有色金属行业：掘金非洲中企投资已初具规模-240625（26页）.pdf

1、掘金非洲：中企投资已初具规模掘金非洲：中企投资已初具规模 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）陈先龙（有色金属行业首席分析师）陈先龙（有色金属行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850522120002 甘嘉尧（有色金属高级分析师）甘嘉尧（有色金属高级分析师）SAC号码：号码：S0850520010002 联系人：张恒浩、梁琳联系人：张恒浩、梁琳 2024年年6月月25日日 72992投资要点投资要点 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 矿业是非洲不可或缺的优势行业。矿业是非洲不可或缺的优势行业。现代化国际资本介入非洲矿

2、业市场主要起源于20世纪90年代，1990年后非洲国家逐步开放矿业政策，各国新矿业法不断出台，以此吸引大量国际资本和国内私营资本的进入，有力推动了非洲矿业的发展。21世纪起，矿产资源租金已成为主要矿产国的GDP的主要贡献项之一，同时也为财政提供了稳定的外汇来源。非洲黄金资源禀赋优异。非洲黄金资源禀赋优异。前15大黄金储量国家中非洲国家占其中4席，其中南非储量排名第3（5000吨储量），加纳排名第12（1000吨储量），马里排名第14（800吨储量），坦桑尼亚排名第15（420吨储量）。黄金已成为非洲支柱性产业之一。黄金已成为非洲支柱性产业之一。除南非外，其他黄金资源禀赋优异的国家（如加纳和马里

3、）人均GDP相对较低，其中黄金产业已成为支柱性产业。此外，相较于南非，加纳和马里吸收外资存量规模也相对较低，或说明仍有较大的投资发展空间。从税费角度来看，南非、加纳和马里等国均出台完善的矿业税费体系，其中南非黄金产业税费体系相对复杂。中企投资已初具规模。中企投资已初具规模。18年鹏欣资源收购南非Orkney项目，21-22年山东黄金和赤峰黄金分别成功收购加纳Cardinal项目和加纳Wassa项目。24年至今已有2项非洲金矿并购项目实施，分别为纳米比亚Osino项目和科特迪瓦Abujar项目。就现有项目来看，中国上市公司在非洲的黄金投资项目共5项，合计资源量1158吨，平均品位2.07克/吨。

4、中企投资即将进入中企投资即将进入1-10的放量阶段。的放量阶段。非洲黄金项目的优势在于资源禀赋优异且分布位臵相对集中，劣势在于社区、环境和税费问题较为复杂。我们认为，中国上市公司在逐渐摸索的过程中正在迈过0-1的发展阶段，后续有望凭借在非的管理运营经验迅速进入1-10的放量阶段，非洲正在成为中国矿企不容忽视的战略高地。风险提示：风险提示：项目建设进展不及预期；金价回调风险；原材料价格波动风险。zVyUqRrMtQnRtRsNuMnOrMsOpN7NdN6MsQmMnPsOjMqQqOiNnPqN9PrQqPuOpMsPNZrRzQ目录目录 1.非洲黄金：资源禀赋优异且开采历史悠久非洲黄金：资源

5、禀赋优异且开采历史悠久 2.重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系重点国家：支柱性产业，且有完善的税费体系 3.中企投资：已初具规模，放量在即中企投资：已初具规模，放量在即 4.风险提示风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：USGS，海通证券研究所 非洲黄金资源丰富非洲黄金资源丰富 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 非洲矿产资源种类多、储量大，是全球最重要的矿产资源供应地之一。据人民网，非洲的矿产种类齐全，部分矿种在全球占据重要地位，其中铂族金属约占全球储量的91%，铀矿占72%，

6、金刚石（钻石）占47%，金矿占18%。非洲黄金资源丰富，主要集中在南非等国。据USGS，前15大黄金储量国家中非洲国家占其中4席，其中南非储量排名第3（5000吨储量），加纳排名第12（1000吨储量），马里排名第14（800吨储量），坦桑尼亚排名第15（420吨储量）。02000400060008000100001200014000图：分国别黄金储量梳理（吨）资料来源：Wind，海通证券研究所 非洲黄金开采历史悠久非洲黄金开采历史悠久 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 非洲是全球最为重要的金矿采区之一，采金历史悠久，最早可追溯至公元前4000年