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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 万马科技万马科技(300698)通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-07-08 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2024/07/05 6 个月目标价（元）-收盘价（元）35.50 12 个月股价区间（元）21.8840.73 总市值（百万元）4,757.00 总股本（百万股）134 A 股（百万股）134 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 1

2、2M 绝对收益 0%12%29%相对收益 5%15%40%相关报告 万马科技（300698）：立足通信不断拓展能力边界，车联网业务扬帆起航-20230906 万马科技（300698）：利润快速增长，盈利能力稳步提升-20230501 北三应用大范围推广，北斗行业进入爆发期 -20240620 低空经济行业深度：“通感一体”将作为低空关键基建率先落地-20240515 Table_Author 证券分析师：要文强证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 深入聚焦车联网，开拓智驾新方向深入聚

3、焦车联网，开拓智驾新方向 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 成功实现业务转型升级，车联网为净利润提升起到关键作用。成功实现业务转型升级，车联网为净利润提升起到关键作用。近年万马科技通过车联网业务实现了显著的财务增长，2017-2023 年，公司营业收入由 3.41 亿元增长至 5.21 亿元，CAGR 为 10%。全资子公司优咔科技切入车联网市场后，车联网业务的高毛利率推动了公司整体盈利能力的提升。经历疫情影响后，公司迅速调整战略，归母净利润转亏为盈，展现出强大的市场适应能力和增长潜力。公司增资优咔科技推进智驾业务，表明对未来的信心以及对智驾布局的公司增资优咔科技推进智驾业务，表

4、明对未来的信心以及对智驾布局的决心。决心。万马科技在 2024 年 6 月 24 日宣布对其全资子公司优咔科技增资6000 万元人民币，以支持其资产购置、设备投资和营运资金需求，旨在推进公司智驾业务发展和增强持续盈利能力，体现了公司对未来的信心以及对智驾布局的决心。国内外车联网市场规模大幅扩张，公司占据高市场份额，产品优势突出。国内外车联网市场规模大幅扩张，公司占据高市场份额，产品优势突出。受益于汽车智能化、5G 技术的推进，国内外车联网市场规模预期将大幅增长，全球车联网渗透率预计到 2030 年将达到 70%。公司 2020 年实现新增车联网连接数 122.6 万，市场份额高达 12.93%

5、，截至 2024 年 4 月11 日，公司车联网平台管理规模已超 1000 万辆，是国内最大的第三方车联网连接管理服务提供商。同时，优咔科技与众多知名车企合作，帮助构建可定制的车联网生态运营管理平台，帮助车企解决运营痛点。智能驾驶领域竞争激烈，独特业务模式为企业积累先发优势。智能驾驶领域竞争激烈，独特业务模式为企业积累先发优势。2023 年全球无人驾驶汽车行业市场规模约为 417.5 亿元，同比增长 37.8%。同年我国无人驾驶市场规模约为 3301 亿元，同比增长 14.1%，智能驾驶行业市场规模发展迅速。近年来，国内外车企纷纷宣布其高阶智驾技术的落地和推广计划，国家政策的实行助力智能驾驶发

6、展。优咔科技自动驾驶数据闭环工具链具备独特优势，旨在解决车企核心痛点。公司加快布局智算中心，积极推动合作，加速智能驾驶创新落地。盈利预测：盈利预测：预计公司 2024-2025 年归母净利润为 0.89/1.59/2.20 亿元，同比+38.74%/+78.28%/+38.12%，对应 PE 分别为 51x/28x/21x，调整为“买入”评级。风险提示：风险提示：产业进度不及预期风险；技术人才流失风险；智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 20