奥来德-公司研究报告-OLED材料与设备领军企业持续受益于渗透率与国产化率提升-240626（21页）.pdf

1、 Table_Stock 奥来德奥来德（688378）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 OLED 材料与设备领军企业，持续受益材料与设备领军企业，持续受益于渗透率与国产化率提升于渗透率与国产化率提升 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 OLED销量在渗透率提升以及下游需求恢复的带动下持续提升。销量在渗透率提升以及下游需求恢复的带动下持续提升。OLED面板凭借其轻薄、高对比度、低功耗等优势，在智能手机市场迅速提升渗透率，预计到 2024 年将达到 55%（同比+7 pcts）。同时，OLED也持续向中大尺寸显示领域拓展。随着

2、2024 年智能手机、PC 等下游应用市场的逐步复苏，以及 OLED 渗透率的持续攀升，我们预计OLED 面板的销量将实现稳步增长。从竞争格局来看，国内 OLED 面板厂在产品技术、产能、性价比方面均取得了显著进步，这使得中国这使得中国在在 OLED 市场的话语权不断增强。市场的话语权不断增强。根据 Omdia 的数据，2023 年，京东方、维信诺、天马微电子及和辉光电在小尺寸 AMOLED 市场的合计份额达到了 38%，同比增长 11 pcts。同时，我国在 OLED高世代产线布局方面也不落人后。奥来德是国内最早的奥来德是国内最早的OLED终端材料公司，有望充分受益于终端材料公司，有望充分受

3、益于OLED材料材料国产化趋势。国产化趋势。在技术壁垒较高的OLED终端材料领域，我国的市占率仍然较低。我们认为，受益于海外专利到期、OLED面板国产化、国内终端材料供应商产品性价比优势凸显等原因，国内未来OLED有机材料国产替代节奏有望加快。在该国产替代浪潮下，公司发光材料业务进展显著G、R、B材料完成产线导入，稳定供货；红绿主体材料及掺杂发光材料正在开发中，已经送往客户进行验证。此外，公司还布局了封装材料及PSPI材料，均实现了产线供货。奥来德奥来德6代代AMOLED线性蒸发源打破国外垄断，且高世代蒸发源线性蒸发源打破国外垄断，且高世代蒸发源、钙、钙钛矿蒸镀机等新品有望陆续推出钛矿蒸镀机等

4、新品有望陆续推出。公司技术实力强劲，6代AMOLED蒸发源实现进口替代，我们测算截至2023年3月末公司国内市场占有率约为66%。虽然目前6代线AMOLED产线建设已进入尾声，但维保、更换备品备件、升级改造等需求仍有望为公司带来稳定收入。此外，公司积极布局8代蒸发源、钙钛矿蒸镀机等先进产品，我们认为，这些新产品的推出或使得未来公司设备业务收入具有持续性。投资建议投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。受益于 OLED 销量攀升、OLED 高世代线建设开启、材料国产替代加速、6 代 AMOLED 产线维保&升级改造需求增多，公司材料与设备收入有望持续提升，预计公司 2024

5、-2026年实现归母净利润 2.07/2.85/4.30亿元，对应PE分别为 23/17/11倍。风险提示风险提示 材料验证通过节奏不及预期，市场竞争加剧，研发进展不及预期。Table_RiskWarning 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 517 730 1050 1516 年增长率 12.7%41.2%43.9%44.3%归母净利润 122 207 285 430 年增长率 8.2%69.4%37.6%51.0%每股收益（元）0.59 1.00 1.37 2.07 市盈率（X）39.

6、50 23.31 16.94 11.22 市净率（X）2.72 2.71 2.61 2.41 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2024年年06月月25日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:机械设备机械设备 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:马永正马永正 Tel:021-53686147 E-mail: SAC 编号编号:S0870523090001 联系人联系人:杨蕴帆杨蕴帆 Tel:021-53686417 E-mail: SAC 编号编号:S0870123070033 Table_BaseInf