物排放总量比 2020 年分别下降 8%、8%、10%以上、10%以上。节能减排政策机制更加健全，重点行业能源利用效率和主要污染物排放控制水平基本达到国际先进水平，经济社会发展绿色转型取得显著成效。“十四五”期间，产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，重点行业能源利用效率大幅提升，煤炭消费增长得到严格控制，新型电力系统加快构建，绿色低碳技术研发和推广应用取得新进展，绿色生产生活方式得到普遍推行，有利于绿色低碳循环发展的政策体系进一步完善。到 2025 年，非化石能源消费比重达到 20%左右，单位国内生产总值能源消耗比 2020 年下降

35、 13.5%，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2020 年下降18%，为实现碳达峰奠定坚实基础。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 主要内容“十大行动”：化石能源消费减量替代行动、非化石能源消费提升行动、钢铁行业节能降碳行动、石化化工行业节能降碳行动、有色金属行业节能降碳行动、建材行业节能降碳行动、建筑节能降碳行动、交通运输节能降碳行动、公共机构节能降碳行动、用能产品设备节能降碳行动。实施节能减排重点工程（重点行业绿色升级工程、园区节能环保提升工程、城镇绿色节能改造工程、交通物流节能减排工程、农业农村节能减排工程、公共机

36、构能效提升工程、重点区域污染物减排工程、煤炭清洁高效利用工程、挥发性有机物综合整治工程、环境基础设施水平提升工程）、健全节能减排政策机制（优化完善能耗双控制度、健全污染物排放总量控制制度、坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展、健全法规标准、完善经济政策、完善市场化机制、加强统计监测能力建设、壮大节能减排人才队伍）能源绿色低碳转型行动（推进煤炭消费替代和转型升级、大力发展新能源、因地制宜开发水电、积极安全有序发展核电、合理调控油气消费、加快建设新型电力系统）、节能降碳增效行动（全面提升节能管理能力、实施节能降碳重点工程、推进重点用能设备节能增效、加强新型基础设施节能降碳）、工业领域碳达峰行动（推动工

37、业领域绿色低碳发展、推动钢铁行业碳达峰、推动有色金属行业碳达峰、推动建材行业碳达峰、推动石化化工行业碳达峰、坚决遏制“两高”项目盲目发展）等 数据来源：中国政府网，广发证券发展研究中心 二、双碳领域政策及事件跟踪二、双碳领域政策及事件跟踪（一）国内双碳新闻汇总（一）国内双碳新闻汇总 中国有研国家动力电池创新中心固态电池技术取得新进展中国有研国家动力电池创新中心固态电池技术取得新进展。近年来，中国有研国家动力电池创新中心聚焦行业发展需要，贯通研发端与应用端，在固态电池及其关键材料工程化制备方面取得新进展。其中，正负极制备工艺不断完善，工程化技术取得新突破。创新中心通过理论计算和实验验证提高电极粒

38、度级配，引入新型电子导电材料，构建三维导电网络结构，正极面容量提升到 5mAh/cm2，电极活性物质占比达到 85%。基于硅基固态负极界面研究，优化硅基固态负极制备工艺，实现了卷对卷工程技术制备，负极面容量达到 6.0mAh/cm2，并成功应用在高比能全固态电池中，解决了高比能固态电池工程化关键技术难点，完成了高比能全固态电池设计验证。（来源：中国日报）深圳首创“降碳贷”深圳首创“降碳贷”，首批首批 8 家银行为家银行为 8 家企业授信家企业授信 3.1 亿元亿元。7 月 3 日，深圳企业碳账户上线、“降碳贷”首发暨“绿色金融应知应会”项目启动会举办。“降碳贷”是深圳企业碳账户首发落地场景。该

