环保行业深度跟踪：新一期碳交易配额分配方案发布期待市场扩容-240707（15页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1515 Table_Page 跟踪分析|环保 证券研究报告 环保行业环保行业深度跟踪深度跟踪 新一期碳交易配额分配方案发布，期待市场扩容新一期碳交易配额分配方案发布，期待市场扩容 核心观点核心观点：建议关注：建议关注：（1）高股息：瀚蓝环境、光大环境、）高股息：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、海螺创业、三峰环境三峰环境、北控水务集团、洪城环境等北控水务集团、洪城环境等；（；（2）设备：美埃科技、景津装备等；（）设备：美埃科技、景津装备等；（3）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。2023-24 年度全国碳排放权交易

2、发电行业配额总量和分配方案开始征年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案开始征求意见求意见，期待市场扩容期待市场扩容。7 月 2 日生态环境部发布2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案（征求意见稿），相比此前 2011、2022 年的实施方案，主要做出以下变动：（1）由基于供电量核定配额改为基于发电量核定配额；（2）取消机组供热量修正系数；（3）将机组负荷（出力）系数修正系数调整为机组调峰修正系数；（4）不再将购入使用电力产生的二氧化碳间接排放纳入配额管理范围；（5）引入配额结转政策，并取消配额预支；（6）由前两个履约期的两年一履约调整为一年一履约。预计此次方

3、案提出后将有效提高碳市场交易效率。此外碳交易收盘价自首次破百后持续保持高位，7 月 5日最新收盘价 90.61 元/吨。此外根据人民网，碳交易市场有望迎来首次扩围，首批纳入扩围的可能包括电解铝、水泥、钢铁等行业，进一步体现碳减排价值。此前双碳相关政策频发，关注节能降碳相关需求。谈“环保”色变：谈“环保”色变：六六年的偏见，年的偏见，但但板块板块已然已然改变改变。从追捧到抛弃，板块板块机构持仓从机构持仓从 15 年年底的底的 2%下降至下降至 20 年年底的底的 0.07%、板块板块 PE-TTM 由由高位的高位的 40X 以上以上下降至下降至最新的最新的 16X。但其实板块已悄然发生变化：（1

4、）环保环保“公用事业化公用事业化”，PPP 类公司退出历史舞台，稳定的水、固民生刚需资产成为主流，运营公司的板块利润贡献比从 17 年 37%提升至 23 年 78%；（2）回款回款、价格、价格机制理顺机制理顺，一方面刚需属性的运营公司并未出现类似于PPP工程公司的应收账款拖欠情况，另一方面上海、广州等众多城市启动水价调整，价格机制理顺、居民付费将是大势所趋；（3）投资结束迎来丰收期投资结束迎来丰收期，环保建设高峰期结束，众多公司迎来投资收缩、自由现金流转正，正打破“有利润、无现金”的历史形象，分红提高潜力突出；（4）盈利稳定的稀缺性盈利稳定的稀缺性，参考海外趋势，伴随我国由高速向高质转变，水

5、务、固废公司盈利稳定、现金流充裕特性的性价比愈发突出，且高杠杆现状将充分受益于长期利率中枢下行。投资建议。投资建议。（1）高股息：）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注关注瀚蓝环境、光大环境、瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、海螺创业、三峰环境、北控三峰环境、北控水务集团水务集团、洪城环境洪城环境；（；（2）设备类：）设备类：设备更新改造需求释放，关注关注美埃美埃科技科技、景津装备、景津装备等；（等；（3）再生资源类：）再生资源类：以旧换新政策打开市场空间，期待渠道改善，关注关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。风险提示。

6、风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 分析师：分析师：荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 分析师：分析师：陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 请注意，陈龙,荣凌琪,陈