亚朵-美股公司研究报告-先发差异定位中高端市场开店成长弹性行业领先-240701（32页）.pdf

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2、弹性空间大；2、规模去年刚突破千家，展店边际速度较头部酒店集团更快，成长性领先；3、商品业务形成盈利模式：供应链模式与加盟商共赢，另一方面场景零售线上充分导流建立品牌心智。公司旗下亚朵酒店今年预计突破千家仍在加速开店，为近年来核心主力，中端品牌轻居 3.0 在签约门店中比例已显著提升，将接棒推动中长期门店数量增长。公司凭借优质的酒店网络及产品力，构建自有流量体系，盈利能力预计持续增强。抢占先发定位中高端市场，抢占先发定位中高端市场，经营韧性与弹性兼备经营韧性与弹性兼备 亚朵集团旗下拥有中国中高端连锁酒店第一大品牌亚朵酒店及轻居等其他品牌矩阵，同时拥有场景零售品牌亚朵百货。我国有限连锁酒店自 2

3、002 年如家成立经历了高速发展的黄金 10 年，2014年前后全季代表的中端酒店快速发展，在此期间亚朵创始人王海军从华住离职创立亚朵，差异化定位中高端市场。截止 2024年 3 月底，公司在营酒店数量达 1302 家，pipeline674 家。当前中国酒店集团普遍在中端市场发展，竞争较为激烈（华住经济型市场同样具备较强布局），酒店业态由于具备较长的物业租期，公司在中高端市场抢占的先发优势明显且持续。2023 年公司在商旅需求快速恢复下经营指标显著领先行业增长，而在当前市场环境下同样将承接高端降级的需求，整体经营韧性突出。轻资产模式加速发展，多品牌轻资产模式加速发展，多品牌构建打开上限成长性

4、突出构建打开上限成长性突出 截止 2024Q1 公司 14.81万间客房中加盟客房数 14.36 万间，占比97.0%（vs24Q1 华住国内为 90.8%，锦江国内 94.3%，首旅如家84.0%），轻资产发展下公司现金流优异，同时单店盈利能力对整体业绩的影响更小，高速开店为主要成长动因。截止 24Q1，主力品牌亚朵已拥有 979家门店，今年中预计将成为第一个突破千家的中高端品牌。公司 2016年推出的中端品牌轻居截止 24Q1已有 122 家门店，轻居在储备门店中占比提升明显，目标将打造为下一个千店品牌。2024Q1 亚朵季度净开店速率为 7.6%，较23Q1 为 3.86%明显加速。更高

5、的边际开店速率给了公司收入和利润更强的增长弹性，尤其在行业相对较弱的周期内，成长性最为突出。首次评级首次评级 增持增持 刘乐文刘乐文 SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 于佳琪于佳琪 SAC 编号:S1440521110003 陈如练陈如练 SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期：2024年 07 月 01日 当前股价：18.35美元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 4.32/-0.48-3.42/-11.55 10.81/-20.00 12

6、 月最高/最低价（美元）22.00/15.89 总股本（万股）13,759.52 流通股本（万股）11,303.49 总市值（亿美元）25.25 流通市值（亿美元）25.25 近 3 月日均成交量（万）98.13 主要股东 Haijun Wang 21.40%股价表现股价表现 -12%-2%8%18%28%38%2023/7/32023/8/32023/9/32023/10/32023/11/32023/12/32024/1/32024/2/32024/3/32024/4/32024/5/32024/6/3亚朵纳斯达克综指亚朵亚朵(ATAT.O)(ATAT.O)美股公司深度报告 亚朵亚朵 请务