【公司研究】芯朋微-电源芯片细分赛道一枝独秀永续经营长坡厚雪-20200803[17页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 芯朋微芯朋微（688508） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 155 元 目标目标价格价格 177.80 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 112.80 流通A 股股本(百万股) 25.66 A 股总市值(百万元) 17,484.00 流通A 股市值(百万元) 3,977.38 每股净资产(元) 5.90 资产负债率(%) 11.28 一年内最高/最低(元)

2、 163.70/101.00 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 电源芯片细分赛道一枝独秀电源芯片细分赛道一枝独秀 永续经营长坡厚雪永续经营长坡厚雪 电源管理电源管理 IC 龙头，大基金龙头，大基金为第二大股东为第二大股东。 公司为集成电路设计企业，专注于开发电源管理集成电路，主要产品为电 源管理芯片，2018 年电源管理芯片销售额全国第三，四大产品线分别为移 动数码、家用电器、标准电源、工业驱动类，覆盖家用电器、手机及平

3、板 充电器、移动数码设备、工控设备等领域，主要客户有美的、格力、创维、 飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等行业标杆企业。公司采 取围绕技术平台开展产品研发的模式，即技术平台芯片开发平台具体 芯片产品研发， 目前公司技术平台已迭代更新至第四代智能 MOS 数字式多 片集成平台，支撑形成 AC-DC 开发平台、DC-DC 开发平台、Driver 开发平 台、Charger 开发平台和接口电路开发平台，在产的电源管理芯片共计超 过 500 个型号。此外，大基金持股 8.87%，为公司第二大股东。 电源管理电源管理 IC 市场稳步增长，产业重心向中国转移，利于国产替代。市场稳步增长，产业重心

4、向中国转移，利于国产替代。 15 -17 年全球电源管理芯片产值分别为 191 亿美元、198 亿美元、223 亿 美元；预计未来随新能源汽车、5G 通信等市场持续成长，2026 年市场规 模达 565 亿美元。具体看中国，中国电源管理芯片市场规模由 2012 年的 430.68 亿元增长至 2018 年的 681.53 亿元，CAGR+7.95%，未来随芯片应用 领域拓宽+进口替代，国产电源管理芯片市场规模将快速增长。此外，电源 管理 IC 产业重心向中国大陆转移，优秀本土品牌有机会快速替代进口品 牌。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集，欧美大型芯片设计企 业预计逐步淡出民用消费类市场

5、，转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航 级等性能要求更高的市场。在产业转移的过程中，国内企业将更容易切入 民用消费市场，国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇。 公司产品竞争优势明显，有望受益于下游领域扩张，加深国产替代程度公司产品竞争优势明显，有望受益于下游领域扩张，加深国产替代程度 公司产品与境内可比公司相比，竞争优势明显：2017 年公司市场占有率为 0.42%，全国第三； 2018 年，公司电源管理芯片销售额排名国内第三；与 境外可比公司相比，产品性能相当，在生活家电、标准电源等领域已实现 对进口品牌的大批量替代。因此公司未来有望受益于下游领域扩张：1）家 用电器市场： “十二五”以

6、来，中国家电业持续进行转型升级和技术创新， 家电消费升级态势明显；2）标准电源市场：智能穿戴等消费电子市场兴起 +机顶盒应用场景拓宽，终端应用的增长推动市场需求增长；3）移动数码 市场：中国作为全球最大的智能手机生产国，5G 手机换机潮对移动数码类 芯片的需求量极大；4）工业驱动市场：自动化设备普及+国家电网积极促 进智能电网发展，提升工业驱动类芯片市场需求。 投资建议：投资建议： 预计公司 20-22 年净利润为 0.92、 1.60、 2.86 亿元， yoy+39.10%、 74.29%、78.50%，给予公司 22 年 PE=70 x，对应目标价 177.80 元/股，首次 覆盖，给予