39、产品是中国人民银行深圳市分行指导辖内金融机构基于企业碳账户体系推动打造的绿色信贷产品，可根据企业碳排放表现提供差异化融资支持。目前，深圳已有工商银行、中国银行、华夏银行、兴业银行、江苏银行、广州银行、深圳农商行、微众银行等首批 8 家银行推出“降碳贷”业务产品，为 8 家企业提供授信共计 3.1 亿元。（来源：生态中国网）（二）海外双碳新闻汇总（二）海外双碳新闻汇总 通用汽车涉低报碳排放量通用汽车涉低报碳排放量，在美国遭罚在美国遭罚 1.46 亿美元亿美元。美国联邦监管机关表示，汽车业巨擘通用汽车（General Motors）因低报其产品的温室气体排放量，将支付近 1 亿4600 万美元罚款

40、。根据美国环境保护署（EPA）的数据，这些年式介于 2012 和 2018年的车辆，测出的二氧化碳排放量平均比通用汽车通报数值高出 10%以上。除了罚 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 款外，美国环保署表示，通用汽车还同意冲销相当于 5000 万吨二氧化碳的碳权，市场价值达数亿美元。（来源：中国节能协会碳中和专业委员会）非洲集团呼吁调整非洲集团呼吁调整 WTO 规则规则，下月将提交修订绿色工业化规则的计划下月将提交修订绿色工业化规则的计划。在日前举办的世贸组织（WTO）贸易与环境委员会会议上，非洲集团再次呼吁重新调整

41、WTO规则，譬如限制发展中成员发展绿色产业的补贴和投资规则。非洲集团在 5 月举行的 WTO 总理事会会议上首次提出了这一建议，并表示将在 7 月提交一份工作计划。此次，非洲集团回顾了他们在这次总理事会会议上提出的建议，表示有必要“改进”WTO 规则，以便发展中国家能够拥有追求绿色工业化的政策空间。（来源：中国能源网）（三）碳交易（三）碳交易市场：交易量维持历史低位水平，最新成交价市场：交易量维持历史低位水平，最新成交价 90.61 元元/吨吨 全国碳市场交易量维持历史低位水平，周五收盘价为全国碳市场交易量维持历史低位水平，周五收盘价为90.61元元/吨。吨。根据全国碳交易，本周（2024/7

42、/1-2024/7/5）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量 27.05 万吨，总成交额 2448.33 万元。7 月 5 日收盘价为 90.61 元/吨，较 6 月 28 日下跌 0.06%。截至截至 2024 年年 7 月月 5 日，全国碳市场碳排放配额（日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量）累计成交量 4.64 亿吨，累亿吨，累计成交额计成交额 268.65 亿元。亿元。图图 1：全国碳市场日成交量及成交价：全国碳市场日成交量及成交价 图图 2：全国碳市场累计成交量及成交额：全国碳市场累计成交量及成交额 数据来源：全国碳交易，广发证券发展研究中心 数据来源：全国碳交易，广发证券

43、发展研究中心 三三、本周本周政策回顾政策回顾 本周本周（2024/7/1-2024/7/5）环保行业政策）环保行业政策：生态环境部生态环境部发布发布 2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）（征求意见稿）。（1）受统计核算口径变化影响，2023、2024 年度基准值数值出现一定程度下降，但表征配额松紧程度的各类机组配额盈缺率未发生大的变化，整个行业配额将基本盈亏平衡、略有缺口；（2）引入配额结转政策，将重点排放单位配额最大可结转量与交易行为挂钩，明确了配额结转的相关规则，包括各年度配额使用要求、结转对象、时间

44、安排、可结童计算、结转申请流程等。05001000150020002500022446688110 x 10000成交量（吨，右轴）收盘价（元/吨，左轴）06012018024030001000020000300004000050000累计成交量（万吨，左轴）累计成交额（亿元，右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 发改委、住建部发改委、住建部发布发布关于开展污水处理绿色低碳标杆厂遴选工作的通知关于开展污水处理绿色低碳标杆厂遴选工作的通知。（1）目标2025 年底前，建成 100 座能源资源高效循环利用的污水处理绿色

