【研报】银行业：我们如何研究银行业？-20200803[52页].pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明银行银行强于大市强于大市维持2020年08月03日（评级）分析师 廖志明 SAC执业证书编号：S1110517070001联系人 邵春雨 我们如何研究银行业？我们如何研究银行业？行业专题研究摘要2数据来源：WIND，天风证券研究所代码代码名称名称2020-07-31评级评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E600036.SH招商银行34.80买入3.684.094.504.999.468.517.736.97000001.SZ平安银行13.34买入1.451

2、.692.012.289.207.896.645.85601818.SH光大银行3.78买入0.710.810.911.005.324.674.153.78601166.SH兴业银行15.66买入3.173.383.714.154.944.634.223.77002839.SZ张家港行6.16买入0.530.600.680.8111.6210.279.067.60重点标的推荐重点标的推荐股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E基本面分析构建银行股研究框架基本面分析构建银行股研究框架 银行资产规模扩张速度与实体经济发展密切相关。银行资产规模扩张速度与实体经济发展密切相关。银行的资

3、产是实体经济的负债，是投资的主要资金来源。我们预计未来10年中国银行业资产规模增速落在5%-10%区间，与名义GDP增速相匹配。 一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差缩窄。一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差缩窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结构及风险偏好。净息差的核心是存贷利差，因多数银行资产以贷款为主，负债以存款为主。负债成本率低而资产收益率高的，净息差高。负债成本优势，如四大行及招行。资产收益率优势，如平安、宁波等。 决定资产质量的三因素：（决定资产质量的三因素：（1）长期看过往信贷投放风格。）长期看过往信贷投放风格。不良高发的行业高度重叠，且表现出顺周期性

4、，抓住不良易发生行业就抓住了不良生成；信贷投放策略体现银行风险偏好。（2）中期看宏观经济。）中期看宏观经济。贷款的质量本质上是客户的到期还本付息的能力和意愿，而导致该能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。（3）短期看策略选择）短期看策略选择，“三率平衡”约束下，银行以不良认定、拨备计提、不良处置等策略来灵活调整不良额和拨备额。息差、资产质量及估值的国际比较息差、资产质量及估值的国际比较 ROE差别造就估值分化差别造就估值分化。19年中国上市银行ROE均值为11.7%，在主要国家上市银行中处于较高水平。主要是因为中国上市银行息差比主要发达国家高，同时成本收入比很低，盈利能力较强。 中国经

5、济波动较小，银行不良率处于中国经济波动较小，银行不良率处于G20国家较低水平国家较低水平。中国的GDP增速相对稳定，经济波动较小，因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家，其不良贷款率的水平更接近发达国家。 中国银行业息差让利空间不大中国银行业息差让利空间不大。19年末中国银行业贷款基准利率为4.35%，在主要国家银行业中属于较低水平。当前息差虽然略高于部分发达国家，但低于美国，也显著低于其他发展中国家，息差让利空间不大。风险提示风险提示：金融让利，短期盈利增速明显下滑；疫情导致资产质量显著恶化等。pOqPmMsNsNsQxPoRmQqPsR6M8Q7NtRoOmOoOjMnNwOlOmM

6、nR8OoOxPuOtOqOwMqNrR银行业务类型资产业务资产业务（表内）（表内）贷款业务贷款业务债券投资业务债券投资业务同业资产及同业同业资产及同业投资投资负债业务负债业务（表内）（表内）被动负债被动负债主动负债主动负债中间业务中间业务3公司贷款活期存款短期：同业拆借、同业存放、向中央银行借款、卖出回购、同业存单等长期：普通金融债券、二级资本债、可转换债券、大额存单等同业资产业务：存放同业、拆放同业、买入返售同业存单投资同业业务主要包括同业拆借、同业借款、非结算性同业存款、同业代付、买入返售和卖出回购、同业投资等业务类型。同业投资是指金融机构购买（或委托其他金融机构购买）同业金融资产（包括