光线传媒-公司研究报告-国内影视龙头公司动画电影领域领军者-240626（27页）.pdf

1、 传媒传媒|证券研究报告证券研究报告 首次研究报告首次研究报告 2024年年 6 月月 26 日日 300251.SZ 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 8.55 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 4.1(6.4)(19.2)(2.1)相对深圳成指 9.2(1.0)(12.5)17.2 发行股数(百万)2,933.61 流通股(百万)2,787.22 总市值(人民币 百万)25,082.35 3个月日均交易额(人民币 百万)315.03 主要股东 光线控股有限

2、公司 37.4 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2024年6月24日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 传媒：影视院线传媒：影视院线 证券分析师：卢翌证券分析师：卢翌(8621)20328754 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 光线传媒光线传媒 国内影视龙头公司，动画电影领域领军者 光线传媒光线传媒是是影视娱乐领域的领军企业，以其影视娱乐领域的领军企业，以其优秀优秀的内容创作能力的内容创作能力和和多元化的多元化的业务布局为核心，不断拓展业务布局为核心，不断拓展市场份额，市场份额，推动

3、内容生态的全方位发展推动内容生态的全方位发展，四大业，四大业务务板块均展现出强劲的增长潜力板块均展现出强劲的增长潜力。首次覆盖首次覆盖，给予，给予买入买入评级。评级。支撑支撑评级的要点评级的要点 影视巨头领航未来，全方位布局展现无限潜能。影视巨头领航未来，全方位布局展现无限潜能。光线传媒作为国内领先的传媒影视娱乐集团，其主要业务分为影视业务、动漫业务、内容关联业务和产业投资四大板块。公司以影视业务为核心，凭借自身优秀的项目判断能力、卓越的团队执行力以及出色的影视推广能力，努力实现公司收入和净利润的稳定增长。同时，公司还在横向内容拓展和纵向产业链深化两方面同步发力，致力于打造全方位的内容生态。动

4、画电影动画电影领域领军者，领域领军者，打造中国文化打造中国文化 IP。光线传媒凭借其在动画电影领域的卓越实力，通过主导投资和核心控制策略，成功打造了众多具有广泛影响力的作品，塑造了本土动画电影的独特风格。公司拥有彩条屋和光线动画两大核心业务线，通过内部资源整合提升制作效率，每年稳定输出 2-3 部高质量作品，未来有望打造出“中国神话宇宙”系列精品IP。同时，公司积极拥抱新技术，探索 AI 技术在动画制作中的应用，持续推动行业创新。随着 AI 技术的融入和产能的逐步释放，动画厂牌不断增强动画电影的制作能力，动画业务将迎来更快速的增长。多品牌优势助力影视，多品牌优势助力影视，全方位解锁内容新纪元全

5、方位解锁内容新纪元。光线传媒坚持深耕影视领域，电影业务票房收入持续保持领先地位，自 2015年起每年几乎都能推出一部票房破 10亿元的电影，持续引领市场发展方向。公司始终坚持“小投入大回报”的战略，通过较低的成本实现高收益，尤其在特定领域展现出明显的竞争优势，使得电影业务的毛利率在行业中处于领先地位。同时，电视剧及网剧、内容关联业务及产业投资业务等多元化布局，进一步巩固行业地位，强化内容产业链，推动公司快速发展。营收规模稳健增长，归母净利润扭亏为盈。营收规模稳健增长，归母净利润扭亏为盈。随着市场逐渐复苏，光线传媒凭借其丰富的项目储备和有序的上映计划，有望实现营业收入的持续增长。特色业务模式和费

6、用控制策略使得公司常年保持较低的费用率，有利于进一步提升盈利能力。长期来看，我们预测公司的综合毛利率将逐步稳定在 49%左右。2023 年归母净利润扭亏为盈，随着未来优质储备片源的持续释放，我们预计公司的净利润将继续稳健提升。估值估值 公司主营业务为影视及相关产业，业绩弹性较大，我们采用 PE 估值法。可比公司 2024/25/26年 PE平均值为 26.86/20.86/17.95倍，考虑到公司主投主控优势明显，储备影片丰厚，动画 IP 持续布局，公司核心电影业务未来有望继续保持强劲增长，我们预计 2024/25/26 光线传媒的归母净利润 10.15/11.73/13.75亿元，对应 PE