45、低碳标杆厂，形成可复制可推广经验，推动污水处理行业减污降碳协同增效；（2）参加遴选的污水处理厂，要求日处理量 20000 立方米以上，近一年进水 BOD 浓度达到 100 毫克/升以上或近三年增幅不低于 10 毫克/升，出水水质达标率、污泥无害化处置率均达到100%。表表 4：环保行业：环保行业本周本周重要政策回顾重要政策回顾 发布日期发布日期 部门部门 政策政策 具体内容具体内容 2024/7/1 市场监管总局 关于加快推动特种设备更新有关工作的通知（1）提出推动锅炉更新，对达不到超低排放要求的燃煤锅炉、每小时 35蒸吨及以下固定炉排式生物质锅炉、县级及以上城市建成区每小时 35 蒸吨以下的

46、燃煤锅炉（其他区域每小时 10 蒸吨以下的燃煤锅炉）等列入限制类的锅炉，支持使用单位开展更新改造，鼓励采用各类热泵机组进行替代；（2）对对运行效率低于锅炉节能环保技术规程（TSG 912021）能效限定值和工业锅炉能效限定值及能效等级（GB 245002020）能效 2级的工业锅炉，支持使用单位开展更新改造，一体化提升安全节能环保水平。2024/7/2 生态环境部 2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿）（1）受统计核算口径变化影响，2023、2024 年度基准值数值出现一定程度下降，但表征配额松紧程度的各类机组配额盈缺率未发生大的变化，整个行业配额将基

47、本盈亏平衡、略有缺口；（2）引入配额结转政策，将重点排放单位配额最大可结转量与交易行为挂钩，明确了配额结转的相关规则，包括各年度配额使用要求、结转对象、时间安排、可结童计算、结转申请流程等。2024/7/3 发改委、住建部 关于开展污水处理绿色低碳标杆厂遴选工作的通知（1）目标 2025 年底前，建成 100 座能源资源高效循环利用的污水处理绿色低碳标杆厂，形成可复制可推广经验，推动污水处理行业减污降碳协同增效；（2）参加遴选的污水处理厂，要求日处理量 20000 立方米以上，近一年进水BOD浓度达到100毫克/升以上或近三年增幅不低于10毫克/升，出水水质达标率、污泥无害化处置率均达到 10

48、0%。2024/7/4 财政部 关于下达 2024 年重点生态保护修复治理资金预算的通知（1）本次下达 48 亿元，用于支持开展“十四五”期间山水林田湖草沙一体化保护和修复工程及历史遗留废弃矿山生态修复示范工程；（2）本次治理资金涉及北京市、河北省、山西省、内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、江苏省等 21 个省（市、自治区）的重点项目。2024/7/5 郑州市人民政府 郑州市空气质量持续改善行动计划（1）行动计划明确了推动产业结构、能源结构、交通结构、加强多污染物协同减排、强化面源污染治理、完善制度机制、加强能力建设、健全法规标准体系等八大方面 35 项主要任务；（2）目标到 2025 年，全市

49、PM2.5 浓度达到 40 微克/立方米，优良天数比例达到 66.5，重度及以上污染天数比例下降至 1.2，完成省下达的“十四五”氮氧化物和 VOCs 总量减排任务。数据来源：市场监管总局、生态环境部、发改委、住建部、财政部、郑州市人民政府、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 四、四、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪环保行业个股重点公告及板块行情跟踪（一）个股（一）个股公告公告动态跟踪：动态跟踪：瀚蓝环境、瀚蓝环境、重庆水务、创业环保重庆水务、创业环保等等 中金环境：中金环境：2024/7/2，

50、发布 2024 年度第一期超短期融资券募集说明书，本期发行金额为 5 亿元，发行期限为 270 天。中再资环：中再资环：2024 年 6 月，全资子公司合计收到各类政府补助款项 1232.21 万元，占2023 年归母净利润的 18.62%。万邦达：万邦达：发布 2023 年度分红方案，拟每 10 股派发现金股利 0.15 元（含税），合计1255.12 万元，股权登记日为 2024/7/9，除权除息日为 2024/7/10。渤海股份：渤海股份：发布 2023 年度分红方案，拟每 10 股派发现金股利 0.20 元（含税），合计 705.32 万元，股权登记日为 2024/7/8，除权除息日为

