【公司研究】宏发股份-深耕行业持续扩张老树繁盛新花绽放-20200804[42页].pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ： 45.56 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 7.45 已上市流通 A股(亿股) 7.45 总市值(亿元) 339.31 年内股价最高最低(元) 45.56/36.57 沪深 300 指数 4771 上证指数 3368 邓伟邓伟 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519070002 (8621)60935389 姚遥姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S113

2、0518070003 (8621)61038318 深耕行业持续扩张，老树繁盛新花绽放深耕行业持续扩张，老树繁盛新花绽放 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6,880 7,081 7,967 9,541 11,547 营业收入增长率 14.28% 2.93% 12.50% 19.76% 21.02% 归母净利润(百万元) 699 704 818 1,034 1,330 归母净利润增长率 2.02% 0.75% 16.16% 26.46% 28.62% 摊薄每股收益(元) 0.938 0.945

3、 1.098 1.389 1.786 每股经营性现金流净额 1.11 2.24 1.42 2.13 2.56 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.77% 14.30% 15.03% 16.96% 19.16% P/E 24.04 36.44 41.49 32.81 25.51 P/B 3.79 5.21 6.23 5.56 4.89 来源：公司年报、国金证券研究所 投资投资逻辑逻辑 对标国际继电器龙头宏发具有优势对标国际继电器龙头宏发具有优势，市场份额有望提升市场份额有望提升：高端化趋势拉动继 电器行业以 4-5%年增速稳定增长。公司 2019 年市占率为 14.1%，对标国际 继电器龙头松下

4、、欧姆龙等，公司盈利能力更强、各应用领域平分秋色，且 具有持续研发投入、一体化成本优势、三大基地产能升级、全球化营销布局 四大优势。此外，国际龙头采取收缩战略，公司市占率有望进一步提升。 产业链一体化布局解决生产痛点，自动化赋能打造重要核心产业链一体化布局解决生产痛点，自动化赋能打造重要核心竞争力。竞争力。作为继 电器核心供应商，产业链一体化布局有利于解决生产设备及生产环节的痛点 问题，提高生产效率。公司深耕自动化领域 20 年，厦门精合具备在汽车零 部件、3C、半导体、食品饮料等行业提供高效自动化生产解决方案的能力。 巩固通用、电力等传统继电器地位提供现金流，布局汽车、高压直流继电器巩固通用

5、、电力等传统继电器地位提供现金流，布局汽车、高压直流继电器 以及低压电器开拓新的利润增长点以及低压电器开拓新的利润增长点。汽车继电器方面，汽车继电器方面，公司将发挥海拉在德 系车的件号和资源协同优势，进一步扩大海外市场份额；产品小型化、集成 化、智能化趋势下，加大 PCB、48V项目投入力度已开始上量，并继续推进 大电流产品以及车载交流充电产品。高压直流继电器高压直流继电器方面，方面，公司已获得大众 MEB、奔驰、特斯拉、丰田等核心新能源整车厂/项目的供应商资格，在欧 洲碳排放标准趋严、强补贴政策、传统车加速转型的刺激下，海外新能源车 销量爆发增长，预计 2023 年营收将破 30 亿元，20

6、19-2023 年的 CAGR 达 到 49%；低压电器是低压电器是公司公司“扩大门类”战略重要组成部分“扩大门类”战略重要组成部分，将，将成为公司未来成为公司未来 增长重点之一。增长重点之一。公司借助电力领域渠道拓展低压电器领域海外客户，通过拓 品类、扩产能、投产 MCB、接触器自动化线，逐步打造核心竞争力。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 公司处于外资战略收缩的稳定增长行业，四大优势巩固国际龙头地位，短期 看点在收购海拉拓展汽车继电器市场、海内外智能电表需求增加，中长期在 高压直流电器、PCB 上量以及低压电器业务拓展，预计公司 2020-22 年归 母净利润为 8.18/10.34