工业富联-公司深度研究报告：乘AI发展东风高端制造龙头实现坚毅成长-240702（22页）.pdf

1、 Table_Stock 工业富联工业富联（601138）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 乘乘 AI 发展东风，发展东风，高端高端制造龙头实现坚毅成长制造龙头实现坚毅成长 工业富联工业富联深度研究报告深度研究报告 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 智能制造领军企业，全球化奠定成长基石。智能制造领军企业，全球化奠定成长基石。工业富联致力于成为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，以“智能制造+工业互联网、大数据+机器人”为“2+2”驱动战略核心，在亚洲、欧洲和北美的12个国家和地区开展全球化生产布局，生产呈现跨区域

2、属性，核心客户显现跨行业性表征。迎迎AI发展契机，深度绑定北美大客户。发展契机，深度绑定北美大客户。本文将从以下角度对公司云计算业务进行分析与阐述：1）公司视角，产品创新+大客户合作构筑公司竞争优势。2）历史视角，数据中心呈现发展周期横向扩展、CAGR逆周期性提升两大演进特点，助力AI基础设施建设进程加快。3）资本视角，各大云厂商加快基础设施投资布局，全球化算力投资时代开启。4）产业视角，需求侧：模型商用化、通用化催化推理算力需求高增；供给侧：数据中心集群化及云原生服务搭建反哺模型层与应用层创新，实现硬、软件层协同促进，AI设备代工模式长期利好。工业互联网持续发酵，赋能企业长期兴盛工业互联网持

3、续发酵，赋能企业长期兴盛。政策推动效应显著，持续催化工业互联网渗透千行百业，铸就优势；灯塔工厂引领产业走出试点困境，实现智能化转型升级，AI赋能叠加差异化服务策略助推公司业务稳步发展，加厚富联护城河。通信市场短期承压，电信侧资源向数据网络侧倾斜。通信市场短期承压，电信侧资源向数据网络侧倾斜。运营商资本开支现结构化调整，算力网络及调度重要性显著抬升，数据互联设备市场空间打开；公司已实现 100G、200G、400G 等高速交换机的量产交付，800G 交换机也进入 NPI 阶段，高速交换机业务发展大有可为。投资建议投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 24-26

4、 年营业收入分别为5658.21 亿元、6636.88 亿元、7179.46 亿元；归母净利润为 274.19亿元、319.71 亿元、356.68 亿元，对应 EPS1.38 元、1.61 元、1.80元。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 竞争优势保持不确定性风险；上游原材料价格波动风险；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 476340 565821 663688 717946 年增长率-6.9%18.8%17.3%8.2%归母净利润 2

5、1040 27419 31971 35668 年增长率 4.8%30.3%16.6%11.6%每股收益（元）1.06 1.38 1.61 1.80 市盈率（X）25.87 19.85 17.02 15.26 市净率（X）3.88 3.53 3.23 2.94 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2024年年06月月28日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S0870523040005 分析师分析师:马永正马永正

6、Tel:021-53686147 E-mail: SAC 编号编号:S0870523090001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）27.40 12mth A 股价格区间（元）12.68-28.62 总股本（百万股）19,864.03 无限售 A 股/总股本 99.97%流通市值（亿元）5,441.24 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-47%-38%-30%-22%-13%-5%4%12%20%07/2309/2311/2302/2404/2406/24工