51、 2024/7/9。城发环境：城发环境：2023 年度拟每股派发现金股利 0.252 元（含税），总额为 1.62 亿元，股权登记日为 2024/7/10，除权除息日为 2024/7/11。唯赛勃：唯赛勃：2023 年度拟每股派发现金股利 0.115 元（含税），总额为 1990.12 万元，股权登记日为 2024/7/9，除权除息日为 2024/7/10。创业环保：创业环保：（1）发布 2024 年度第一期中期票据募集说明书(初稿)，发行总额为 5 亿元，资金用途用于归还集团本部存量融资；（2）发布 2024 年度第二期中期票据(乡村振兴)募集说明书(初稿)，发行总额为 5 亿元，资金拟全部

52、用于偿还本部及下属子公司有息负债。（二）板块行情跟踪：板块估值正处（二）板块行情跟踪：板块估值正处 2015 年以来年以来历史低位，关注底部反历史低位，关注底部反转机遇转机遇 环保板块 2019 年以来走势远低于沪深 300 等大盘指数，根据 Wind，截至 2024 年7 月 5 日，相对沪深 300 指数涨幅低 22.30%。近三年 GFHB 跌幅为 6.31%，位于各板块中后位。当前当前 GFHB 样本股样本股 PE-TTM 仅为仅为 16.16 倍，板块估值居于倍，板块估值居于 2019 年年以来的较低水平以来的较低水平。2021 年下半年以来，受益于有利的政策环境、融资条件改善等因素

53、，环保指数环保指数走势持续高于走势持续高于沪深沪深 300 等大盘指数，截至等大盘指数，截至 2024 年年 7 月月 5 日环保指数日环保指数跑赢沪深跑赢沪深 300 指数指数 17.08%。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 图图 5：近三年环保板块涨幅居于各板块：近三年环保板块涨幅居于各板块中中位位 图图 6：GF环保环保PE-TTM位于位于2015年来较低水平年来较低水平 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 本周本周（2024/7/1-2024/7/5）环保细分子

54、板块及个股）环保细分子板块及个股行情行情：（1）细分板块方面：大气板块上涨 2.45%，监测、水务、再生、水处理、环卫、固废细分板块分别下跌 0.24%、0.84%、0.97%、2.11%、3.02%、3.10%；（2）个股方面：兴源环境、天瑞仪器、清水源、维尔利、启迪环境涨幅排名前五，分别为 19.83%、11.79%、8.44%、5.45%、5.07%。图图 7：环保细分板块涨：环保细分板块涨跌跌幅情况幅情况 图图 8：GF 环保个股涨幅前五名环保个股涨幅前五名/后五名情况后五名情况 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：数据统计范围为 2024/7/1-2024/7/5 数据来

55、源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：数据统计范围为 2024/7/1-2024/7/5-50%-10%30%70%110%150%煤炭石油石化通信公用事业有色金属计算机银行建筑装饰交通运输传媒国防军工汽车家用电器电子基础化工综合机械设备纺织服饰GFHB环保医药生物钢铁电力设备社会服务非银金融轻工制造农林牧渔房地产商贸零售食品饮料美容护理建筑材料020406080100市盈率2.45%-0.24%-0.84%-0.97%-2.11%-3.02%-3.10%-6%-4%-2%0%2%4%大气监测水务再生水处理环卫固废19.8%11.8%8.4%5.5%5.1%-5.3%-5.8%-8.3%-

56、9.0%-9.3%-10%-4%2%8%14%20%图图 3：GF环保环保2019年至今走势远低于大盘年至今走势远低于大盘 图图 4：GF环保指数环保指数2021年下半年至今走势反超大盘年下半年至今走势反超大盘 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心-20%24%68%112%156%200%GF环保指数沪深300创业板指数-60%-40%-20%0%20%40%GF环保指数沪深300创业板指数 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 五五、风险提示、风险提示 订单和新业务布局低

