赛诺医疗-公司研究报告-集采助力冠脉支架业绩回升神经介入开启新发展曲线-240628（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 06 月 28 日 公司深度研究 买入 /首次 赛诺医疗(688108)昨收盘:8.94 集采助力冠脉支架业绩回升，神经介入开启新发展曲线 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)4.13/4.13 总市值/流通(亿元)36.96/36.96 12 个月内最高/最低价(元)14.85/7.44 相关研究报告相关研究报告 证券分析师：谭紫媚证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL： 分析师登记编

2、号：S1190520090001 报告摘要报告摘要 冠脉介入市场需求旺盛，集采推动业绩修复冠脉介入市场需求旺盛，集采推动业绩修复 2023 年大陆地区冠心病介入治疗的注册总病例数为 163.61 万例（2017 年-2023 年的 CAGR 为 13.80%）。根据 Frost&Sullivan 数据，2021年中国的 PCI 的渗透率为 824.1 台/百万人，不足美国的渗透率三分之一。随着国民医疗支付能力和意愿的增强，以及政策支持和介入心血管手术的可及性提高，中国的 PCI 手术量预计将保持快速增长。2023-2025 年度冠脉支架集中带量接续采购中，公司 HT Supreme、HT In

3、finity 两款产品分别以 779 元、839 元的价格在 A 组及 B 组中标，并获得千余家医院的勾选，其中三甲医院超过 60%。集采首年，公司冠脉支架产品销量大幅增长，冠脉介入业务营业收入同比增长 99.10%。预计未来2 年冠脉业务将为公司业绩带来更大贡献。2023 年 9 月 14 日，国内首个自主研发的冠状动脉棘突球囊扩张导管国内首个自主研发的冠状动脉棘突球囊扩张导管获批上市。该产品的获批，将进一步丰富公司多元化的产品组合，提升公司的核心竞争力。核心产品即将获批，神经介入加速成长核心产品即将获批，神经介入加速成长 随着老龄化进程的加速以及生活方式的改变，脑卒中的发病率从1990 年

4、 149/10 万上升至 2019 年 277/10 万，预计未来发病率将进一步上升。随着临床需求的增长、相关器械的普及以及国家政策的推动，中国神经介入器械市场规模和渗透率有望持续快速增长。根据 Frost&Sullivan，预计 2030 年将达到约 442.26 亿元（2025 年-2030 年的 CAGR 为 22.79%）。2020 年出血性脑卒中、脑动脉粥样硬化狭窄及急性缺血性脑卒中的手术渗透率分别为 9.1%、1.0%及 2.7%，预计 2026 年将分别上升至 31.7%、3.5%及 19.5%。目前，神经介入医疗器械产品在中国的发展尚处于起步阶段，国产神经介入器械进口替代和产品

5、创新潜力巨大。赛诺医疗神经介入业务坚持以“深耕缺血、创新出血、突破通路”为战略引领，在急性缺血、狭窄缺血、出血及通路等方面实现了全品类差异化布局。2016 年推出全球首款用于颅内狭窄的快速交换球囊 Neuro RX，2020年推出全球首款用于颅内狭窄的低压快速交换球囊 Neuro LPS。2021 年推出全球首个专用于颅内动脉狭窄治疗的药物洗脱支架 NOVA。在研产品中，公司自主研发的全球首款自膨药物支架全球首款自膨药物支架于 2023 年 2 月完成临床入组，2024 年 3 月底，该产品已通过国家药监局创新医疗器械审批；涂层血流导向密网支架涂层血流导向密网支架于 2023 年 7 月完成上

6、市前临床试验的全部入组，新产品有望为公司业绩增长提供新的增量。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 4.53 亿/6.43 亿/9.36 亿元，同比增速分别为 32.07%/41.75%/45.60%；归母净利润分别为 0.07(30%)(16%)(2%)12%26%40%23/6/2823/9/923/11/2124/2/224/4/1524/6/27赛诺医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2 集采助力冠脉支架业绩回升，神经介入开启新发展曲线集采助力冠脉支架业绩回升，神经介入