英维克-公司研究报告：温控龙头地位稳固储能温控引领增长-240701（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 英维克英维克（002837）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 07 月 01 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 28 日收盘价（元）21.39 52 周股价波动（元）17.11-35.70 总股本/流通 A 股（百万股）740/642 总市值/流通市值（百万元）15819/13740 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-39.90%-27.90%

2、-15.90%-3.90%8.10%2023/7 2023/10 2024/1 2024/4英维克海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-11.6-17.2-8.2 相对涨幅（%）-7.5-13.8-6.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email: 证书:S0850515120001 联系人:姚望洲 Tel:(021)23185691 Email: 温控龙头地位稳固，储能温控引领增长温控龙头地位稳固，储能温控引领增长 Table_Summary 投资要点：投资要点：精密温控龙头地位稳固，毛

3、利率稳居行业前列。精密温控龙头地位稳固，毛利率稳居行业前列。英维克核心业务机房温控与机柜温控稳定增长，2023 年分别同比增长 13.83%和 33.00%。公司积极改善运营效率、培育新业务，总体经营业绩再创新高，延续 10 余年的收入利润增长，2020-2023 年毛利率分别为 32.43%、29.35%、29.81%、32.35%。AIGC 带来散热需求，“双碳”推动温控技术升级。带来散热需求，“双碳”推动温控技术升级。AI 等新应用场景促进了芯片性能、服务器功率的提升，对温控技术也提出了更严苛的要求。液冷方案有望成为未来主流，以突破散热制约的算力提升。“双碳”形势下，政策要求2025 年

4、大型数据中心 PUE 下降至 1.3 以下，温控系统需求有望发生结构性变化，带来新的业务增长。储能温控规模持续扩大，液冷占比逐步提升。储能温控规模持续扩大，液冷占比逐步提升。液冷除了具有更好的散热效果，还可以提高电池系统的工作效率和寿命，并且能应用于各种复杂环境，目前大型储能系统存在风冷向液冷转换的趋势。液冷渗透率提高，英维克在液冷的提前布局有望带来业绩变现。公司产品线完善，全链条自主技术稳固行业地位。公司产品线完善，全链条自主技术稳固行业地位。机房板块，公司推出Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案；机柜板块，公发布 BattCool 储能全链条液冷解决方案 2.0，进一步丰富了

5、产品环节。公司在温控领域全链条的布局，有助于为客户提供针对性、个性化的解决方案，在当前智算及 AI 服务器快速拓展迭代，温控技术升级的背景下具有竞争优势。投资策略与评级。投资策略与评级。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 0.75 元、0.94 元、1.11 元，根据可比公司估值，我们给予公司 2024 年 35-40 倍 PE，合理价值区间为 26.40-30.17 元/股，给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。（1）市场竞争加剧。（2）新业务拓展不利。（3）国家产业政策变动。（4）下游需求不及预期。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInf

6、o 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2923 3529 4710 6279 8212(+/-)YoY(%)31.2%20.7%33.5%33.3%30.8%净利润（百万元）280 344 558 692 819(+/-)YoY(%)36.7%22.7%62.1%24.0%18.5%全面摊薄 EPS(元)0.38 0.47 0.75 0.94 1.11 毛利率(%)29.8%32.4%31.2%30.4%29.2%净资产收益率(%)13.2%13.8%18.2%18.4%17.9%资料来源：公司年报（2021-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归