57、预期订单和新业务布局低预期：若环保企业布局新能源产业链或其他新领域，以打开第二成长曲线，产能扩张是业绩增长的重要保障，若投产进度不及预期，可能对产业链盈利能力带来较大不确定性。政策变动风险：政策变动风险：以垃圾焚烧企业为例，伴随各公司快速发展，应收账款体量持续扩大，其中大部分为国家可再生能源补贴款，若国家可再生能源补贴电费政策落实不到位，垃圾焚烧等可再生能源发电项目补贴电费回收滞后，可能降低公司资产流动性和增加资产负债率，影响公司偿债能力和融资成本。此外，水处理、循环再生行业订单的释放亦会收到产业政策的影响。分红低预期：分红低预期：由于固废、水务行业正式迈入成熟阶段，盈利稳定现金流充裕下，市场

58、对于此类公司后续分红提高保持乐观预期。但倘若公司层面有新业务/新投资诉求，应收账款压力较大下，可能存在分红比例不及预期的风险。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 广发证券环保及公用事业研究小组广发证券环保及公用事业研究小组 郭 鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士。姜 涛：资深分析师，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士，2019 年加入广发证券发展研究中心。陈 龙：高级分析师，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学生态学学士，2021 年加入广发证券发展研究中心。荣 凌 琪：高级研究员，帝国理工学院金融科技硕士，

59、同济大学金融学学士，2021 年加入广发证券发展研究中心。许 子 怡：高级研究员，硕士，毕业于香港城市大学，2022 年加入广发证券发展研究中心。陈 舒 心：高级研究员，新加坡国立大学硕士，2022 年加入广发证券发展研究中心。郝 兆 升：高级研究员，复旦大学金融硕士，中央财经大学经济学学士，2022 年加入广发证券发展研究中心。广发证券广发证券行业投资评级说明行业投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘10%以上。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%+10%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘10%以上。广发证券广发证券公司投资评级说明公

60、司投资评级说明 买入：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘15%以上。增持：预期未来12 个月内，股价表现强于大盘5%-15%。持有：预期未来12 个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%+5%。卖出：预期未来12 个月内，股价表现弱于大盘5%以上。联系我们联系我们 广州市 深圳市 北京市 上海市 香港 地址 广州市天河区马场路26 号广发证券大厦47 楼 深圳市福田区益田路6001 号太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18层 上海市浦东新区南泉北路 429 号泰康保险大厦 37 楼 香港湾仔骆克道 81号广发大厦 27 楼 邮政编码 510627 518026

61、100045 200120-客服邮箱 法律主体法律主体声明声明 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“广发证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资

62、质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。重要重要声明声明 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。本报告署名研究人员、联系人（以下均简称“研究人员”）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的

63、关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究 系因此投资者应当考虑存潜利益冲突而对独性产生影响不仅依据内容 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/1515 Table_PageText 跟踪分析|环保 人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务。本报告仅面向经广发证券授权使用的客户/特定合作机构发送，不对外公开发布，只有接收人才可

64、以使用，且对于接收人而言具有保密义务。广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户。在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律，广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告。本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承

65、担相应风险。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性、完整性做出任何保证。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策，如有需要，应先咨询专业意见。广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发证券的立场。广发证券的销售人员、交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式，向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略

66、，广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致，甚至相反的投资策略。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且无需另行通告。广发证券或其证券研究报告业务的相关董事、高级职员、分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益。在阅读本报告时，收件人应了解相关的权益披露（若有）。本研究报告可能包括和/或描述/呈列期货合约价格的事实历史信息（“信息”）。请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法/分析中的部分论点/依据/证据，以支持我们对所述相关行业/公司的观点的结论。在任何情况下，它并不（明示或暗示）与香港证监会第5 类受规管活动（就期货合约提供意见）有关联或构成此活动。权益披露权益披露(1)广发证券（香港）跟本研究报告所述公司在过去12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。版权声明版权声明 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。