【公司研究】七一二-军用无线通信装备核心供应商老牌劲旅混改助力焕发新动能-20200804[26页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 通信传输设备通信传输设备 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-08-03 收盘价（元） 47.32 总股本（百万股） 772.00 流通股本 （百万股） 366.44 总市值（百万元） 3653.10 流通市值 （百万元） 1733.99 净资产（百万元） 2566.98 总资产（百万元） 5709.25 每股净资产 3.33 相关报告相关报告 【兴证军工】 七一二 202

2、0 年一 季报点评： 一季度营收平稳， 不 改全年增势2020-04-28 【兴业军工】 七一二 2019 年年 报点评： 军工信息化推动公司高 速增长， 高比例研发投入奠定行 业龙头地位2020-03-18 分析师： 石康 S1220517040001 黄艳 S0190517080007 李博彦 S0190519080005 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百百万万元元) 2141 2879 3628 4535 同比增长同比增长(%) 31.7% 34.5% 26.0% 25.0% 净利润净利润(百万元

3、百万元) 345 547 741 997 同比增长同比增长(%) 53.5% 58.5% 35.4% 34.4% 毛利率毛利率(%) 46.6% 47.0% 47.1% 48.0% 净利润率净利润率(%) 16.1% 19.0% 20.4% 22.0% 净资产收益率（净资产收益率（%） 13.5% 18.1% 20.1% 21.8% 每股收益每股收益(元元) 0.45 0.71 0.96 1.29 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.29 0.39 0.46 0.50 投资要点投资要点 公司前身为国营 712 厂，是我国成立最早、具有八十多年历史的大型电子骨干企业， 是我国军、民用专网无

4、线通信产品和整体解决方案的核心供应商，主营业务包括军用 无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。 混改机制，灵活高效。混改机制，灵活高效。2004 年改制后建立大股东控股与核心骨干持股的混合所有制架 构，日常经营管理由管理层主导，充分发挥核心骨干与广大员工的主观能动性，相比 体制内院所更加高效、更加灵活，焕发出巨大的发展动能。 技术劲旅，研发技术劲旅，研发制胜制胜。公司研发投入力度极大，近年来研发支出与收入比率始终保持 在 20%以上的高位水平，通过高比例高强度研发投入，坚持向系统化、多兵种协同方 向发展，实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破，尤其是系统产品收入 增速明显。2019

5、 年，公司系统产品总体销售收入 6.17 亿元，同比增长 59.23%，约占 全年总体收入的 28.84%。 装备信息化建设装备信息化建设空间广阔空间广阔。粗略测算 2020 年我国无线通信装备市场规模约在 120 亿 元量级。当前我军信息化建设处于关键时期，无线通信装备市场空间广阔，需求增速 还将保持显著高于装备费整体增速。 军用专网无线通信领域厂商较少， 竞争相对有限， 公司以前瞻的战略布局、有力的研发投入和坚定的执行能力建立起较大的竞争优势。 铁路规划“十三五”有望超额完成，预计“十四五”将保持平稳增长；城市轨道交通 在建长度超过运营长度，未来发展潜力较大， “新基建”有望进一步强化城市

6、轨道交 通短期成长性。2017 年全球专网通信市场规模约为 1090 亿元，其中运输领域约 250 亿元，市场空间较大。公司在铁路与城市轨道交通成长迅速，影响力和市场份额逐步 扩大，未来发展值得期待。 盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测，预计 2020-2022 年营收分别为 28.79/36.28/45.35 亿元，归母净利润 5.47/7.41/9.97 亿元，对应 8 月 3 日收盘价 PE 为 67/49/37 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：产品研发进度不及预期产品研发进度不及预期；市场开拓市场开拓不及预期不及预期；民品市场竞争加剧。；民品市场竞争加剧。 七一二